银行理财非标准化债权资产风险(商业银行理财资金投资非标准化债权资产的余额)

除了上述银行外，更早之前，华夏银行、郑州银行也曾发布过理财产品提前终止的公告。受资管新规、理财新规等影响，银行提前终止部分理财产品计划已成为常态。普益标准数据显示，今年以来提前终止的理财产品达1605款理财。

在产品端，资管新规要求破除资金池模式，禁止滚动发行，实现净值化管理；在投资端，资管新规限定投资范围，破除多层嵌套，允许资产管理产品再投资一层资产管理产品，但所投资的资产管理产品不得再投资其他资产管理产品（公募证券投资基金除外）。

产品的清退叠加监管密集出台的“打补丁”政策，理财的“净值化”程度不断提高。今年6月，现金管理理财新规正式稿发布，将现金管理理财产品和货基监管基本拉回到同一起跑线；8月份摊余成本理财新规落地，敦促理财对滥用成本法估值的产品、成本法委外进行整改，进一步推动理财迈入“真净值”。

这也意味着，未来理财产品的净值化波动将成为常态。毕竟在“市值法”之下，银行理财将趋近公募基金化，即理财收益完全取决于实际投资结果，收益率存在较大不确定性。比如，此前因债市出现较大波动，就有银行固收类净值型理财产品曾出现过负收益的情况。

产品线将进一步丰富

净值化的加速转型给银行与理财子公司带来诸多挑战，特别是在投资者教育方面。“如何让投资者适应产品的净值波动、提高客户的接受度是关键。”前述股份行理财子公司高管对记者说。

在业内人士看来，这一方面需要强化理财业务从设计、销售以及投资等各个方面的投资者保护和信息披露要求，压实受托人责任；另一方面也需要针对理财净值化之后，理财产品风险、收益特征的变化，加强与投资者的沟通、教育，培育更为理性的投资理念。

除了投资者教育外，华泰证券研究所副所长张继强还提到，净值化改造后，理财管理难度也大幅提升，起码是增加了赎回这一新维度；同时，赎回风险也事关金融稳定。

具体而言，张继强表示，收益率高-波动小-流动性好是资产的不可能三角，收益高-开放申赎-规模大是资产管理的不可能三角。净值化改造之后，理财管理难度显然明显加大，增加了赎回这一新维度，账户管理难度大增。“理财将近26万亿元的体量，如果遭遇赎回，显然冲击程度远非公募债基所能相提并论，对金融体系流动性和稳定都将是一大考验。”

对此，理财子公司正积极行动，比如提高投研能力、进一步丰富理财产品线等。在配置固定收益类资产的基础上，渐进式开展权益等资产配置，满足投资者个性化和多元化配置需求；在投向上，支持科技创新、绿色产业与基础设施等领域建设。

据银行理财登记中心统计，截至9月底，银行理财投向债券类资产20.45万亿元、非标准化债权类资产3.16万亿元、未上市企业股权等权益类资产1.10万亿元，实现了理财资金与实体经济融资需求有效对接。

与此同时，权益投资也被越来越多的理财子公司重视。在业内人士看来，在固收类资产绝对收益率水平整体走低的大背景下，未来银行理财将逐步增加权益类资产配置的比例。

张继强认为，未来理财子权益配置将分两步走：现阶段将以“固收 ”、委外方式为主，FOF型理财产品是理财短期内布局权益市场的重要方式；从中长期看，理财在资产配置上将逐步提高固收类/混合类理财产品中权益资产配置比例，投 资方式将逐步从委外向直接投资过渡。