2020年票据市场发展回顾（2020年贴现利率2.7%）

概要：2020 年初，新冠疫情对国内外经济的平稳运行均

造成明显的影响和冲击。在市场各方的共同努力下，票据市

场快速恢复正常运行，充分发挥了政策传导、支持实体的市

场功能，为宏观经济企稳回升发挥了积极的推动作用。全年

票据市场业务总量148.24 万亿元，同比增长12.77%。其中，

承兑22.09 万亿元，增长8.41%；背书47.19 万亿元，增长

1.55%；贴现13.41 万亿元，增长7.67%；交易64.09 万亿元，

增长25.81%。全年票据转贴现加权平均利率为2.71%，同比

下降60 个基点；质押式回购利率为1.87%，下降64 个基点；

贴现利率为2.98%，下降47 个基点。

一、票据市场全力抗击疫情、支持经济发展成效显著

（一）票据市场体现“抗疫担当”，有力支持企业复产

复工。年初“新冠”疫情发生后，根据人民银行统一部署，

上海票据交易所迅速出台《关于进一步加强票据业务对新冠

肺炎疫情防控工作支持服务的通知》，通过提供特殊服务、

启动应急机制、减免相关费用等，全力支持抗疫工作，助推

企业复产复工。在企业各类融资方式当中，票据融资较快恢

复到正常水平。3 月承兑、贴现业务量分别达2.47 万亿元和

2

1.81 万亿元，较2 月疫情高峰期分别增长91.26%和71.14%，

快速恢复至往年同期水平。一季度全市场票据承兑金额和贴

现金额同比分别增长12.12%和22.26%；3 月末票据承兑余额

和贴现余额分别增长10.58%和13.19%。

（二）票据业务持续向前端延伸，企业覆盖面进一步扩

大。2020 年，上海票据交易所上线供应链票据平台、建设完

成跨境人民币贸易融资转让服务平台、持续推广标准化票据、

“贴现通”和“票付通”等创新产品，深入推进商业票据信

息披露有关工作，并联合会员单位加强市场宣讲和业务拓展，

进一步扩大票据市场服务半径，提升了票据市场对企业的覆

盖面。全年企业用票金额1合计82.7 万亿元，同比增长4.27%；

用票企业家数2合计270.58 万家，同比增长11.22%。其中，

小微企业用票金额44.03 万亿元，占比53.24%；小微企业用

票家数250.31 万家，占比达92.5%。

（三）票据市场的区域结构稳定，重点地区支持有力。

全年来看，东部地区票据业务总量占比65.0%，同比基本持

平；中部和西部地区占比分别为15.3%和14.59%，较上年均

有所上升；东北地区占比为5.12%，较上年略有下降。在年

初抗击疫情的关键时期，票据市场对湖北地区支持有力，有

效推动该地区企业复工复产，实现区域经济企稳回升。3 月，

湖北地区票据业务总量达5039.39 亿元，较2 月增长179.61%，

1 用票金额指承兑、背书和贴现发生额合计数。

2 用票企业家数指承兑、背书和贴现发生额对应的企业家数合计数。

3

同比增长7.9%；武汉市票据业务总量3247.58 亿元，较2 月

增长199.49%，同比增长5.37%。

（四）重点行业用票增势明显，有效体现宏观政策导向

和产业结构调整。2020 年，医药生物、交通运输、仓储和邮

政业等抗疫主力行业用票金额分别增长5.13%和6.7%，较全

行业增速分别高出0.86 个和2.43 个百分点。基础科学研究

行业、能源（资源）行业和机械设备行业用票金额同比分别

增长12.38%、9.75%和6.42%，市场占比均实现稳中有升。

行业用票的发展变化充分体现了票据市场各参与主体在全

力抗击疫情、推动复产复工当中的担当和作为；也凸显了票

据市场支持基础科学研究，推动绿色发展战略的工作实绩。

（五）商票签发占比明显提高，票据商业信用环境有所

改善。2020 年，商票签发金额3.62 万亿元，同比增长19.77%；

商票签发金额占比16.39%，较上年提升1.55 个百分点；商

票签发平均面额为124.7 万元，同比下降11.08%。在金融政

策进一步向小微企业倾斜的情况下，商业银行通过“核心企

业签发商票、产业链上企业商票贴现”的形式扩大对小微企

业的融资覆盖，推动了商票业务的快速发展。同时，票据市

场电子化、透明度不断提高，也为商票活跃度提升、票面金

额小额化创造了良好的条件。

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图1：2018-2020 年票据签发规模及占比变化图2：2018-2020 年票据签发平均面额变化

