煤炭股惊现涨停潮！ 多地公布煤炭资源税新政

【证券之星编者按】今日煤炭板块午后暴涨，涨9.8%，截至收盘，逾30只煤炭股涨停。2014年12月1日起我国开始执行煤炭资源税从价计征。近几日，几个省份正式开始执行的煤炭资源税税率陆续公布。（股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。）

多地公布煤炭资源税新政改革大幕拉开

据记者梳理，截至目前，河南、湖南、广西和山西的煤炭资源税税率已经揭晓，税率分别为2%、2.5%、2.5%和8%。有媒体消息称，陕西和内蒙古的上报税率分别为6.1%和9%。

“这些省份煤炭资源税税率的制定，确实是和它们财政税收对于煤炭产业的依赖程度成正比的。”中央财经大学中国煤炭经济研究院煤炭上市公司研究中心主任邢雷对记者表示，各个省份煤炭资源税税率的主要决定因素为该省财政对煤炭产业的依赖程度，另外还有煤企的“博弈能力”。

河南税率2%为最低

据悉，按照之前财政部、国家税务总局发布的《关于实施煤炭资源税改革的通知》，自2014年12月1日起在全国范围内实施煤炭资源税从价计征改革，煤炭资源税税率幅度为2%~10%。

目前来看，煤炭资源税税率最低的省份为河南省。据媒体12月31日消息，河南省煤炭资源税适用税率为2%。此税率为煤炭资源税税率可选区间(2%至10%)的最低限制。

上述报道显示，河南省财政厅有关负责人表示，“本着适用税率与现行资源税、矿产资源补偿费等税费综合负担率原则上持平或略有下降的原则，结合我省资源税费规模、企业承受能力和煤炭资源赋存条件等因素，经财政部、国家税务总局批复，才确定2%的适用税率。”

据悉，河南省为产煤省份，也是煤炭调入省份。2013年河南省煤炭产量1.53亿吨，销量1.62亿吨。

与河南省类似，湖南和广西也出台了相对较低的煤炭资源税税率，都为2.5%。

邢雷表示，这些省份税率制定相对较低的原因，除了财政对煤炭产业依赖程度较低之外，类似于河南省煤炭资源的开采难度大、成本较高也是重要原因。

内蒙古为9%接近上限

据新华网消息，山西省煤炭资源税税率已经按照8%开始执行。该报道称，此次税制改革取消了山西省矿产资源补偿费、煤炭价格调节基金、煤炭可持续发展基金三项规费，连同原有从量计征税的资源税一并计算，此四项税费负担的实际税率远大于8%。而此前山西省已经经历了近半年的涉煤税费清理规范工作，按照山西官方媒体之前公布的数据，清理整顿工作为山西省减轻煤炭企业负担近170亿元。

另有陕西当地煤企人士表示，从2014年12月起，陕西省榆林市横山县所有煤矿试行新的煤炭资源税，暂按照6.1%从价计征。

“陕西的税率可能会参考山西省，因为两省的煤炭产业为竞争关系，而陕西因为在地理位置上比山西距离消费地更远，所以可能会在山西省的煤炭资源税税率基础上再稍微降低一点。”此前有陕西省煤企人士向记者阐述陕西省可能执行的煤炭资源税税率的逻辑。

值得注意的是，据媒体报道，内蒙古财政厅人士表示，内蒙古上报的适用税率为9%。目前来看这是最高的煤炭资源税税率。

“内蒙古煤炭资源优质，开采成本低，另外是央企和民营煤企为主，所以制定高的税率也是在预料之中的。”邢雷表示，在以各省级政府牵头来制定税率时，央企和民营企业的博弈能力相对是比较弱的，而省属的国有煤企博弈能力会更强一些。

“但是山西省的财政收入太依赖煤炭产业，只能制定高税率。”安迅思煤炭行业分析师邓舜告诉记者，在产煤大省山西、陕西和内蒙古三个省份之间，煤炭资源税税率的高低会影响到本省煤炭的市场竞争力，但是内蒙古即便确定了9%的高税率，内蒙古地区是适应未来需求的清洁煤种，而且开采成本非常低，几条运煤铁路也会陆续开通，“内蒙煤的竞争优势还是比较大的。”(每日经济新闻)

煤炭行业分析月报:煤价涨幅收窄不改估值修复行情延续

类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：刘晓宁 日期：2015-01-05

行业数据回顾:

