学不良资产，上米多课堂！
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一、首先谈谈什么是不良资产
“不良”≠“彻底无法收回”，银行的金融贷款按照五级分类原则，划分为正常、关注、次级、可疑和损失五类，后三类合称为不良贷款。
那“次级”是个怎样的概念呢，按照07年颁布的《贷款分类风险指引》中，对“次级”的定义没有进行过明确的量化设定，而是表述为：
（一）逾期（含展期后）超过一定期限、其应收利息不再计入当期损益。
（二）借款人利用合并、分立等形式恶意逃废银行债务，本金或者利息已经逾期。
这看上去比较模糊，而前段时间发布的《商业银行金融资产风险分类暂行办法 （征求意见稿）》，结合金融市场的实践情况，以及参照2017年巴塞尔委员会发布的《审慎处理资产指引-关于不良暴露和监管容忍的定义》，引入了量化指标，确定了逾期天数与风险分类的对应关系：
对于逾期超过90天、270天、360天的金融资产，分别划分为次级类、可疑类和损失类。
所以一般而言，“不良贷款”是一笔借款人90天没有还款的贷款，并不代表：
（1）不意味着借款人未来经催收也不会还款；
（2）不意味着贷款没有足额抵押物，不能通过处置抵押收回款项；
（3）不意味着这些贷款不能通过证券化处理过程中，以其他信用增级方式保障投资安全。
所以，不良≠完全没有价值，只是说明它处于一种价值减损的状态。
二、再说说为什么不良资产证券化以后有人买
简而言之，是因为通过资产证券化过程中的交易结构设计，可以使不良资产的投资变得安全。
我们来看下基本的交易结构：
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首先，将不良资产从原始权益人那儿独立出来，把权利安置在一个独立的SPV（信托计划）项下；
然后，把这个信托计划份额（即资产支持证券）发行给投资者。这时候，投资者认购的资产支持证券本质上是信托计划的份额（信托计划所有权），而不是这些烂账本身。
在这种模式下，我们就可以以这个信托计划/ABS为依托，进行内外部风险控制设计：
1、信托计划内部增信，我们可以设置这些保障安全的方式：
（1）超额本金/利息覆盖
10亿的不良，预估收回率在25%，也就意味着能收回2.5亿，那我们信托计划中装入10亿不良贷款，划分成2亿份份额（证券），然后销售出去，这样对于投资人来说，这个证券未来的现金回流对他们手里的证券价值覆盖达到了125%，就相对安全，有0.5亿（25%）的安全边际空间。
（2）结构化设计
2、信托计划外部增信，信托计划还可以通过担保/差额补足等方式来保障投资者资金安全。
假设有那么一家担保公司，觉得上面的内部增信设计已经非常安全了，有利可图，然后给信托计划的管理人、发行人协商“从信托计划里给我1%的担保费，到期不够兑付的，我全部补上。”管理人和发行人一想，我这个ABS本身评级是AA ，这家担保公司自身评级是AAA，他来做增信的话，在评级公司那儿的评级也能到AAA。羊毛出在羊身上，我把投资人的收益降低1%，给担保公司，但信托计划从AA 变成了AAA，这样投资人更愿意买。
这个时候，不良资产除了本身的现金回流以外，还有进一步的风险保障——担保公司自身的信用。若担保公司实力强大，那购买的人自然也就更加趋之若鹜了。
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