先讲一个引子
为什么那么多人看重分红（股息率）
上次的文章提到（韭菜入门篇（4）：分红和除权），公司分红，有除权的机制存在，所以现金分红似乎并没有给交易者带来实质上的收益。
但我们可以从估值的角度来看。比如格力电器3000亿市值，300亿的利润，10倍的PE。如果现金分红300亿元，那么在除权之后，股价下跌，市值将变为2700亿元。这时候股票的估值变成了9倍的PE。
如果市场还是认为格力值得10倍的PE，那么就会有一个估值修复的过程，格力的股价会上涨，这就是分红之后会引发的一个作用。
股价 =市盈率（PE）*每股利润（EPS），前者代表的是估值，后者代表的是业绩。股价的上涨由这两者推动，投资者赚到的钱，分别称之为：赚估值提升的钱，和业绩增长的钱。
格力每年都在赚钱，如果估值一直保持10倍不变，那么根据上面的分析，股价仍然会上涨，这是因为股东在赚格力业绩的钱。
接下来说正文
美股的泡沫
最近美股各种暴跌，各大机构也有不少分析其原因的，疫情只是诱因，真正原因还是美国经济的脆弱性。
其中说到了一个理由：美国的上市公司各种举债，但资金不投入生产的扩张，而是在二级市场回购股票，在利润不增长的情况下增加EPS，从而不断推高股价，使美股的长牛具有很大的泡沫，并且美股上市公司的资产负债表也在不断恶化。
我解释一下上面这句话。
所谓回购股票，就是公司拿着钱，和我们股民一样，在股市买入自己公司的股票。回购的股票要不就自己放着，当作库存股，以后可以拿出来奖励高管和核心员工。要不就直接注销，那就减少了上市公司的总股本。
比如公司总共有5亿股股票，回购了1亿股，如果注销了，还剩4亿股对吧。
如果公司市值是2000亿元，每年的利润是200亿元，那么本来的EPS（每股利润）是200亿元/5亿股= 40元。如果回购1亿股并注销，那么他的EPS就是50元了。
为什么EPS变大了，股价就会上涨？
这就和我们上期的市盈率有点关系了，股价 = 市盈率（PE） * 每股利润（EPS）。所以在PE估值不变的情况下，股价是会随着EPS的增大而上涨。
但看到这里，我们稍一思考，发现有一点问题。因为股价如果单单就这样上涨是有道理的，似乎并不是所谓的泡沫。
比如，上面这个例子，可以算出他的市盈率（PE）就是2000/200 = 10倍。回购之前，股价 = 10* 40 = 400元；回购之后，股价 = 10* 50 = 500元。
股价的确是上涨了，但是我们注意到，公司的市值并没有变化呀，回购之后的市值 = 4亿股* 500元 = 2000亿元。
所以这样引起的股价上涨似乎并不应该称之为泡沫，毕竟市值都没变呢。
表面上看起来是合理的，所以才能产生表面上的牛市。
从资产负债表的角度看看
刚开始那句话提到了资产负债表，于是我们从资产负债表这里开始思考。
资产 = 负债 权益。
刚开始借钱，假设借了400亿元。负债400亿元，资产端的银行存款也多了400亿元。这是没问题的。
但是他把400亿元给回购股票之后，银行存款这400亿资产减少了，负债没少，权益少了。也就是说，公司的净资产减少了。总的结果是：资产不动，负债增加，权益减少。上面的哪个等式是平衡的。
说到这里，大家可以想一下，什么情况下，公司啥经营操作都不干，就能把自己的净资产减少的？
分红呀！要不然我文章一开始就讲分红干啥呢。
上面回购注销股票的过程，从微观来看，原先持股的股东，他持有的股票从400涨到了500元，赚了20%，这可不就是上市公司给他的另一种分红吗。
回购，是赚了谁的钱？
那我们再来看回购，就挺有意思了。公司借钱回购，最后股价上涨，持股股东实实在在的赚走了钱，但是在这个过程中，公司的经营并没有任何改变，这赚的钱来自于哪里？
当然是来自于后面接盘的股东。
仍然是刚才的例子，公司在回购前后的市值都是2000亿元，但公司其实因为这次回购发生了一点微妙的变化。
回购之前的公司，如果内在价值是合理的，2000亿。但是在股票回购之后，公司的负债平白无故的增加了400亿元，净资产减少了400亿元。资产负债率无端上升，这个负债率上升就算了，主要是400亿元的债是以后要还的啊。
如果抽掉这400亿元，按道理公司就应该像分红一样“除权”，市值变成1600亿元，股价变为1600亿元/4亿股= 400元，这和没有回购之前是一样的。
而这400亿元的差价，已经当作“分红”分给了持股股东。只是目前公司并没有真正的给出现金，他需要在数年之后，还债的时候，给出这个“分红的现金”。
而现在，在500元接盘的股东，就是被割的韭菜。
所以，公司借债回购股票并注销，就是借钱给股东分红。但是打着回购的名义，股价没有相应的“除权”，所以才有了泡沫。
最后贴一下波音最近的股价走势，都已经不是腰斩这么简单了。。
波音就是不断最近几年不断的回购股票，再加上现金分红，把自己的净资产都分成了负数。。。
早知如此，何必当初啊。。
最后再提一句，上市公司为什么要这样尽心尽力的回购，为股东“分红”而创造收益？别忘了，上市公司的大股东才是从中获益最多的，上次那篇分红的文章不是说过嘛，大股东套现走人呀。
天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。
往期回顾
市盈率（2）——影响公司估值的因素
选股重要指标市盈率（1）——来估算一下你的身价
韭菜入门篇（4）：分红和除权
韭菜入门篇（3）：集合竞价和股票代码含义
韭菜入门篇（2）：股市的几个制度
基金定投真的有效吗
你适合什么投资（基金篇2）
你适合哪种投资（基金篇）
你适合哪种投资（股票篇）
韭菜入门篇（1）：股价涨跌的微观原理
版权声明：本文内容由互联网用户自发贡献，该文观点仅代表作者本人。本站仅提供信息存储空间服务，不拥有所有权，不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容， 请发送邮件至123456@qq.com 举报，一经查实，本站将立刻删除。