国有地方矿产量双下降,内蒙产量大幅下降:根据运销协会数据,11月全国原煤产量3.3亿吨,同比下降4.9%。11月国有重点矿产量为1.67亿吨,同比下降5.9%;11月地方煤矿产量为1.629亿吨,同比下降3.9%。

秦港库存环比大幅下降,港口发运小幅下降:11月秦皇岛港日均铁路调入量环比上升8万吨/日至70万吨/日,环比增幅13.5%,同比增长2.17%;日均调出量环比上升1万吨/日至66万吨/日,环比增幅1.49%,同比下降6.91%。进入11月后,秦港库存由10月底的523万吨上升至11月底的642万吨,环比上升22.75%,同比上升34.36%。9月煤炭铁路发运量为1.33亿吨,同比下降4.2%,环比下降2.8%。11月港口发运量5722.4万吨,同比下降2.00%,环比下降0.9%。今年1-9月份,煤炭铁路发运量12.29亿吨,同比下降1.0%;今年1-11月份,港口发运量6.31亿吨,同比增长4.3%。

11月火电产量同比下降,生铁产量同比微幅上升:11月直供电厂日均耗煤量333.8万吨/日,环比上升13.94%;1~11月直供电厂日均耗煤量335.93万吨/日,同比下降7.84%;12月中旬直供电厂日均耗煤389万吨/日,环比11月同期343万吨/日,增幅13.41%。截至12月20日直供电厂煤炭库存较11月同期下降196万吨至9616万吨,环比降幅1.99%,存煤天数降至25天水平。11月全国粗钢产量6330.3万吨,同比下降0.17%;生铁产量5323.4万吨,同比上升0.9%;焦炭产量3966.33万吨,同比下降0.77%;水泥产量2.186亿吨,同比下降3.98%,合成氨产量465.5万吨,同比下降0.89%。

国际煤价普遍下跌,需求偏弱煤炭进口弱势运行:截至12月26日澳大利亚BJ煤炭现货价格62.95美元/吨,较11月底64.65美元/吨的价格下跌1.7美元/吨,跌幅为2.3%。截至12月26日,澳大利亚BJ煤炭现货运抵中国模拟计算价格较山西优混运抵广州港模拟计算价格(5500大卡)低31元/吨,进口煤优势再现。截至12月19日,澳洲昆士兰州海角港高挥发份炼焦煤FOB较11月底111.75美元/吨的价格下跌0.35美元/吨至111.4美元/吨,跌幅为0.31%;青岛港进口澳大利亚高挥发份炼焦煤CFR环比11月底124美元/吨下跌3美元/吨至121美元/吨,跌幅为2.42%。

12月多数煤种价格涨幅收窄,部分煤种下跌:12月动力煤价格持续回温,中转港口价格小幅上涨,环渤海动力煤价格指数涨幅扩大,陕北、河北开滦、贵州、山东兖州、徐州等地动力煤价格均有小幅上涨;炼焦煤方面主产地价格涨跌不一,山西太原临汾、贵州水城有涨,河北开滦唐山下跌,山西太原冶金焦微幅上涨;无烟煤山西阳泉晋城等地均现小涨。

投资建议:供给端方面,11月大秦线运力恢复港口调入大幅回升;产地方面,各地落实大矿限产和年底安全检查,国有地方矿产量继续回落。需求端方面,低温天气持续带来直供电厂耗煤持续上升,明年年初动力煤需求仍将保持暖势;炼焦煤下游钢市价格持续下跌,焦煤价格存回调压力。政策方面来看,近期各省陆续制定资源税标准为煤企减负,动力煤后市仍可能上涨,但空间不会太大,钢材焦炭疲势,焦煤价格存在下行压力。我们认为未来一段时间板块走势同基本面关系较小,蓝筹行业轮动及指数效应有望推升估值继续修复,推荐国企改革类品种:盘江股份、云煤能源、陕西煤业、安源煤业、国投新集、兖州煤业;建议关注低估值品种:中国神华、中煤能源。

永泰能源:看好公司长期增长性,但短期财务压力偏大

永泰能源 600157

研究机构：山西证券 分析师：孙涛 撰写日期：2014-10-31

公司业绩符合预期。前三季度公司营业收入为58.11亿元,同比下降20.52%;营业利润为3.67亿元,同比下降57.39%;实现归属于母公司净利润为3.94亿元,同比下降14.71%;每股收益0.11元/股;每股经营活动产生的现金流量净额为0.37元/股,其中三季度公司营业收入为18.17亿元,同比下降37.93%,环比下降20.97%;营业利润为0.78亿元,同比下降66.07%,环比下降61.63%;归属母公司净利润为0.29亿元,同比下降79.21%,环比下降90.61%,基本每股收益为0.008元。

