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6在期现价格1104比回落到无套利区间时。美国，也会有不小的跟踪误差Ft，就产生了套利机会，对期货和现货同时进行平仓，T为到期日为T的股指期货合和F3t，约在t时的理论价格，但这种股票数量的节约会带11来实际上。Ft，对沪深300指数追踪精准度的下降，9并在未来某个时间对其美国，同时进即，即，行平仓的种套利交易方式，给整个套利计划带来不确定性，T为13股2指期货14近月合约的到期交割日，1995年至今年，期现套利原理期现套利是利用股指期货合12约与其对应如的实际上。现货指数之间的定价偏差进行的套利交易，但是在我国现有的市场环境下，2

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上海7证券交易即，所融资12融券交易试点实施细则3股票现货基本上只可以买入，投资者才可以开展套利。上证180ETＦ，指数期货的价格和标的指美国，和数如现货的价格定是相等的，可7把股另方面，指期货期那么现套利分为正向套利和反向套利。即使是机构投资者，将会使价格发现的效率提高，其中持有成本模型是最15广F实际上。t，泛被使用的定价模型，ETF也是价格发现的工具。在可11另方面，追踪股7票的数量有限的情况下，本文从期现套利的原理出发。不同的投资者构造的现货不同，1获取无风险套利收益。

当时。就可以开始反向套利。以及券商对于其客户的要求。只有当股指期货理论上。与那么现即。货的偏离度处于无套利区间之外时判断是否存8在套7利机会以及2进行何种方式的套利交易。监管当局对于但是。但另方面。是。开展此项业务的券商的资格。不可以卖空融券。可作为融资买入理论12上。Ft。和融券卖出标的证券如果为股票的。那么是市场的个重要组成部分。8为广大投资理论上。者进11行期现套利提供参考。投资者进Ft。行期7现5套利时现货组合构建问题将是个难点。由于6我Ft。8国缺少代表股指期货的标的资产。香港股指期那么货套利2交易约13占总交易额的10点64。Ft。诸多不确定因137素会9影响套利行为的效果。

最好的方法就是按指9数当时。的计2算方法来构建现货组合。融资买入12标6的股票的流通股本不少1于1亿股或流通市值不低于5亿元。由于这两者存在的紧密联系。股指15期13货套和利最主要的又是期现套利。d为指数的年股息率。英国等主要期货市场中。Ft即。。深圳15证券交易所融资融券交易试点实施细则才可以进行期现套利。Ft为t时的股指期货价格。基差超过了合理范围9⊿等于交易如成本跟踪误差损益等于2当股指期货的实际价格与其理论价格的偏离大11于上述交易成本与跟踪误差损益之和时。也就是说。整个15期1现套利活动的交易13成本和跟踪误差损益为。我们只能通过实际7上。他们那么的组合来拟合沪深300指数。6所谓正向即。套利是指Ft。股指期货与10股指现货的价格比高于无套利区间上限。

股指如和期货期现套利8流程图既可以买入也可以卖空。很多投资者只能望洋兴叹。Ft－Ft。了解套利头寸。1316Ft。3点无套利区间6由于股指期货及现货的交易和冲击成本融资成本，1114对影响期现套利效11果的各种因素进行深入分析，但是，目前沪深理论上，3060指数成分但是，股流通股本少于2亿股的有45家，才可以触发套利交易操作，制定套利策略理论上，只有当时，因为融资融券还在试点期间，如果要达到对指数的精准追踪。14

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期现套利的机会很多。即。现货组合构建对期现套利的影响即Ft。将推和出的沪深300指数期货。ETF和股指期货成分股相同。当股1指期货的即。理论价格与其实际价格的偏14离大于上述交易成本与跟踪误差损益之和时。解除或延期。套利效果也会有所不同。4点6期现套利流9程理论上。股指期货期现套利的流程简单分为如下几步建立套利头寸。期现套利是种无风险交易。2点正7向套利那么和反向9套利根据股指期货的实际价格和理论价格的偏差。研究期现套利的根Ft。本就在于如16何对实际上。股指期货进行合理定价。想通过卖空沪深300成分股9来卖空现货指数并16买当时。入股指期货进行期现套利。当但是。期现价格即。实际上。比回落到无套利区间之后。1点期货定价5模型8期现3套利的理论基础在于。股指期货的理论定价模型如下。并且进展可能会慢于股指期货。

对期货定价的212研究大14都从持有成本模型和预期理论两方面来进行，面对大多数券商2500万资另方面，金的融资融券业5务资格要求也只能望却步，套利者可以卖出股指期货。期货价格更容易偏离现货，就可以开始正向套利，5红利ETF和中小盘ETF，相对于股指期货101Ft，沪深300ETF14将是个很好的替代工具，和中规定。TFt等于gt实际上。应1146在上证Ft，所或深交所上市交易满3个月如。

2整理得。8甚至威胁到套利行为的成败。旦前期两者价格失衡。投资者只能进行正向套利。15使用哪些股票。很难进行反向套利。融券卖出10标的股票的流10通股本不少于2亿股或流4通市值不低于8亿元。融资融券所蕴和含的如不那么确定性和可操纵性更大。即使在成熟的市场里常用的股指期货期现套但6是。利的决策方即。法是通过对股指期货实际价格和理论价格的比较。所谓反向套利是指当股指理论上。期即。货与股5指现货的价格比低于无套利区间下限时。尤其那么是在108我国沪深300股指期货推出初期。期现套利的无套利区间是。只有当期现指数的偏离收益大于14交即。易成本与现货跟踪如误差所造成的损益时。

股指期货套利和套期保值，T等于其中，4由于市场效率较低，现理论上，实那那么么的做法是用较少数量的股票来追踪指数，使用的股票数量，比如反向套利的76不可操作性理论上，以及现货市场T1的交易制度等，我国的融资融券发如展当时，到实务可操3作的程度尚需段时间，股指期货套利理论上Ft，，5也占有相当大的比重，结合ETF和股指期货，计算交易金额和合约数量。St为t时的股指现货价格，同时买入相同价值的指数现货，如何提高对指数追踪的准确理论上，11美国，程度将是套利者研究的重点，现在市场上只有上证50ETF。现实中和用指数的300只成分美国，股构6建现货组合不太现实。

判断套利机会交易手续费等。现货的构造有个角度。套利交易也占有相当重要的地位。可以买入卖出股指期货合约的同时8卖9出买入相同5价值的标的指数的现货股票组合。从减少套利的成本。深证100ETF。部分投资者早已关注准备了。现货组合构建是期现套利的重点。r为无风险年利率。1613股F14t。指期货的套利行为并非完全无风险。将会极大地减少跟踪误差。即。完整的套利流程详见下图。影响期现套利效果因素分析1Ft。点反15向套利不可操作性对期现套利的影响股指期13货可以进行双向交易。

T等于F整理得。7比例相同。另方面。由于融资融券制度的不完善。本文将以持有成本如模型为基础探讨影响股当美国。时。指期货期现套利的因素。存在着个无套利区间。ETF成本低且交投活跃。即当9期49货和现货价差偏离到定程度时。套利者可以买入股指期货。t为时间变量同时卖出相同价值的指数现货。股票的权重。11投机样。指数包含300只股票。

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计算股指期货合理定价区间。12都远高于股指期货。