报告摘要

走势评级：白糖:震荡

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2.1.2、22/23榨季巴西中南部糖产量前景分析：预计同比温和增长

巴西糖产量取决于三大因素：甘蔗产量、制糖比及出糖量。

（2）22/23榨季巴西中南部糖厂制糖比料维持偏高水平

（3）22/23榨季巴西甘蔗糖分预计将有小幅下降，产糖量预期温和增长

2.1.3、长期展望：巴西未来几年糖产量增速预计偏慢，23/24榨季产量不一定有明显的增长

2.2.2、印度乙醇政策或令该国糖产需格局逐年改善

2.3、泰国

2.4、全球21/22榨季产需预计短缺，22/23榨季短缺格局有持续的可能

2.5、国际糖市未来行情展望

3.2、集团陈糖清库较快，但现货供应压力犹存

3.3、2022年进口压力或将有所减轻

3.3.2、进口糖浆量已可控

3.4、国内食糖消费恢复增长

3.5、新榨季国内供需料小幅收紧，总体平衡偏宽松

4 糖市分析总结、展望及投资建议

国际市场方面：如前文所分析，我们认为国际糖市前途是光明的，但道路是曲折的，2022年国际糖价料在17-23美分/磅区间内震荡运行（主要区间18-22美分/磅），整体重心较2021年有所上移。

国内市场方面：

供需：21/22榨季，国内供需格局预计将有所收紧，但考虑到上榨季库存结转量较大，本榨季整体供需状况仍将偏宽松。这一方面意味着国内自身供需面的驱动力较弱，糖价将主要受外盘推动，另一方面意味着配额外进口利润将继续被压缩低水平。22/23榨季供需格局可能会更均衡，配额外进口或将在2023年恢复至有利润的状态。

新榨季国内资源成本整体将提升：国产糖生产成本上升，配额外进口成本大概率比上年度要增加。

展望：2022年，预计新榨季糖价将运行于国产糖成本之上，但仍将处于配额外进口成本之下。同时考虑到国储库存庞大，价格过高或将引发国储库存的流出，这将制约糖价6000元/吨之上继续上行的空间。而由于国内各类糖源成本提升，预计2022年糖价重心将比2021年有所上移。结合国内外基本面形势，2022年国内糖价并不悲观，但基本面矛盾不够突出、驱动力有限，再加上欧美将逐步进入加息周期，宏观金融环境或不乐观，预计2022年国内糖价料高位震荡为主，主要运行区间预计在5700-6500元/吨。

5 风险提示

宏观动荡的风险；产地天气风险；产业政策面风险（抛储或进口许可超预期发放的风险等）；疫情反复等。

本文源自东证衍生品研究院