原煤产量小幅增长,洗精煤产量大幅回落。前三季度公司实现原煤产量831万吨,同比增长8.1%,洗精煤产量为53.7万吨,同比大幅下降87.6%,煤炭贸易量182万吨,同比下降19.3%,其中三季度原煤产量为289万吨,同比增长20.5%,环比下降9.8%,煤炭贸易量为60万吨,同比下降52.5%,环比下降7.3%。

吨煤盈利能力减弱,吨煤财务费用大幅增长。按原煤产量计算,公司前三季度吨煤毛利润为283元,同比下降4.3%,吨煤净利润为47.41元,同比下降21%,公司吨煤销售费用为0.82元,同比下降73%,吨煤管理费用为32.38元,同比下降31.8%,吨煤财务费用为203元,同比大幅增长73.8%,公司资产负债率达到72.28%,面临较大财务压力。

应收票据和应收账款增长较快。前三季度应收票据为10.77亿元,同比增长18.54%,应收账款35.11亿元,同比增长60.42%,我们预计面对当前煤炭市场低迷,公司加大销售,致应收票据和应收账款大幅增加。

投资评级:我们预测14-15年EPS为0.13、0.15元,公司目前正处于向“煤、电、油、气、新能源”领域转型期,公司资源整合能力强,看好公司长期增长性,但考虑公司非公开发行方案公布后,公司股价涨幅过大,短期难有超额收益,我们下调为“增持”评级。

兖州煤业:专项储备使用助3季度业绩环比上涨96%

兖州煤业 600188

研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2014-11-04

专项储备使用助3季度业绩环比上涨96%

公司前3季度实现归母净利润19.5亿元,折合每股收益0.4元。其中单季度EPS分别为0.05元、0.12元、0.23元,3季度业绩同比回落38%,环比上涨96%,主要受益于专项储备使用带来的成本回落。

前三季度销量基本稳定,商品煤均价同比回落7.4%

公司14年前三季度完成商品煤产量5036万吨,同比增长3.1%,其中3季度完成商品煤产量1667万吨,环比下降2.9%。前三季度商品煤销售量9058万吨,同比增长22.8%,其中3季度商品煤销售量3117万吨,环比下降4.8%。

价格方面,前三季度商品煤价格487元/吨,同比回落39元/吨或7.4%,其中3季度均价452元/吨,环比回落39元/吨或7.8%。

3季度本部吨煤成本环比大降73%,主要受益于专项储备使用

公司前三季度本部吨煤销售成本187元,较去年同期大幅回落83元或30.8%,其中3季度公司吨煤销售成本61元,环比2季度回落167元或73%。本季度公司动用了部分专项储备,截止2014年3季度末,公司专项储备余额为28.3亿元,环比上半年减少10.3亿元或27%,这是公司2014年三季度吨煤成本大幅减少的主要原因。

公司明年业绩增量将主要来自转龙湾矿和石拉乌素矿

公司目前在建大矿较多,其中:(1)转龙湾煤矿:今年9月份开始试生产,煤种发热量5700-5800卡,但是因为试生产,调试会比较多,所以今年不会贡献业绩,而且很可能会小幅亏损。但明年达产后将成为公司主要业绩增量。(2)石拉乌素煤矿:发热量6300卡,计划明年投产。(3)营盘壕煤矿:投产时间晚于石拉乌素矿,煤质中硫分含量比较高,盈利情况可能一般。

预计14-16年业绩分别为0.54元、0.52元、0.52元

公司估值优势较好,但13年以来成本费用波动较大,我们维持“持有”评级。

风险提示:煤价超预期下跌,公司业绩继续下滑。

潞安环能:喷吹煤龙头企业,整合矿井亏转盈

潞安环能 601699

研究机构：海通证券 分析师：朱洪波 撰写日期：2014-12-19

煤炭市场2015年总体压力山大,企业进入比拼自然禀赋阶段。煤炭固定资产开支过去几年每年超过5000亿,2013年同比微降0.4%,2014年预计仍将同比下降,但绝对数量仍然较为庞大,形成大量的新增产能。但凡市场条件允许,已经准备好的生产能力都会释放出来。我们预计2015年煤炭的平均价格水平将低于2014年,煤炭企业进入比拼自然禀赋的阶段,将出现强者恒强,劣势资产和企业将被淘汰出局。在此背景下,我们看好资源禀赋更好的潞安环能。

