根据本次央行上缴利润的规模我们可以大概推算出对应的外汇储备收益大概为1500亿美元左右。央行划转外汇储备结存利润有两种方式：一种方式是直接划给财政部，让财政部在二级市场自由买卖兑换成人民币，之后再用于支出；另一种方式是央行对这部分外汇储备的收益进行结汇，兑换成人民币后再划给财政部用于支出。
笔者认为第二种方式可能性更大。因为第一种方式有两个负面影响，一是会造成外汇储备短时间内出现下降，降低后续稳定汇率的能力，二是可能导致人民币升值压力进一步上升。央行向中央财政上缴结存利润可能既不希望影响其外汇储备的规模，也不希望对外汇市场造成干扰，因此比较理想的方式还是先由央行进行结汇，再将结汇得来的人民币划给财政部，这样既不会影响外汇储备总规模，同时也实现了对利润的划转。对央行资产负债表的影响是资产端外汇占款增加，负债端政府存款增加。
问题3：外汇储备收益结汇是否涉及二次结汇？
笔者认为，外汇储备收益结汇并不涉及二次结汇的问题。如果是将外汇储备进行结汇，那么可能涉及二次结汇的问题，因为外汇储备在取得的过程中已经投放了相应的基础货币（即外汇占款）。然而将外汇储备产生的收益进行结汇则并不相同。外汇储备收益既没有进行过结汇，也不对应任何已经投放的基础货币，因此将外汇储备收益进行结汇并不涉及二次结汇。
问题4：央行上缴利润是否涉及财政赤字货币化？
从上述外汇储备收益上缴过程我们会发现，虽然央行上缴了收益，但其外汇储备规模最终并没有发生变化，反而资产负债表总规模将由于持续上缴利润增加超过1万亿元，这部分资金也将最终划给财政部用于支出，似乎是存在“财政赤字货币化”的嫌疑，然而并非如此。央行上缴财政部的是外汇储备的收益部分，并不是央行凭空超发货币供财政部使用。因此，央行划转外汇储备收益并非“财政赤字货币化”。
另外，虽然央行向中央财政上缴外汇储备结存利润最终的影响是资产负债表扩大，但其扩表的部分有对应的外汇储备收益作为“锚”，因此央行上缴利润既不是“财政赤字货币化”，也不是“无锚印币”。
问题5：央行上缴利润对流动性影响几何？
央行向中央财政上缴结存利润将同时起到宽货币和宽财政的作用。由于该部分利润已经列入了今年的财政预算，因此并非增量财政资金。然而，随着央行按月持续向财政部上缴结存利润，会导致央行资产负债表规模缓慢扩大，最终扩表规模也将超过1万亿元。随着该部分财政资金持续流向市场，基础货币投放也将超过1万亿元。因此，央行上缴利润既降低了短期内降准的必要性，同时也有助于减少MLF的使用。
需要说明的是，通过央行上缴利润的方式增加货币供应与通过降准和MLF增加货币供应均有区别。与降准的区别在于，降准在增加货币供应的同时也会提高货币乘数，进一步增强商业银行的放贷能力，而通过央行上缴利润的方式增加货币供应对货币乘数没有影响。与通过MLF增加货币供应的区别在于，MLF本身带有成本，会增加各级金融机构的资金成本，而通过上缴利润的方式利用财政支出增加货币供应则没有资金成本。总的来说，央行上缴利润既有助于增加财政可用资金量，也有助于维持流动性合理充裕，实现既定政策目标。
参考文献
[1]肖萌.中国货币当局资产负债表分析[J].金融评论,2015,7(05):70-81 124.
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