有没有卖煤炭种类比较齐全的公司(煤油哪里有卖)

摘 要

（二）11家省属重点煤企指标数据与信用评分结果

根据上述评分规则，我们对11个重点煤企进行打分，得分结有没有果如下表所示。其中分数最高的是焦煤集团，总得分7.95；分数最低的是华阳新材料，总得分4.70。截止到8月20日，山西煤企主体利差从低到高依次为：焦煤集团（54BP）、山煤集团（173BP）、晋控装备（240BP）、晋控煤业（260BP）、晋控电力（273BP）、华阳新材料（317BP）、潞安集团（320BP）。据排序结果，综合最新估值情况，我们认为有性价比的主体依旧在山西煤企中，依次为晋控装备集团、晋控电力集团与山煤集团。

3 重点煤企资质概览

盈利能力子强母弱，剔除陕西煤业后严重亏损。永煤事件提醒市场重视大型企业集团母子公司问题，特别注意母公司的报表结构，陕煤化即存在典型的“子强母煤油弱”问题。合并报表口径2018-2020年公司净利润分别为101.24亿元、117.08亿元和127.44亿元，呈逐年增长趋势，但其实母公司本部并无实际业务，主要承担融资职能、几乎不具备盈利能力，经营性业务集中于子公司。子公司中陕西煤业盈利能力最强，2020年为母公司贡献93.97亿元归母净利润，但由于陕煤化旗下的其他子公司，尤其是全资子公司经营生态较弱，有些甚至呈大幅亏损状态，2020年合并报表归母净利润仅为8.34亿元。从母公司报表口径来看，近年来母公司持续亏损，的2018-2020年母公司净利润分别为-16.34亿元、-12.33亿元和-27.52亿元，子强母弱问题严重。

母公司承担融资职能，融资较为激进、短期偿债能力弱。2016-2021年Q1，母公司层面总债务增加630.65亿元至2067.12亿元，增长规模较大，短长期债务比自2018年起持续上升，2021年Q1已升至1.12，债务结构有短期化趋势。债券期限结构方面，公司债券集中在1年以内和1-3年内到期，未来3年偿付压力较大。从偿债能力来看，母公司口径货币资金/短期债务比率下降明显，2021年Q1仅0.08，短期偿债能力较弱。

（二）焦煤集团

盈利能力增强，短期债务负担较重，获现能力有所减弱。盈利方面，公司2016-2019年间净利润由负转正并迅速增长至3齐全4.50亿元，2020年受疫情影响略有下滑，2021年以来行业景气度上升带动公司盈利能力显著增强，一季度已实现净利润19.有82亿元，综合毛利率达16.80％。债务方面，由于山煤集团债务负担较重，纳入合并范围后公司资产负债率和总债务规模均有所上升，截至2021年Q1公司资产负债率为75.09％，总债务为2321.31亿元，债务规模较大。近年来公司债务期限结构持续优化，但短债占比仍较高，2021年Q1短长期债务比为1.57，此外公司长短期偿债能力尚可，但2020年货币资金/短期债务的比率及EBITDA利息保障倍数均有下降趋势。现金流方面，201公司8-2020年公司经营现金流稳定，能很好覆盖投资支出，2021年Q1公司获现能力有所下降而投资规模不减，导致出现自由现金流缺口。

（三）华阳新材料

未来计划向新材料方向转型，业务结构发生明显变化。公司煤油已明确提出向新材料方向转型的发展战略，十四五期间将大力实施“127”战略，聚焦新材料产业，努力打造产值超过 2000 亿元、世界一流的新材料产业集团。公司现已推出气凝胶等多的种新材料产品，但由于新材料业务开展时间较短，未来转型尚存在一定不确定性。2021年4月公司签订涉及28家子公司的管理权移交协议，拟将化工、煤炭板块分别转让至潞安化工集团、晋能集团，此后煤炭业务将主要集中在华阳股份。公司业务结构发生明显变化，未来需持续关注其转型发展情况。

（四）潞安集团

盈利状况不佳，短期偿债能力尚可，经营现金流有所减弱。盈利方面，受非煤业务拖累，公司综合毛利率自2018年起持续下滑，2020年仅实现净利润1.91亿元，同比大幅下降89.57％，盈利情况不容乐观。债务方面，公司近年来总债务规模有所增长，债务期限结构较稳定，截至2021年Q1总债务为1608.46亿元，短长期债务比为1.11，资产负债率为78.11％。公司货币资金持续增加推动短期偿债能力提升，2020年底货币资金对短期债务的覆盖倍数达0.齐全45。现金流方面，公司经营现金流2020年有所减弱，导致自由现金流出现小幅缺口，2021哪里年Q1自由现金流转正，公司筹资压力不大。

（五）山煤集公司团

盈利能力下降，债务负担较重，自由现金流不稳定。盈利方面，公司净利润和毛利率分别从2018年、2019年起持续下滑，2021年Q1净利润为1.15亿元，综合毛利率为13.50％，盈利能力有所下降。债务方面，公司债务负担较重，2018年以来债务规模持续上升，截至2煤炭021年Q1总债务为693.38亿元，资产负债率为78.34％。近年来公司短种类长期债务比不断下降，债务结构有所优化。有从偿债能力来看，2比较021年Q1公司EBITDA利息保障倍数为1.64，货币资金/短期债务的比率为0.34，长期偿债能力不佳、短期偿债能力一般。现金流方面，公司经营现金流及投资现金流均不稳定，导致自由现金流情况在年度之间存在较大差异，2021年Q1经营现金流基本能覆盖投资支出。

