资本性支出（资本性支出的含义）

今天给各位讲个小段子：以前勤勤在某高校教财务管理时，为了便于同学理解“资本化”与“费用化”的区别，喜欢拿男的女恋爱做比喻。热恋中的含义男女，男方难免资本性会掏钱给女方买礼物、请吃饭、看电影之类的。如果最后男方娶得美人归，那么之前开销的所有费用按会计原则资本化，属于资本性支出；如果后来由于不幸分手，那么之前的开销费用只能按照“当期”费用化，属于费用性支出。在段子中，勤勤提到了一个很重要的概念——资本性支出，这个概念在计算自由现金流量，财务分析与企业估值中非常重要。勤勤有必要在本篇文章中把这个概念讲彻底。

一、什么是资本性支出？

勤勤去年开了一家教育咨询公司，一年之后打算扩大规模。勤勤需要购买教学设备、教学场地，还有更大的办公室。勤勤打算购买而不是租用，因为聪明的他预测未来物业有较大的升值空间，而且也不愿以房租的方式一直给房东打工。从财务管理的角度，教学设备、教学场地和办公室成为了勤勤的“资产”。

与支付员工的工资、广告促销的开销不同的是，上述购买资产的行为不是“购买一次就结束了”的经济行为。教学设备场地等资产会在接下来的数年内给勤勤带来经济利益。怎么理解呢？例如举办广告促销活动花费了1万元，这1万元只对本次（期）经济活动产生影响，不会对未来很长一段时间有直接的影响；但花费100万购买资产的支出就不一样了，它会对未来很长一段时间有直接的影响：一间办公室可以使用数十年之久，好的教学设备也可以使用三年，这期间勤勤依靠它们带来经济利益。

这里所说的“直接”可以看做是对利润表里净利润的直接影响。前者在当期把这1万元一次性记做费用，扣减当年的收入；后者需要在未来资产使用期间把这100万元逐步地记做费用，每年都从收入中扣掉。如果资产可以使用10年，那么每年均摊的费用为10万元，一共扣10年。基于上述的感性认识，会计对两种支出在财务报表里的处理是不一样的。购买教学设备场地等固定资产的支出称之为“资本性支出” (Capital Expenditures, CapEx)，所购的固定资产在国际财务报表上统称为物业、厂房和设备(PP&E，中国习惯上叫做固定资产)。固定资产在给企业带来直接经济利益影响的期间进行购置成本的分配称之为“折旧” (Depreciation)。

另外，资本性支出可进一步细分为“维护性资本支出”(maintenance Capex)和“增长性资本支出”(growth Capex)。前者是指使得现有资产能够维持企业当前生产经营水平所需要的资本支出，后者主要用于购买新的资产或扩大现有资产的规模。我们可以想象有一个既有出水又有进水的水池，出水代表折旧，如果维持水池的水位不变，那进水可以看做成维护性资本支出，如果水位在上升，那额外多出来的进水就是增长性资本支出。

二、“折旧”真的在折旧么？

为什么要用折旧来分配资产的购置成本，而不是在购买当期直接一次支出性就从收入中扣除？简单来说——为了公平起见。资产能长期地给企业带来收入，为了整个资产使用期间的公平，每期都应确认费用。这体现了会计的“对等匹配原则”，一切收入都会匹配对应的成本费用。无论成本费用的大小，这个数字不可能是0（如果是0的话，会计上称之为利得gain，例如政府补助，罚没收入等）。这正好反映了天下没有免费的午餐，一切收入都需要先付出成本去获得。如果资产购置当期一次性全部确认为当期费用而不折旧，不考虑其他因素支出，那未来几年的收入就没有任何费用支出来匹配了，这违背了上述对等匹配原则。净利润无法公允的反映企业的实际经营成果。资产含义的折旧是一种会计处理，人为的估计判断。是对购置成本在估计使用期间内的分摊，与收入相匹配，比字面上的“折旧”有更深层的含义。后面勤勤会详细介绍折旧的概念，请资本性关注我的公众号「勤勤的财经教室」吧！

