一起学注会2022年11月20日

第二章财务报表分析和预测

第二节财务比率分析

一、偿债能力分析

债务一般按到期时间分为短期债务和长期债务，偿债能力分析也由此分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。

（一）营运资本

营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产

提示

①营运资本>0，表明短期偿债能力较好，反之，短期偿债能力较差。营运资本越多则偿债越有保障。

②营运资本反映了全部流动资产中使用长期资本筹措的份额，即长期资本超过长期资产的部分。

③营运资本是绝对数，不便于不同时期及不同企业之间的比较。

（二）营运资本配置比率

营运资本配置比率=营运资本÷流动资产

提示

该指标反映了流动资产中长期资本的配置比例，属于正向指标，比率越高，即长期资本供给资金的比重越大，企业的短期偿债能力越强。

二、短期偿债能力比率

短期偿债能力比率也称为变现能力比率或流动性比率，主要考察的是流动资产对流动负债的清偿能力。

（一）流动比率

流动比率=流动资产÷流动负债

提示

①流动比率越大，通常短期偿债能力越强。

②流动比率是相对数指标，排除了企业规模的影响，更适合同业比较以及本企业不同历史时期的比较。（不同行业的流动比率通常有明显差别）

③该比率比较容易人为操纵，并且没有揭示流动资产的构成内容，只能大致反映流动资产整体的变现能力。

（二）速动比率

速动比率=速动资产÷流动负债

速动资产货币资金、交易性金融资产和各种应收款项。

非速动资产存货、预付款项、一年内到期的非流动资产和其他流动资产等。

提示

①一般情况下，速动比率越大，短期偿债能力越强。②影响速动比率可信性的重要因素是应收款项的变现能力。

③对于季节性生产的企业，其应收账款金额存在着季节性波动，根据某一时点计算的速动比率不能客观反映其短期偿债能力。

（三）现金比率

现金比率=货币资金÷流动负债提示

①现金比率剔除了应收账款对偿债能力的影响，最能反映企业直接偿付流动负债的能力。

②经验研究表明，0.2的现金比率就可以接受。

③现金比率过高，企业过多资源占用在盈利能力较低的现金资产上从而影响企分配业盈利能力。

④分子“货币资金”的范围，在学术界尚存争议。

（四）现金流量比率

现金流量比率=经营活动现金流量净额÷流动负债

提示

①经营活动现金流量净额取自现金流量表，流动负债为资产负债表期末值。②经营活动现金流量净额，代表了企业创造现金的能力，且已经扣除了经营活动自身所需的现金流出，是可以用来偿债的现金流量。