（六）晋控煤业

盈利能力增强，短期偿债压力大，自由现金流转正。盈利方面，2016-2020年公司净利润虽由负转正但规模不大，2021年Q1受益于煤价上涨与营收扩张，公司盈利能力显著增强，净利润大幅增长至15.15亿元，综合毛利率为15.71％。债务方面，2021年Q1公司资产负债率为77.14％，总债务规模达2331.99亿元，其中短期债务占比过50％，债务负担较重。2021年Q1公司长短期偿债指标均有所改善，但公司其他应收款规模远超同业且有持续增长的趋势，截至2021年Q1已达862.50亿元，该部分资产占压资金，进一步加重公司短期偿债压力。现金流方面，2016-2020年公司卖投资规模较大，经营现金流无法覆盖投资支出，自由现金流持续存在较大缺口。2021年Q1经营现金流恢复、投资减少，自由现金流转正，筹资压力得以缓解。

（七）晋控电力

电力和清洁能源是转型方向，业务结构将改变。根据山西省煤企重组思路，公司未来将以电力及清洁能源产业作为主要发展方向。目前公司在建工程也主要为相关板块项目，未来或将划转部分煤炭及贸易物流业务资产，并接收相关电力资产，种类电力装机规模有望进一步扩大，但相关资产重组方案、时间等均未确定，需持续关注山西煤企哪里重组进展。

盈利能力较强，债务结构合理，自由现金流基本无缺口。盈利方面，2016-2019年公司净利润从-3.93亿元持续增长至22.08亿元，2020年略有下降，2021年以来行业景气度上行带动公司综合毛利率提升至19.37％，一季度实现净利润7.59亿元。债务方面，2021年Q1公司资产负债率为68.73％，近年来公司债务规模略有波动，截至2021年Q1总债务为1670.63亿元，短长期债务比为0.58，总体债务负担较重，但债务结构较合理。从偿债能力来看，2020年公司货币资金/短期债务的比率明显提高，EBITDA利息保障倍数略有下滑，短期偿债能力尚可、长期偿债能力一般。现金流方面，2018年以来公司经营现金流基本能覆盖投资净流出，自由现金流不存在缺口，筹资压力不大。

（八）晋控装备

盈利能力回升，债务负担重，投资规模大。盈利方面，公司净利润和毛利率自2018年起同步下滑，2021年Q1在煤炭与化工产品市场行情向好的背景下公司盈利能力回升，实现净利润10.82亿元，综合毛利率为14.24％，与其他山西煤企相比处于中上游。债务方面，截至2021年底公司资产负债率为76.20％，总债务为1808.07亿元，债务负担较重。公司债务结构近年来持续优化，但短债占比仍较高。此外，2020年公司EBITDA利息保障倍数下降至2.32，货币资金/短期债务的比率上升至0.37，偿债能力一般。现金流方面，公司经营现金流产生能力较强，但由于持续进行大规模投资，2020年公司出现自由现金流缺口104亿元，2021年Q1随着投资现金流转正，公司筹资压力有所缓解。

（九）新山能集团

盈利能力有所减弱，债务规模持续扩大，经营获现能力强。盈利方面，受到毛利率下降影响，2020年公司净利润同比下滑33.64％，为111.79亿元，盈利能力有所减弱但与同业相比仍具有优势。债务方面，公司债务规模近年来持续扩大，截至2021年Q1总债务为3508.71亿元，短长期债务比为0.76，资产负债率为66.93％，债务负担较重但期限结构合理。从偿债能力来看，2020年公司货币资金/短期债务的比率为0.41，EBITDA利息保障倍数为3.36，短长期偿债指标均有所弱化，但仍保持在较好区间。现金流方面，公司经营获现能力较强，持续保持大规模的经营活动现金净流入，能较好有没有覆盖投资支出。

（十）淮北矿集团

盈利能力较强，债务结构持续优化，经营现金流有所减弱。盈利方面，受吨煤成本及期间费用波动影响，公司净利润经历2019年的小幅下降后在2020年回升至25.56亿元，同比增长14％。2021年Q1公司煤炭表现良好，实现净利润7.82亿元，综合毛利率恢复至20.65％，盈利能力较强。债务方面，2021年Q1公司资产负债率为65.63％，在业内处于较低水平，2020年以来总债务规模略有下降，截至2021年Q1公司总债务为342.91亿元，债务负担较轻。同时，随着短期债务的到期偿付，公司债务结构明显优化，短长期债务比从2018年的2.14下降至2021年Q1的1.08。从偿债能力来看，公司EBITDA利息保障倍数连年提高，长期偿债能力较强，但货币资金/短期债务比率波动较大，需关注短期偿债能力。现金流方面，由于疫情引起存货积压及应收票据增加，2020年公司经营活动净现金流同比下降21.03％，但依然能较好覆盖公司较大规模的投资现金支出，自由现金流表现较好。

（十一）淮南矿集团

盈利能力强劲，短期偿债能力持续弱化，自由现金流情况良好。盈利方面，自2018年以来公司综合毛利率一直保持30％以上，2020年达到32.29％，净利润为40.15亿元，与同业相比处于较高水平，公司盈利能力较强。债务方面，2021年Q1公司资产负债率为73.78％，总债务为758.07亿元，其中54.55％为短期债务，债务负担相比淮北矿集团较重。从偿债能力来看，2017年以来公司货币资金/短期债务的比率持续降低，2020年比较仅0.13，短期偿债能力较卖弱；EBITDA利息保障倍数2020年上升至3.94，长期偿债能力较强。现金流方面，公司近年来投资规模不大，经营现金流则保持较大规模的净流入，因而自由现金流情况良好，但2021年Q1公司经营获现能力有所下降，导致出现自由现金流缺口。

风险提示：

煤价下跌超预期，煤企信用风险超预期。

本文源自郁言债市