分红多的公司就是好公司吗？用“灰度思维”思考上市公司分红

很多投资者用现金分红来检验上市公司财报的真实性，认为保持一定较高的分红比例的公司经营业绩都是比较良好的。为什么这么说呢？

A股分红比例比较高的公司都是像茅台、格力电器、工商银行这样的大公司。普通投资者以为上市公司从兜里掏出真金白银给股东，就是好公司。

因为公司每分一笔钱给股东，货币资金就要少一部分。如果上市公司财务造假，虚拟了一部分货币资金和实际利润，他就根本没那个实力把盈利分给股东。

很多人认为高分红的公司就是好公司，低分红的公司，就是差公司，真的是这样吗？

分红到底好不好？这不是一个非黑即白的问题。我们就来探索一下现金分红究竟给企业带来什么影响。

任正非曾经说过：“一个清晰方向，是在混沌中产生的，是从灰色中脱颖而出，方向是随时间与空间而变的，它常常又会变得不清晰。并不是非白即黑、非此即彼。”

合理地掌握合适的灰度，是使各种影响发展的要素，在一段时间和谐，这种和谐的过程叫妥协，这种和谐的结果叫灰度。

在投资中，往往没有绝对的答案，我们需要用灰度思维来开启一个全新的视角。

01 上市公司应该把多少盈利分给股东呢？

首先，我们要理解一个公式：

分红比例=现金分红总金额/普通股股东净利润，

分子和分母同时除以发行在外的普通股股数，就得到股利支付率公式：

股利支付率= 每股股利 / 每股收益，

也就是说分红比例=股利支付率。

作为普通投资者，我们参考的分红比例是一般在30%左右，可以认为每年平均分红比例低于30%的上市公司分红较低，反之就是分红较高。

这个参考比例一是来自2017年上交所发布的《上市公司现金分红指引》，鼓励上市公司现金分红比例不低于30%；

二是全行业2018年年报股利支付率的中位数为30.60%，均值为43.07%，市场整体股利支付率为34.74%，仍然维持在30%左右的门槛股利发放率。

当然特定行业分红率有高有低，比如说银行业，分红水平就较高。

02 不分红能否给企业带来更好的发展

有的公司不把利润分给股东，是想扩大经营，为了企业更好的发展。想一想，如果一个公司不再扩大规模，不再大量研发，它当然不要太多的钱，所以会很慷慨地把钱分给股东；如果它把大部分盈利都分给股东后，再向银行借钱搞研发，支付大量利息，肯定是得不偿失的。

巴菲特曾经在股东大会上说过：“我们不分红，是因为我们能够将每赚到1元钱去赚更多的钱。”

这就是著名的从来不分红的“铁公鸡”——伯克希尔公司。

也就是说，利润留在伯克希尔公司可以给股东带来更优厚的回报，这是普通人所达不到的。

伯克希尔公司净资产和股价的年复合增长率

伯克希尔公司把每年挣到的钱都变成了净资产，投入到未来经营的过程中，50年来他的净资产的增长率是年化20%。同时，公司股票的年化收益率也是20%左右。

而与此同时，美国标普500指数的年化收益率只有10%。那又何必分红呢？

03 什么是值得投资的重要指标？

我们发现伯克希尔的净资产增长率和股价增长率趋于一致，那么其他公司的股价和净资产的增长率又是什么关系呢？

我们以贵州茅台为例，查询它近2009年和2019年复权后的股价（如果股票每年都有分红送股，股价都会做出调整，复权之后的股价是按照没有分红调整计算的。向后复权，就是保持先前的价格不变，而将以后的价格增加），以及2009年和2019年的净资产，计算年化增长率如下：

放大后查看

发现茅台近10年的净资产年化增长率和股价的年化增长率都是25%，是一致的。

也就是说，从长期来看，预期关注上市公司每年的分红比例，不如关注上市公司实际的赚钱能力，能不能获得更多盈利，增加所有者权益。

分红比例只是我们分析上市公司的辅助指标，我们还要结合主要指标综合分析。

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