公司控股股东潞安集团是山西五大煤炭集团之一。相比山西省内的其它煤炭集团,潞安集团的历史包袱最轻,同时多元化业务也最少,更重要的是潞安集团有大量煤炭资产在上市公司之外,与上市公司构成同业竞争关系。2006年潞安环能在上市时,集团就承诺逐步将资产注入到上市公司中,并且在近年的年报中强调上述事项,潞安集团的煤炭资产将为上市公司的后续发展提高坚实的保障。

公司是喷吹煤龙头企业。公司生产贫瘦煤,除了可以用作普通的动力煤以外,更被深加工成为喷吹煤,使用在生铁冶炼过程中,替代更加昂贵的焦炭,具有较高的经济价值,与普通动力煤相比,每吨喷吹煤比动力煤价格高出约200-300元,扣除加工费用和加工过程的损耗外,喷吹煤仍然具有更高的价值。

整合矿井逐渐达产,将由亏损转为盈利。2009年开始潞安环能开始整合私营煤矿,并且在较早时间将整合矿井并入合并报表,计提费用等,减少了对后期盈利的压力,整合矿井经历漫长的周期,将在未来两年全部达产,从整体亏损变为盈利,增加公司的净利。

盈利预测与投资建议。我们预测2014-2016年归属母公司净利分别是7.92亿元、7.06亿元和10.36亿元,对应EPS分别是0.34元、0.31元和0.45元,当前因为煤炭行业正处于盈利低谷,我们给予公司2015年较高的估值水平40倍PE,对应6个月目标价格12.4元,对应2014-2016年PE36.5倍、40倍和27.5倍。从PB估值看,目标价格12.4元对应2014-2016年PB1.9倍、1.8倍和1.7倍,给予公司“增持”评级。

风险因素:煤价下跌、安全生产、行业政策变动。

陕西煤业:第3季度业绩同比降80%,4季度有望受益供给收缩

陕西煤业 601225

研究机构：广发证券 分析师：沈涛,安鹏 撰写日期：2014-10-28

第3季度业绩同比回落80%

公司前3季度实现归母净利润9.2亿元,同比回落71%,折合每股收益0.09元。其中单季度EPS分别为0.06元、0.02元、0.01元,3季度业绩同比回落80%,环比回落57%。主要受煤价下跌影响。

第3季度吨煤净利7元/吨,业绩弹性较大

伴随限产政策落地,陕西省产量环比下降明显。2014年前9月,陕西省累计完成原煤产量3.72亿吨,同比增长4.3%。其中9月产量4684万吨,同比增长12%,环比下降7.1%。我们预计陕西省4季度煤炭产量降序继续收紧。受供给收缩刺激,10月以来陕西地区动力煤价格已企稳回升,主流煤种价格小幅上涨5元/吨,随着气温下降,用电量增加将带来需求季节性回升,预计年底前煤价上涨20元/吨左右。公司第3季度的吨煤净利7元/吨左右,业绩受煤价影响较大。

公司未来增量主要来源于小保当煤矿

公司优质矿井在陕北,发热量高,含硫量低,是天然清洁煤;渭北老矿区的员工占总员工人数的80%,而产量仅占30%左右,主要由于公司需承担社会责任。

预计公司内生产量增长主要来自:(1)14年增量包括:黄陵矿区200万吨,陕北矿区400万吨(红柳林煤矿、韩家湾煤矿),董东煤矿100万吨。(2)15-17年增量:小保当煤矿,产能为2800万吨(一期二期分别为1500万吨和1300万吨),其中一期煤矿此前预计于15年投产,但受中煤集团榆林大海则煤矿事故影响,榆林地区矿井建设基本陷入停顿,预计将影响小保当矿投产进度。

预计14-16年业绩分别为0.12元、0.14元、0.16元

我们认为公司未来的看点主要在于小保当煤矿的建设进度及铁路运力的改善。公司目前估值优势并不明显,短期经营亮点不多,我们给予公司“持有”评级。

盘江股份深度报告:“西南煤海”上的明珠

盘江股份 600395

研究机构：海通证券 分析师：朱洪波 撰写日期：2014-12-30

地处有“西南煤海”美誉的贵州省,资源优势显著,生产优质焦煤,主要供应钢铁厂和火电厂,贵州省国企改革先锋。

煤炭市场2015年总体压力山大,企业进入比拼自然禀赋阶段。煤炭固定资产开支过去几年每年超过5000亿2014年预计将同比下降,但绝对数量仍然较为庞大,形成大量的新增产能。我们预计2015年煤炭的平均价格水平将低于2014年,煤炭企业进入比拼自然禀赋的阶段,将出现强者恒强,劣势资产和企业将被淘汰出局。在此背景下,我们看好地处西南地区的盘江股份,资源优势显著,客户稳定,市场占有率高。

