导读：上海期货交易所要替代LME成为全球金属交易定价中心，还需要做好以下几个方面： 1 、海外交割仓库的建设。要成为国际定价中心，吸引国外的交易者，我国交易所需要在海外布局交割仓库，但是目前还没有海外交割仓库。 2 、增加国际交易品种。目前金属交易只有国际铜和国际铝，因此需要大力开发新的国 际金属品种。另外，还需增设海外市场拓展部，加大海外交易者市场宣传和培育。 3 、增加非同质化权益数字资产交易。即基于区块链非同质化（NFT）技术和央行数字货币DCEP，以物理世界的真实权益为基础，逐步推出数字化资产交易的沙盒演练。在合法合规的基础上，吸引资金流入，并从实践中培养区块链的人才。
从俄乌冲突到金融战及其风险启示
图 1 NYMEX原油与布伦特原油走势
图 2 美元/俄罗斯卢布汇率走势展开
图 3 俄罗斯卢布与加密货币的交易量7
图 4 比特币价格走势展开
图 5 以太币价格走势展开
图 6 俄乌冲突爆发后全球指数的表现
图 7 俄罗斯主要大公司的股价走势
图 8 伦敦金属（镍、铝） 期货的价格走势展开
图 9 美国粮食（小麦、玉米） 期货价格走势展开
图 10 COMEX 与上期所黄金价格走势11
图 11 俄罗斯隔夜国债和1周期国债走势12
图 12 美联储主要美债持有国持有情况（2021.1-2022.1）
图 13 俄罗斯5年期和1年期的主权CD15
图 14 与中国相关的股市走势16
相比之下，被卷入战争旋涡的欧美股市表现比中国股市抗跌。折射出中国股民对当下环境的重重担忧。从近年来看，对目标国股市发动进攻的方式主要有： 1）挑起地区冲突和战 争。如俄乌冲突； 2）利用国际评级机构恶意调低目标国的信用评级。如调低俄罗斯主权信 用评级。3）施加外交与政治压力，造成目标国股民恐慌； 4）对特定行业发起针对性的攻击。 如对中概股的恶意打压； 5）利用公共卫生事件营造恐慌。如新冠疫情； 5）通过加息等手段诱导资金大面积外流。
因此，我们应应用大数据方法加强外资流向的监测和动态风险评估，加强境外交易对手的研究，模拟被攻击的场景和制定应对方案，同时培养风险管控科技人才，并且利用舆论正 确引导股民避免踩踏。另外，关系到国内重大数据安全的企业应该考虑逐步回归港股上市，规避外国审计风险。
（三） 衍生品风险防范
青山依旧在，伦交夕阳红。在这次伦敦金属交易所镍期货大战中，青山集团侥幸生存了下来，但LME的百年声誉却毁于一旦。无论是从投资者还是从交易所的角度，都引发了我们对于风险的思考。
从投资者角度，青山集团显然犯了几点错误值得我们反思：
1 、从头寸角度：名为套保，实为投机。青山集团所持有的空头头寸巨大，从交割品质和生产能力看，均不符合套期保值的真实需求，部分头寸实为投机头寸。
2 、从时间角度：对临近交割日的流动性抱有侥幸心理。此事件也是原油宝悲剧的重复上演。2月24日发生俄乌冲突27日开始俄罗斯被踢出SWIFT系统，青山一直到3月7号和8号依然持仓，离交割日仅剩一天。其他金属价格尽管由于战争原因明显上升，但都是正 常有序的。唯有镍市场剧烈波动，原因是市场流动性不足，从而被对手逼仓。
3 、从杠杆角度： 青山集团使用了海外金融机构的授信，这种多倍杠杆的方式在市场突 变时，即使不存在恶意的逼空，也可引发企业严重亏损或直接死亡。
从交易所角度，以下几点风险需要谨防：
1 、场外头寸监管穿透问题。LME 近日表示这次镍期货风险是来自于场外市场，是因为 银行拒绝透露场外头寸的情况。而我国交易所目前对场内的头寸是可以穿透监管的，但是对 场外头寸和现货市场情况还没有建立联动检测机制，还蕴含着未知的风险。
2 、监管反应时效问题。3月7号镍期货合约已经一飞冲天，涨幅达到74% 。到了8号， 涨幅突破110% 。但是LME一直到8号晚间才发布公告取消部分交易，反应速度迟钝。应建设大数据人工智能检测系统，在交易异常时候及时做出反应，最大限度减少不利影响。