资本性支出、折旧与净利润

接下来我们讨论资本性支出与折旧对企业现金流的影响。总的影响可概括为两点：

• 最初，因为资本性支出花费大量资金，现金流会低于净利润；
• 随着企业经营，因为折旧是非现金的费用支出，现金流会高于净利润。

假设勤勤的教育咨询公司每年固定有现金收入100万元，其他固定费用现金支出20万元，在2016年末现金购置资产50万元且仅有这一项固定资产，使用年限为10年。2016年净的现金为30万，小于当年的净利润80万，差别正好是购买资产支出的50万；随后的一年、两年、三年…十年净现金流为80万，大于当年的净利润75万，差别正好是折旧的5万。换句话说，净利润加上折旧的5万就是当年的净现金流80万。在不考虑所得税的前提下，2016年末和2016年后的现金流和净利润如下图所示：

现在让问题升级，更接近现实一点。考虑企业要缴纳企业所得税20%，2016年末和2016年后的现金流和净利润如下图所示：

通过上面的举例，我们发现只要把净利润加上当期的折旧就可推算出净现金流。例如考虑税的影响，2016年后的净利润为60万元，加上资产折旧5万元，就是当年的净现金65万元。这再一次说明了净利润不能真实反映企业的现金流情况。

三、如何考量一家企业的资本性支出

财务报表都会单独列出企业当年的资本性支出，拿到这个数字后通常可以从两个方面去分析：

1. 与当期的折旧数字相比较，判断企业是否是在持续成长。折旧会减少企业现有的固定资产，资本性支出会增加企业的固定资产。如果折旧大于资本性支出，可以大致判断企业的投资不足，发展没有多大后劲；如果资本性支出大于折旧，可以大致判断企业在发展扩张，前景看好；
2. 计算资本性支出占当年收入的比例，进行横向和纵向比较。横向对比主要是进行行业内企业的对比分析，如福特和通用；纵向对比是和一家企业前几年数据的比较，可以看出企业是否是在加大还是缩减固定资产的投入。如果是缩减，可能表明行业在萎缩，企业投资趋于谨慎。

当然，资本性支出的分析玩法还有很多。如的果您不清楚拿到财务报表在哪里准确获得折旧和资本性支出的数据，请关注本公众号，私信勤勤告诉您。
资本性支出计算企业的自由现金流
资本性支出最大的用途就是计算企业的自由现金流（可参考勤勤的开篇自由现金流）。学术上有多种方法计算自由现金流。在美国上市的企业通常采用经营活动产生的净现金流减去资本性支出来得出企业的自由现金流：
自由现金流=企业经营活动产生的净现金流 – 资本性支出
财务上把资本性支出作为企业获得现金流的扣减项，这很容易理解。因为资本性支出是企业每年必须要花费的，正如您使用的汽车每年必须去保养类似。如果不进行资本性支出，企业就无法持续性的经营下去。那么这部分现金支出就是“强制”性的，是前面提到的“维护性资本支出”，至少要保证水池里水在一定水位不能流光。
还记得勤勤在“企业自由现金流”系列中提到企业提高自由现金流的花招之一就是缩减企业的长期资产投入。那里所讲的长期资产投入就是资本性支出。
四、要点总结
企业购建资产的支出称之为资本性支出，固定资产在给企业带来直接经济利益影响的期间进行购置成本的分配称之为折旧；
只要把净利润加上当期的折旧就可推出净现金流，这也说明了净利润不能真实反映企业的真实现金流情况；
考察企业的发展前景与动力可以结合资本性支出与其他指标综合分析；
经营活动产生的净现金流减去资本性支出就是企业的自由现金流；
资本性支出是企业维持持续正常经营的“强制”性支出。