二、银行机构票据业务总体平稳，市场结构更趋均衡

（一）银票承兑规模稳中有升，不同类型机构市场占比

有所分化。2020 年，全市场银票承兑金额18.47 万亿元，同

比增长6.43%。其中，国有和股份制银行承兑占比分别为

17.17%和44.87%，市场份额均稳中有升；城商行和农村金融

机构承兑占比分别为26.63%和5.08%，同比分别下降1.19

个和0.78 个百分点。

图3：2018-2020 年不同类型机构银票承兑规模变化3

（二）贴现规模同比增长，线上融资较为活跃。“贴现

3 其他金融机构包括外资银行等，下同。

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通”业务破除贴现市场信息壁垒，在全国范围内实现待贴现

票据和待投放资金的精准匹配。截至年末，累计有7819 家

企业通过“贴现通”获得票据经纪服务，28165 笔票据达成

贴现意向，金额469.8 亿元。多家商业银行大力推动“秒贴”

业务发展，客户从发起贴现申请操作到放款成功不到一分钟，

有效破解传统票据业务中存在的询价流程长、操作步骤多、

到账时间久、财务成本高等痛点，进一步推动贴现业务线上

化、“零接触”发展，实现了疫情防控和业务拓展之间的有

效平衡。在各项创新业务的带动下，全年票据贴现13.41 万

亿元，同比增长7.67%；其中商票贴现1.03 万亿元，增长

9.85%。

图4：2018-2020 年不同类型机构票据贴现规模变化

（三）转贴现交易增长较快，中小机构交易活跃。2020

年，全市场转贴现交易量为44.11 万亿元，同比增长13.61%，

增速较上年基本持平。股份制银行、城商行和农村金融机构

转贴现交易规模靠前，全年上述三类机构转贴现规模分别为

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19.13 万亿元、13.62 万亿元和9.25 万亿元4，同比分别增长

20.65%、13.79%和34.32%。

图5：2018-2020 年不同类型机构转贴现交易规模变化

（四）票据回购交易总体活跃，质押融资功能持续增强。

2020 年，全市场回购量为19.98 万亿元，同比增长64.87%，

增速较上年略有回落。分机构类型看，国有银行回购量7.61

万亿元5，增长31.35%；城商行回购量19.66 万亿元，增长

118.94%；农村金融机构回购量5.46 万亿元，增长57.81%；

证券公司回购量1.89 万亿元，增长458.36%；股份制银行回

购量5.01 万亿元，下降8.47%。

4 分机构类型的转贴现交易量按照买入和卖出双边统计，下同。

5 分机构的回购量按照正回购和逆回购双边统计，下同。

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图6：2018-2020 年以来分机构类型票据回购规模变化

三、票据利率总体下行，政策传导效率相对较高

（一）转贴现利率和回购利率先降后升，与货币市场主

要利率走势一致。全年转贴现加权平均利率为2.71%，同比

下降60 个基点。转贴现利率自5 月降至2.29%的历史低位后，

跟随货币市场其他利率品种持续抬升至10 月的2.91%，年末

有所回落。全年质押式回购利率为1.87%，同比下降64 个基

点。票据市场利率与货币市场其他利率走势紧密相关，3M、

6M 和12M 转贴现利率与同期限的Shibor 相关系数分别为

0.68、0.80 和0.89；1D 票据回购利率与存款类机构质押式

回购利率（DR001）相关系数达0.98，7D 票据回购利率与DR007

相关系数达0.80。

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图7：2020 年每日票据转贴现与Shibor 利率走势对比

图8：2020 年每日票据质押式回购与存款类机构质押式回购利率走势对比

（二）票据贴现利率紧跟货币政策取向。贴现利率对货

币信贷、宏观审慎等政策调整反应灵敏，全年走势也契合货

币政策取向变化。年初以来，为应对突发疫情，央行多措并

举降低企业综合融资成本，票据利率也降至2008 年金融危

机以来的低位，下半年随着疫情得到有效管控，经济复苏态

势明显，贴现利率在三季度有所回升，反映了经济稳中向好、

政策回归中性的宏观态势。全年贴现利率较LPR（1 年期）

平均低92 个基点，充分体现了票据服务实体经济、降低企

业融资成本的市场优势。

四、趋势展望

2020 年，票据市场运行总体平稳，各项业务稳中有增。

在上半年抗击疫情的过程中，票据市场反应迅速，有效传导

货币政策意图，快速有效扩大融资规模、降低贴现成本，有

力支持企业复工复产和宏观经济企稳回升；在货币政策向常

态回归后，票据市场发展增速高位回落，票据利率也随货币

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市场利率触底回升，实现了促发展与防风险的有效平衡，也

进一步突出了票据市场服务实体经济的目标要求。

2021 年是“十四五”的开局之年，我国经济将进入新的

发展阶段，票据市场面临的政策环境和市场机遇都将有新的

变化。特别是在供应链金融重要性凸显，政策利好不断的情

况下，票据在供应链金融创新发展的过程中大有可为；商业

汇票信息披露制度落地、等分化票据项目建设加快推进等也

为票据市场、特别是商票市场的发展奠定了更加坚实的基础。

下阶段，各类票据市场主体应牢牢把握这一重要的发展机遇，

统筹资源、共谋发展，切实推动票据市场各项业务创新、协

调、可持续发展，为实体经济、中小微企业的转型发展提供

更加有力的金融支持。