盘江股份资源优势明显,占全省10%。在长江以南省份中,贵州是唯一一个资源储量可以排名在前十大的省份,在全国煤炭产量中,贵州省排名全国第五,2013年煤炭产量1.91亿吨。公司所在地六盘水地区煤炭资源储量150亿吨,占整个贵州省的30%,整个贵州省是500亿吨。其中焦煤储量90亿吨,占全省的89%。盘江股份的资源储量53.36亿吨,约占贵州省的10%,盘江股份的权益储量有37.8亿吨。

区位优势明显,避开山西和内蒙古煤炭的竞争。历史上盘江股份就是四川攀钢集团的配套矿井,是其主要的焦煤供应商,只有在盘江股份供应量难以满足其需要的时候,才会远距离采购山西等地煤炭。由盘江运往攀钢的运费约90元/吨,而从山西吕梁到攀钢的运费是270元/吨。从沿海港口进口焦煤运输到攀钢的运费是390元/吨。近水楼台先得月,盘江股份具有明显的优势,同时煤炭品质过硬,具有较高的性价比,这从多年稳定的大客户关系中可以看到这一点。

国企改革带来的机遇。贵州国资委将持有的100%大股东盘江集团股权出资设立贵州盘江国有资本运营有限公司(盘江资本),标志贵州省国企改革大幕拉开,国资委以股权出资单独设立公司主导混改,股份公司是集团的资本运作平台,国企改革长期利好公司。

盈利预测与投资建议。我们预测2014-2016年归属母公司净利润分别是4.20亿元、3.87亿元和5.66亿元。对应2014-2016年EPS为0.25元、0.23元和0.34元。结合盘江股份盈利水平以及未来新增矿井建设进度,国企改革事项,我们给予盘江股份2015年50倍PE,6个月目标价格11.5元,对应2014-2016年PE分别是46X、50X和34X,维持“中性”评级。

风险因素:煤价下跌、安全生产、行业政策变动

中国神华:价值被严重低估的综合能源巨头

中国神华 601088

研究机构：齐鲁证券 分析师：刘昭亮,李超 撰写日期：2014-12-12

煤炭巨头成功转型综合能源集团,一体化经营树立行业标杆。在煤炭市场总体趋于宽松、景气下滑的背景下,神华的煤炭主业也受到较大的冲击,但其拥有的一体化经营模式和低成本优势,能有效抵御行业的周期波动。特别是发电业务经过5年发展,其收入占比已达到1/3,利润占比为29%。利润贡献能力和发电煤耗数据超越五大发电集团,公司已完成了向综合能源集团的转型。未来发电业务将和铁路运输、煤化工业务一起作为公司的“稳定器”及“增长极”,对冲煤价下跌的风险,实现公司业绩的稳健增长。我们将神华分拆为煤炭、电力、运输和煤化工四大板块并进行合理估值,与同行业相比,神华的相对合理估值至少应为5400亿元,即使不考虑相关行业估值的提升,未来股价或具有大幅提升的空间。

煤炭业务合理市值为1983亿元。虽然公司煤炭主业不可避免的受到行业下滑的影响,但是我们通过横向对比其它煤企发现,神华受益于低成本和运输优势,在行业景气度下滑的过程中反而提高了市场份额。从煤炭工业协会公布的2014年中期的数据看,神华的利润占90家大型煤炭企业总利润的87.1%,“强者恒强”的故事将得到完美演绎。我们分别按照吨储量市值、吨产能市值和PE三种方式对公司煤炭业务进行估值并取平均值,对应市值为1983亿元。

电力业务合理市值为1350亿元,被大众忽视的电力股,也是电力体制改革进程中的显著受益公司。神华的电力总装机容量为4180万千瓦时,虽低于华能、国电等五大发电集团,但2013年神华发电业务创造139亿元利润,仅低于装机容量4倍于神华的华能,但高于其他4大发电集团。其发电业务的高效率从其312.12克/千瓦时的供电煤耗中也可见一斑(低于五大发电集团)。我们通过用13年的利润和14年的预估利润分别从静态(1305亿元)和动态(1395亿元)两方面对电力板块进行估值,并取平均值为1350亿元。