3 、制度完善的问题。LME将市场的稳定寄托于交易者的自律是不稳妥的，需要制度层 面来约束人性的贪婪。上海期货交易所经过多年的经验积累，建立了涨跌停板、大户报告、 持仓限额、强行减仓、实际控制关系账户管理、套期保值交易管理等较为完善的制度。尽管如此，假设不考虑出口限制的约束，青山顺利调集到巨量镍现货进行实物交割，势必会影响我国新能源市场在国际上的竞争力。因此，对重要的生产资料在海外衍生品交易中，应从行 业角度出台管理制度，避免悲剧重演。
上海期货交易所要替代LME成为全球金属交易定价中心，还需要做好以下几个方面：
1 、海外交割仓库的建设。要成为国际定价中心，吸引国外的交易者，我国交易所需要在海外布局交割仓库，但是目前还没有海外交割仓库。
2 、增加国际交易品种。目前金属交易只有国际铜和国际铝，因此需要大力开发新的国 际金属品种。另外，还需增设海外市场拓展部，加大海外交易者市场宣传和培育。
3 、增加非同质化权益数字资产交易。即基于区块链非同质化（NFT）技术和央行数字货币DCEP，以物理世界的真实权益为基础，逐步推出数字化资产交易的沙盒演练。在合法合规的基础上，吸引资金流入，并从实践中培养区块链的人才。
我们为中国的和平而庆幸，也为乌克兰、俄罗斯和其他地区饱受战争之苦的人们祈祷！
注释：
1 雨禾科技创始人，经济学博士。
2 天风国际证券董事长，数学博士。
此文观点不构成投资建议，投资需谨慎。
3 数据来自联合石油数据库（JODI）。
4 数据和图表来源于东方财富网。
5 SWIFT全称是“Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication” ，它不是国际银行间的银联系统，只是通过标准化的清算报文接口将清算需求传递给其他清算平台。因此，SWIFT网络本身只具有信息传递的功能，并不进行清算。
6 数据和图表来自于大智慧 365 软件。
7 数据与图表来自 Chainalysis and KaiKo © FT
8 数据和图表来源于币安加密货币交易所。
9 数据与图表来自东方财富网。
10 数据和图表来源于 Investing.com
11 数据和图表来自于东方财富网。
12 数据和图表来自于 Investing.com
13 Special purpose vehicle ，即特别目的机构。
14 数据来自新浪财经。
15 数据和图表来源于彭博数据库
16 数据和图表来源于 Investing.com展开
参考文献：
[1] Cristina Criddle and Joshua Oliver,“How Ukraine embraced cryptocurrencies in response to war”， https://www.ft.com/content/f3778d00-4c9b-40bb-b91c-84b60dd09698 . 2022.3
[2] Helen Thomas, “Nickel ‘Big Shot’ shows metals market desperately needs overhaul ”， https://www.ft.com/content/867c53b5-3016-4008-9c48-308a9dea09a3.2022.3
[3] Neil Hume and Hudson Lockett, “Chinese metals tycoon faces steep losses on nickel price surge”， https://www.ft.com/content/0269cdda-ef67-43c8-b820-a919c919b5fa. 2022.3
[4] 陈凯丰，从俄乌冲突后的金融市场定价变动来分析国家风险水平，新浪财经，2022 .3
[5] 陈植，LME：镍逼空源自场外交易，第一财经，2022 .3
[6] 亨利∙ 阿尔斯拉尼安，金融数字化未来，机械工业出版社, 2021.
[7] 郑刚，我国如何应对金融战及策略，经济形势报告网，2020.4
[8] 王勇、关晶奇和隋鹏达，金融风险管理，机械工业出版社，2020.
[9] 约翰.赫尔，期权、期货及其他衍生品，第 10 版，机械工业出版社，2020.
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