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杜邦分析法(DuPont Analysis)。这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。
杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。如果净资产收益率表现不佳，杜邦分析法可以找出具体是哪部分表现欠佳。
什么是杜邦分析
杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。
杜邦分析更注重的是投资回报率，而不是股票价格。
价值投资与技术分析不同，价值投资更注重的是企业本身，做股票的意义就在于做股东。股价的涨跌只是外人的评价，企业本身能赚多少钱，对股东来说比股价的波动更有意义。
本杰明 ? 格雷厄姆曾说：“从短期来看，股市是一台投票机;从长期来看，股市是一台称重仪。”
所以股票价格总有一天会回归到它应有的价值上，要将关注点放在企业自身上，企业经营得好，能给股东赚钱，从长期来看，股价自然会上涨。
那么为什么要注重投资回报率呢?
投资回报率在财务报表分析上有专有的称谓，即净资产收益率。也就是企业一年赚的钱，能为股东带来多少利润。
例如，企业的净资产是100万元，一年后赚取了 10万元的净利润，那么企业的净资产收益率或投资回报率就是10%。
净资产收益率越高，说明企业为股东赚钱的能力越强;净资产收益率越低，说明企业为股东赚钱的能力越差。
2017年已知的国债最髙利率为4.1%，如果企业的净资产收益率低于4.1%，那么就意味着，股东还不如拿钱买国债呢。所以净资产收益率常年低于4.1%的企业，不值得我们去投资。
案例:MA公司杜邦分析法的案例分析
现代财务管理的目标是股东财富最大化，权益资本报酬率是衡量一个公司获利能力最核心的指标。权益资本报酬率表示使用股东单位资金(包括股东投进公司以及公司盈利以后该分给股东而没有分的)赚取的税后利润。
杜邦分析法从权益资本报酬率入手:
权益资本报酬率=(净利润/股东权益)=(净利润/总资产)*(总资产/股东权益)
=(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产)*(总资产/股东权益)
=(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产)*1/ (1-负债/总资产)
上面的公式很好地揭示了决定企业获利能力的三个因素:
(1)成本费用控制能力。
因为销售净利润率=净利润、销售收入=1-(生产经营成本费用 财务费用本 所得税)/销售收入，而成本费用控制能力影响了算式(生产经营成本费用 财务费用 所得税)/销售收入，从而影响了销售净利润率。
(2)资产的使用效率，用资产周转率(销售收入、总资产)反映。
它表示融资活动获得的资金(包括权益和负债)，通过投资形成公司的总资产的每一单位资产能产生的销售收入。虽然不同行业资产周转率差异很大，但对同一个公司，资产周转率越大，表明该公司的资产使用效率越高。
(3)财务上的融资能力，用权益乘数(总资产/股东权益)反映。
若权益乘数为4，表示股东每投人1个单位资金，公司就能借到3个单位资金，即股东每投入1个单位资金，公司就能用到4个单位的资金。权益乘数越大，即资产负债率越高，说明公司过去的债务融资能力越强。
上面伪公式还可以进一步细化，并用图形直观地表示出来，现以MA公司为例进行说明，如图6-2所示。每个方框中第一个数字表示分析期MA公司当期的数据，第二个数字表示比较的对象，根据分析的目的和需要来定，可以是同行业其他公司的同期数据，也可以是行业的平均水平或本公司基期数据。本例中采用的是行业中优秀企业的同期数据。
图6-2 MA公司杜邦分析法
如图6-2显示，MA公司获利能力相对较差(3.08%<7.41%)，经过分析可知这不是因为总资产净利润差(2.55%>2.37%)，而是财务融资能力差(1.21<3.21)。经过进一步分析可以发现，总资产净利润率对获利起了作用。而资产净利润高，不是因为资产使用效率高(0.63<1.03)，而是因为成本费用控制得好(4.03%>2.30%)，资产使用效率低，不是因为固定资产(3.97>3.76),其他资产使用效率低，而是因为流动资产使用效率低(0.75<1.50)，成本费用控制得好，是因为制造成本、销售费用、财务费用均起了贡献作用(61.75%<73.33%, 5.84%< 9.17%，0.01%<8.99%)。
三大模式鉴定
