毛利率仅为通策医疗一半
据界面新闻报道，尽管瑞尔集团和通策医疗业务类似，但毛利率却仅约为通优先股策医疗一半。
销售成本居高不下
据证券日报报道，对于持续亏损，瑞尔集团的解释是销售成本居高不下。
从2019财年至2021财年以及截至2021年9月30日止的6个月，瑞尔集团的销售成本分别为9.17亿元、9.88亿元、11.51亿元以及6.54亿元，占总收入的比例分别为84.8%、89.9%、75.9%以及77.7%。
从明细来看，销售成本中最主要的部分为雇员福利开支，占比始终保持在50%以上，分别为4.63亿元、5.02亿元、5.85亿元以及3.52亿元。
作为民营口腔医院，相比于公立医院而言，瑞尔集团招聘专业医生最大的竞争优势就是高薪。这部分成本无法通过企业规模扩大或经营精细化进行抵消，所以，瑞尔集团也在招股书中明确表示，由于牙医的短缺，公司已经并预计将继续为牙医提供更有竞争力的报酬。
业绩难题系在“牙医”人力成本削弱利润
实际上，相较于其他科室，口腔医疗具有独特的手工业性质，更依赖于牙医资源。执业医生数量、实操能力以及专业性成为口腔医疗服务供给能力的重要因素。瑞尔集团也在招股书中表示，其权益未来的成功取决于是否有能力保留、吸引和激励足够数量的合格及有经验的牙医。
因此，瑞尔集团为牙医提供丰富的资源和有吸引力的经济激励措施来稳定合作关系，但也因此加重了经营负担。相较于通策医疗，瑞尔集团的人均人力开支更高。2021财政年度，瑞尔集团人员福利开支为7.17亿元，合计拥有3240名在职员工，人均开支为22.12万元；而通策医疗2020年人力成本为6.37亿元，在职员工人数为4118人，人均开支为15.46万元，两者相差6万有余。
43家子公司曾被处以75项行政处罚
据中华网财经报道，截至最后可行日期，瑞尔集团尚未为四家口腔医疗机构（由三家诊所及一家医院所组成）取得所需的消防备案。截至招股书日期，瑞尔集团已对其中一家诊所及一家医院进行必要的消防安全设施改善并取得消防备案。另外，此前，其位于长沙的一家医疗机构因无及时办理消防备案而被处以罚款人民币4000元。
此外，于往绩记录期间，瑞尔集团因日常业务过程中的若干个别不合规事件而被有关政府机关罚款或以其他方式处罚。其中43家中国子公司于往绩记录期间被有关政府机关处以75项行政处罚，当中53项事件被处以罚款，总额为人民币852,180元，其中人民币112,300元（因27家子公司的35项事件而被罚款）为违反有关健康管理的法规及规则的罚款。可赎回每项单一事件的最高罚款金额为人民币20,000元；(ii)人民币1,600元（因五家子公司的五项事件而被罚款）为违反有关税务管理的法规及规则的罚款。每项单一事件的最高罚款金额为人民币1,000元；(iii)人民币460,300元为违反有关环境保护的法规及规则的罚款（因五家子公司的五项事件而被罚款）。每项单一事件的最高罚款金额为人民币200,000元；(iv)人民币258,980元（因四家子公司的六项事件而被罚款）为违反有关医疗广告的法规及规则不可的罚款。每项单一事件的最高罚款金额为人民币174,480元；及(v)人民币19,000元（因两项事件而被罚款）为违反有关消防安全管理的规定及规则的罚款。
供应商集中度较高
据投资时报报道，报告期内，瑞尔集团向前五大供应商的采购额合计占总采购额的比例分别为46%、47%和33%，供应商集中度较高。其中，对最大供应商的采购额占比分别为17%、20%和10%，且这个最大供应商始终为人力资源服务商。
作为口腔医疗服务企业，瑞尔集团的最大采购竟是对劳动力的采购。据招股书数据显示，截至2021年3月31日，该公司拥有共3240名全职雇员，其中牙医人数仅856人，其余为护理人员、客服人员、一般行政人员和营销团队。
另一个值得关注的供应商是其2021财年的第四大供应商杭州盛朝医疗科技有限公司（下称杭州盛朝）吗，因邹其芳女儿邹瑾持有杭州佳沃思65%股份，而杭州盛朝为杭州佳沃思子公司，杭州盛朝被认定为瑞尔集团的关联公司。
2021财年，还是瑞尔集团向杭州盛朝采购牙科产品1661万元。不仅如此，同年，杭州盛朝一跃成为瑞尔集团的第一大客户，销售产品亦为牙科产品。既是大客户又是主要供应商，销售及采购产品又同为牙科产品，此番关联交易背后存在怎样的故事或令人疑惑。
对赌压身冲击上市
据投资者网报道，自2010年以来，瑞尔集团共进行了5轮融资，融资金额近4亿元，投资方包括高盛集团、普思资本、高瓴资本等负债多家机构。其中金额最大的一次融资事件发生在今年4月，由淡马锡领投的E轮融资，总交易额近2亿美元。
招股书显示，瑞尔集团员工持股平台ESOPBVI持股22.42%，投票权将由创始人邹其芳以代理方式持有；另外，结合邹其芳持有的11.87%的股份，其总计控制着34.29%的股权，为瑞尔集团控股股东。淡马锡旗下ElbrusInvestmentsPte.Ltd为最大机构投资方，持有10.88%的股份。
在瑞尔集团最后一次E轮融资过程中，若干投资者以按对价约1.176亿美元认购合共253.17万股E轮优先股，持股比例约为11.82%。由此可以计算出，瑞尔集团E轮融资时估值约为9.95亿美元。
根据股东协议显示，瑞尔集团是与投资人约定，若其出现在2020年12月31日前未能成功上市，上市前市值少于10亿美元，或严重违反任何交易文件等情况，任何优先股持有人可要求瑞尔集团赎回股份。
