中国证券法司法实施时间(中华人民共和国证券法制开始实施)

随着资本市场违法违规案件屡次挑战监管底线，《证券法》的瑕疵日渐放大，已经成为拴住监管的铁链——证监会作为资本市场的监管方，无奈于《证券法》的处罚力度不再适宜今时今日而不得施展拳脚。多方市场人士认为，目前确已到达修订《证券法》刻不容缓之际。

20年前的首部《证券法》

1984年11月，新中国成立后的第一只股票飞乐音响（600651.SH）公开发行。8年之后，1992年10月，国务院证券委员会和中国证监会宣告成立，标志着中国证券市场统一监管体制开始形成。同年，《证券法》开始起草。

可以说，《证券法》的起草工作是集思广益，听取多方意见和建议的。根据王连洲介绍，《证券法》的制定，开启了由国家立法机构组织专家学者、调动社会力量参与经济立法的先河。参与证券立法研究讨论并积极提出意见和建议的，上至国家领导人，下至关心证券市场的股民，其中应邀参与中国证券立法研究讨论的外国专家，遍及欧亚美澳等十几个国家，不下百余人。

时过6个春秋，历经数次激烈争辩，途经艰难协调各方认识后，1998年12月29日，首部《证券法》由第九届全国人大常委会表决通过，1999年7月1日起正式实施。

值得注意的是，在《证券法》实施的20年时间里，经历过三次修正、一次修订（法律的修正是指法定机关对法律的部分条款进行的修改，是局部的或者个别的修改。而法律的修订则是指法定机关对法律进行全面的修改，是整体的修改）。具体修正时间分别为2004年、2013年、2014年，修订时间为2005年。

时隔14年，《证券法》有望迎来第二次修订。2019年8月25日，证监会有关负责人召开会议，研讨细化资本市场改革总体方案。其中提到，争取今年内通过《证券法》修订，探讨建立具有中国特色的证券集体诉讼制度，推动修订《刑法》，大幅提高欺诈发行、上市公司披露虚假信息等行为的违法成本，坚决打击说假话、做假账的违法违规行为。

60万之争：20年前的巨款 20年后的唏嘘

60万元的顶格处罚是市场对《证券法》最大的争议之一，争议焦点在于，无论上市公司发生多么巨额的违法违规问题，根据《证券法》相关条款，最高只能被罚款60万元。市场对这一条款的争议已有多年，普遍认为是“高举轻放”“从轻发落”的基础制度建设问题。近日，康美药业财务造假风波再将“60万之争”推向高潮。

日前，证监会对康美药业财务造假案进行通报，其中，康美药业虚增货币资金887亿元，却只能按照相关法律条款被顶格处罚60万元。两个金额形成的强烈反差，无疑深深刺痛了市场。多方媒体发表文章提出意见和建议，公开质疑处罚强度之弱的专家亦不在少数。

如果进行刨根问底，那么60万元的顶格处罚是如何写进法律的？60万元的处罚力度真的小吗？为何《证券法》在实施20年的时间里，经历过三次修正、一次修订，却没有将60万元的上限提高？西方发达国家资本市场的同类法律法规对此又是如何界定的？

关于60万元的法律条款设计问题还要追溯到20多年前。多位年近60岁金融从业人士向《华夏时报》记者证实，在上世纪90年代，无论从物价、一线城市房价、上市公司融资额、企业年度营收等多维度标准来看，顶格处罚60万元的设计相比现在要恰当一些，“具有一定威慑力又不会显得过于苛责”，是当时的普遍看法。

随着经济的不断发展，60万元如今确已不再具有能够震慑住上市公司的力度。那么，为何《证券法》该项条款历经20年都不曾得到修正？中国人民大学商法研究所所长刘俊海教授在接受《华夏时报》记者采访时表示，《证券法》的修正、修订工作主要征求上市公司、证券公司、监管者的意见和建议（从利益的角度来看，该方面人士并不太可能提出提高惩罚上限金额的建议），而（更关注提高60万元顶格处罚的）投资者方面因为发声的渠道较窄，其相关建议和意见得到的重视程度并不高。如今，随着互联网的不断发展，自媒体、新媒体的出现，资本市场各方反应诉求的渠道更加畅通，对修正60万元顶格处罚的呼声也越来越高。

“《证券法》顶格处罚只有60万元，解决不了问题。”今年两会期间，全国人大代表樊云的此番建言引发多番热议。那么，处罚金额为多少更加合适？资深律师虞伍对《华夏时报》记者表示，美国于2002年颁布的《萨班斯法案》或许可以成为我们的借鉴对象。《萨班斯法案》中规定，对编制违法违规财务报告的刑事责任，最高可处500万美元罚款或者20年监禁；篡改文件的刑事责任，最高可处20年监禁；证券欺诈的刑事责任，最高可处25年监禁。《萨班斯法案》的颁布，从法律上提高财务欺诈的违法成本，让上市公司不敢轻易去冒险。

“黑天鹅”倒逼《证券法》从严从重

《萨班斯法案》能够于2002年7月30日正式生效，与美国资本市场上的一只“黑天鹅”息息相关。2001年，美国最大的能源公司——安然公司财务造假丑闻事件，彻底打击了美国投资者对美国资本市场的信心。为了改变这一局面，美国国会和政府加速通过了《萨班斯法案》。

任何法律的制定与修改都并非一蹴而就，《证券法》更加如此，需要通过大量的博弈，将理论与市场实践充分结合。事实上，也正是一个个重大事件的推手，将资本市场逐渐推向规范。

或如《萨班斯法案》是在安然丑闻的推动下加速出台一般，《证券法》在多只“黑天鹅”的推手下，或将于今年迎来第二次通过修订。

今年以来，证监会已多次提出将大幅提高刑期上限和罚款、罚金数额标准，强化民事损害赔偿责任，实施失信联合惩戒，切实提高资本市场违法违规成本。《华夏时报》记者了解到，证监会目前正在会同有关方面，推动尽快修改完善《证券法》《刑法》有关规定。

除大幅提高上市公司违法违规成本外，探讨建立具有中国特色的证券集体诉讼制度亦将成为本轮《证券法》修订的亮点之一，这将意味着，我国资本市场投资者保护将再上一个台阶。

在市场人士看来，康美药业作为倒逼《证券法》从严从重的最大一只“黑天鹅”，证监会对其定性的用词极为罕见——“有预谋、有组织，长期、系统实施财务造假行为，恶意欺骗投资者，影响极为恶劣，后果特别严重”。需要特别指出的是，康美药业除了需要受到相关行政处罚外，还面临巨额民事赔偿，同时相关责任人亦将因“仿造、变造增值税发票等方式虚增营业收入”等违法行为被移送司法机关追究刑事责任。