运输业务合理市值为1628亿元。目前神华拥有朔黄、神朔、大准、包神四条在运铁路,此外,甘泉、巴准、准池、黄大线处于试运行或在建状态,运力逐年大幅提升,其中朔黄铁路年运力突破3.5亿吨。黄骅港、天津港、锦州港和龙口港四大港口,与铁路物流形成合力,为公司的煤炭和发电业务穿针引线,提升煤炭销售价格。我们按照交通运输行业分别为神华铁路和港口业务进行估值,神华交运业务的合理市值应为1628亿元。(1)铁路:我们预计2014年铁路业务贡献利润115亿元,考虑到公司铁路业务量仍处于成长期,给予铁路12倍的市盈率测算,估计市值为1380亿元。(2)港口:预测2014年港口业务创造利润12.4亿元,按照港口平均20倍的市盈率测算,估计市值为248亿元。

煤化工业务合理市值为220亿元。我们预测2014年公司煤化工业务净利润为14.66亿元,给予15倍PE,估计市值为220亿元。

投资策略:神华拥有行业内最优秀的管理团队和公司治理结构,走出能源企业成功的发展模式,煤电路港航煤化工协同发展效益在公司近年来的财务报表中、周期波动中体现的优势非常显著。经过我们庖丁解牛式的分拆,我们将公司煤炭(1983亿)、电力(1350亿)、铁路港口(1628亿)和煤化工(220亿元)四大业务估值进行加总,测算神华的总相对估值应为5181亿元。另外考虑到神华的四块业务并不是孤立的,一体化经营具有协同效应。我们给予其5%的估值溢价,神华的合理估值应为5400亿元,即使不考虑未来业务估值提升,较目前3505亿的市值还有55%上涨的空间,神华的股价被严重低估。

我们预计公司2014年~2015年归属于母公司的净利润为389.4亿元和413.95亿元,对应EPS分别为1.96元和2.08元。按照目前的股价对应14年~15年的PE为9倍和8倍。建议关注稳增长政策陆续出台的煤价需求弹性带来的估值修复机会,长期看公司煤-电-路-港-航一体化盈利模式优化并进入收获区,神华作为产业发展的标杆性企业,即使从其相对较高的股息率和价值型大盘蓝筹角度考虑也完全具备较好的配置价值,维持公司“买入”评级,目标价25.06~27.33元。

风险因素:全球宏观经济低于预期导致能源需求下滑;产业政策的连续性和稳定性。

平庄能源:销量增长,成本费用节省助第3 季度扭亏

平庄能源 000780

第3季度业绩扭亏,超市场预期。

公司前3季度实现权益净利润-461万元,同比回落117%;折合每股亏损0.005元。其中单季度EPS 分别为0.01元、-0.05元、0.03元。第3季度业绩同比增长319%,超市场预期,主要由于:(1)商品煤销量同比增加27%(2)管理费用同比减少1678万元。(3) 2014年7月1日起,内蒙古地区的煤炭价格调节基金收取标准由 8元/吨降为6元/吨,减少税费559万元。

前3季度销量同比增长15.1%,均价同比下滑15.9%。

公司前3季度累计完成商品煤销量为757万吨,同比增加15%。其中3季度完成商品煤销量291万吨,同比增加27%。受煤炭售价持续下降,前3季度公司吨煤收入回落至213元,较上年同期下降16%,其中3季度吨煤收入202元,较上年同期下降35元或15%。

收购老公营子煤矿有望增厚公司业绩。

公司于7月发布公告,拟以5.03亿元价格收购老公营子煤矿采矿权。老公营子矿核定产能180万吨,实际年产量在250万吨左右,2013年前7月吨煤平均售价为256元,吨煤完全成本为175元,预计目前吨煤净利水平在30-40元左右。我们预计下半年老公营子煤矿并表或将增厚业绩。

公司内生增长有限,资产注入仍在寻找合适方案。

公司现有矿井产量稳定在1000万吨/年左右,未来内生增长主要来自瑞安矿扩建(由30万吨至120万吨)。集团公司承诺适当时候将元宝山、白音华矿注入到上市公司,预计两矿14年产量分别达到1500万吨。但目前元宝山露天矿盈利多用于弥补集团内部及平投公司的费用支出;公司在没有合理解决平投公司费用问题前,较难将其注入平庄能源。白音华露天矿没有竣工验收,暂不具备注入条件。

预计14-16年业绩分别为0.01元、0.02元、0.02元。

我们认为公司内生增长一般,主要依靠集团资产注入,但估值较高,维持持有评级。