1、高销售净利润模式
例如，A公司2016年的数据，净利润16.66亿元，营业收入27.37亿元 畝
资产209.9亿元，净资产194.63亿元，将这些数据套进杜邦公式中。
净资产收益率=销售净利率x总资产周转率x权益乘数
=(净利润/营业收入)X(营业收入/总资产)X (总资产/净资产)
=(16.66/27.37 ) x ( 2737/209.9 ) x ( 209.9/194.63 )
=60.87% x 13.04% x 1.0785
=8.56%
我们姑且可以将60.87%看作盈利能力，将13.04%看作营运能力，将1.0785看作偿债压力或运用杠杆的系数进行分析。
净利润占营业收入的60.87%，相当于每收到100元，其中有60.87元是扣除成本和费用的净利润，这是非常高的，所以可以看出A公司驱动净资产收益率的最主要因素是它的盈利能力;
营业收入仅占总资产的13.04%，也就是说每年收到的钱，对于庞大的公司资产来说，占比非常小，说明其营运能力不强;
总资产为净资产的1.0785倍，说明公司的总资产非常髙，负债非常少，偿债压力非常小，或者说毫无压力，但是从这点也可以看出，A公司并不注重使用杠杆。
综上所述，A公司是一家自给自足，不依赖外部资金，并且产品附加值非常高的企业，它并不以快速营运来提高收益，而是以单品获取最大利润为目标。
对于这类公司，我们要注意的是它的单品盈利能力，如果这方面出现了问题，那么该企业就失去了发展的驱动性因素。
2、高周转率模式
例如，B公司2016年的数据，净利润2.83亿元，营业收入97.36亿元，总资产91.99亿元，净资产41.36亿元，将这些数据套进杜邦公式中。
净资产收益率=销售净利率x总资产周转率x权益乘数
=(净利润/营业收入)X (营业收入/总资产)X (总资产/净资产)
=(2.83/97.36) x ( 97.36/91.99) x(91.99/41.36)
=2.91% x 105.84% x 2.22
=6.84%
通过上面的计算可以看出，B公司每收入100元中，只有2.91元是净利润，可见B公司不以单品高利润获利。
但它一年的营业收入，抵得上公司的总资产，说明公司资产营运得快，钱周转得快。至此就可以看出B公司的驱动因素是它的高运营能力。
总资产是净资产的2.22倍，即净资产只占公司总资产的44.96%，说明B公司略有偿债压力，但略高的负债，使B公司可以利用杠杆提高净资产收益率。
可见，B公司是一家不以单品高利润获利的公司，并且它有意地压低单品利润，利用高速运转和资本杠杆来获利，可以推测出，B公司是一家以零售为主的企业，它的驱动因素就是其营运能力。
3、高杠杆模式
例如，C公司2016年的数据，净利润0.27亿元、营业收入14.57亿元、总资产17.1亿元、净资产0.07亿元，将这些数据套进杜邦公式中。
净资产收益率=销售净利率x总资产周转率x权益乘数
=(净利润/营业收入)x (营业收入/总资产)x (总资产/净资产)
=(0.27/14.57) x ( 14.57/17.1 ) x ( 17.1/0.07)
=1.85% x 85.2% x 244.29
=3.85%
通过上面的计算可以看出，C公司在销售净利率仅有1.85%的情况下，如果要使净资产收益率达到8%以上，那么总资产周转率就要提高几十倍以上，但C公司现在的总资产周转率还不足100%，因此全靠杠杆支持。
在17.1亿元的总资产里面，净资产仅有0.07亿元，可见其偿债压力非常大。一旦有任何的风吹草动，这类高杠杆的企业就会面临亏损。
总结
杜邦分析可以使混沌的财务指标给出一条清晰的逻辑路线，给出精准的定位，长板短板皆清晰可见。
我们要关注驱动因素，只要其他因素不拖后腿，不会使公司出现各种危机即可。
所以，虽然万科的负债率很高，但它还是涨得最好的股票之一。虽然贵州茅台的营运能力不高，但它还是涨得最好的股票之一。
总之，企业的股票涨得好，不是由单一指标做得好促成的，而某一个指标不好，也不能将所有失败的原因归罪于它，要综合性地看待财务分析。
杜邦分析就像一个变形金刚，合起来，是净资产收益率，是我们作为股东最关心的指标。
拆开来，可以将它打散到任何一个财务报表中的任何一项数据上，我们顺藤摸瓜，就能找到有问题的那一项数据，或驱动净资产收益率的那一项数据。
财务分析是筛选，它是价值投资的一部分，价值投资只负责解释哪知股票更安全，不负责解释哪知股票涨得更快、更好。
有人曾说：“投资的刚需是避险，投资收益，只不过是避险的副作用。”
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