欧洲非银行金融机构(在西方国家金融机构体系中非银行金融机构)

继商品贸易巨头托克（Trafigura）传出寻求黑石（Blackstone）30亿美元融资的消息后，上周瑞信明星分析师Zoltan Pozsar警告俄乌冲突引发的大宗商品版“雷曼危机”似乎有了新的佐证。

美东时间3月16日周三，媒体称，成员包括一些欧洲能源交易巨头的欧洲能源交易商联盟（European Federation of Energy Traders、“EFET”）最近呼吁欧洲政府和央行提供紧急援助，避免乌克兰危机引发的大宗商品市场价格巨震造成现金短缺。

信中警告，目前并非不可能预计到，一些总体健康的能源企业会无法得到现金。

EFET董事会的执行副主席Peter Styles在接受采访时称：

“保持期货和其他能源业衍生品合约有序的市场开放是高于一切的目标。天然气生产商、欧洲天然气进口商和电力供应商必须保住对冲他们持仓的机会。”

Styles称，没有交易也可能存在对冲风险，但指出，市场参与者需要“流动性、深度和可见的价格信号，它们是中央结算的期货交易能提供的。”

目前还不清楚央行是否会准备救助商品巨头，媒体称，一些央行可能不愿帮助通常从商品价格波动中大举获利的贸易公司。

不过，一些欧洲央行高官正在密切关注全球商品市场。上周欧洲央行副行长Luis de Guindos就表示，包括大宗商品衍生品在内的衍生品“是我们在非常谨慎关注的一个具体市场”。

托克据称为满足保证金要求寻求几十亿美元融资

本周稍早，有媒体报道，为寻求拓宽其资金来源，托克已与全球最大另类资产管理公司黑石就一笔至多30亿美元的股权投资进行了谈判，但谈判以未达成协议告终。除了黑石，托克还与阿波罗全球管理公司、贝莱德和KKR进行了接触，以寻求新的融资。

上周二，托克已从瑞穗银行、法国兴业银行、三井住友银行和裕信银行等多家银行获得了12亿美元的信贷额度。

华尔街见闻此后文章称，在四处筹资的努力背后，托克正面临与青山类似的境遇。媒体援引知情者消息称，托克上周面临数十亿美元的追加保证金要求。

大宗商品版“雷曼危机”到来？

华尔街见闻此前提及，瑞信明星分析师Zoltan Pozsar近日警告，原本统一的全球大宗商品市场正在被割裂，俄罗斯的大宗商品的价格下跌形成折价，而非俄罗斯同类大宗商品的价格却在剧烈反弹。问题在于，无论你站在哪一边，都会追加保证金，这导致大宗商品水池的流动性水位正在飙升，金融体系的流动性正在不断被虹吸到了大宗商品市场的内部。

Pozsar认为，这一次流动性危机，极有可能以“大宗商品抵押”为主题。他指出，在1998年（俄罗斯债券、LTCM）、2008年（次贷危机、影子银行）以及2020年的流动性危机事件中，都是因为在高杠杆的市场里，抵押品突然出问题，从而引发资金流动性枯竭，最终酿成危机：

危机的发生要么是因为抵押品情况变坏，要么是资金撤离——这是自1998年以来每次危机的核心教训。而这一次，俄罗斯商品作为抵押品，随着市场的割裂而变成“劣质”，对应的保证金规模将让人不寒而栗。

不过，巴克莱的策略师Joseph Abate认为这种担忧过头了。即便是被追缴的保证金，目前还是会回流到融资生态系统，还不足以导致融资压力飙升。这些保证金以回购和银行存款的形式回到市场。只有当中央结算银行将保证金存入央行时，保证金才会离开融资生态系统。