③用流量代替存量说服力更强。

（五）影响短期偿债能力的表外因素影响方向因 素

①可动用的银行授信额度

②可快速变现的非流动资产增强

③偿债的声誉

与担保有关的或有负债事项降低

三、长期偿债能力比率

（一）资产负债率

资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的，它可以衡量企业清算时资产对债权人权益的保障程度。

资产负债率=（总负债÷总资产）×100%

(二)产权比率

产权比率=总负债 ÷ 股东权益

产权比率反映了由债务人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，即总资产的产权比例

分配。

(三)权益乘数

权益乘数=总资产÷股东权益

权益乘数表明股东每投人1元钱可实际拥有和控制的金额。

总结

(1)三个比率之间可以相互转换，已知一个比率，可以求解另外两个比率。

(2)资产负债率x权益乘数=产权比率

(3)三者同方向变动，即比率越高，企业的长期偿债能力越弱。

【对比】

现金流量与负债比率=(经营活动现金流量净额÷负债总额)x100%

(四)长期资本负债率

长期资本负债率=[非流动负债÷(非流动负债 股东权益)]x100%

=长期负债÷长期资本x100%

【注意】这里的负债用的是长期负债，不是总负债。

(五)利息保障倍数

利息保障倍数=息税前利润 ÷ 利息支出

=(净利润 利润表中的利息费用 所得税费用)÷ 利息支出

【对比】

现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额 ÷ 利息支出

提示

①公式中的分母“利息支出”是指本期的全部利息支出，不仅也招计人利润表中财务费用的费用化利息，还应包括计入资产负债表固定资产等成本的资本化利息。

②利息保障倍数反映支付利息的利润来源（息税前利润）与利息支出之间的关系，该比率越高，长期偿债能力越强。

③从长期看，利息保障倍数至少要大于1（国际公认标准为3）。

（六）影响长期偿债能力的其他因素

（1）债务担保。（2）未决诉讼。

四、营运能力比率

①应收账款周转率

流动资产营运能力分析

②存货周转率

③流动资产周转率

固定资产营运能力分析

固定资产周转率

总资产营运能力分析

总资产周转率

XX资产的周转次数（周转率）=营业收入（或营业成本）÷XX资产XX资产的周转天数=365÷XX资产的周转次数

=365×××资产÷营业收入（或营业成本）XX资产与收入比=XX资产÷营业收入周转天数、资产与收入比是可以分解、相加的。

（一）应收账款周转率

（1）应收账款周转次数=营业收入÷应收账款

（2）应收账款周转天数=365÷（营业收入÷应收账款）

提示：

（1）公式中，应收账款包括会计报表中“应收账款”和“应收票据”等全部赊。

（2）营业收入是扣除销售折扣、折让、退回后的金额。

（3）在一定时期内周转次数多、周转天数少表明

①企业收账迅速，可以减少收账费用和坏账损失，相对增加企业流动资产的投资收益。

②信用政策严格，但并非越严格越好。

（4）应收账款周转天数，也称为应收账款收现期，表明从销售开始到收回现金所需要的平均天数。

（5）应收账款取数问题应收账款是存量指标，容易受季节性、偶然性和人为因素影响。最好使用各月末的平均数，也可以使用期初和期末的平均数，前提是销售不受季节性影响。

（二）存货周转率

（1）存货周转次数=营业收入÷存货（2）存货周转天数=365÷（营业收入÷存货）

提示

①一般来讲，存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收账款的速度就越快，这样会增强企业的短期偿债能力及盈利能力。

②存货周转天数不是越少越好，周转过快意味着存货不足，可能导致缺货或被迫频繁采购加大订货成本。

③取数问题评估存货管理业绩用营业成本（默认）短期偿债能力分析、分解总资产周转天数用营业收入。

（三）流动资产周转率

（1）流动资产周转次数=营业收入÷流动资产（2）流动资产周转天数=365÷（营业收入÷流动资产）

（四）固定资产周转率

固定资产周转率（次数）=销售收入÷平均固定资产

提示

①固定资产周转率高，说明企业固定资产投资得当，结构合理，利用效率高。②如果固定资产周转率不高，则表明固定资产利用效率不高，提供的生产成果不多，企业的营运能力不强。

（五）总资产周转率

总资产周转次数=营业收入÷总资产总资产周转天数=365÷（营业收入÷总资产）

总资产与收入比=总资产÷营业收入总资产周转天数=365×总资产÷营业收入

=365×（流动资产 非流动资产）÷营业收入

=365×流动资产÷营业收入 365×非流动资产÷营业收入

提示

总资产由各项资产组成，在营业收入既定的情况下，总资产周转率的驱动因素是各项资产，即各项资产周转天数（或各项资产与收入比）之和等于总资产周转天数（或总资产与收入比）。（各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数）

五、盈利能力比率

（一）营业毛利率

营业毛利率=（营业毛利÷营业收入）×100%=（营业收入-营业成本）÷营业收入×100%

提示

①营业毛利率反映产品每1元营业收入所包含的毛利润是多少，即营业收入扣除营业成本后还有多少剩余可用于各期费用和形成利润。

②营业毛利率越高，表明产品的盈利能力越强。

③将营业毛利率与行业水平进行比较，可以反映企业产品的市场竞争地位。④将不同行业的营业毛利率进行横向比较，可以说明行业间盈利能力的差异。

（二）营业净利率（销售净利率）

营业净利率=（净利润÷营业收入）×100%

营业净利率反映每1元营业收入最终赚取了多少利润，用于反映产品最终的盈利能力。

（三）总资产净利率

总资产净利率=（净利润÷总资产）×100%

（四）净资产收益率（权益净利率）

净资产收益率=（净利润÷股东权益）×100%

六、杜邦分析体系

（一）杜邦分析体系的概念

杜邦分析体系是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对公司财务状况及经营成果进行综合评价的系统方法。该体系是以净资产收益率为核心，以总资产净利率和权益乘数为分解因素，重点揭示公司获利能力及杠杆水平对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互关系。

净资产收益率=（净利润÷股东权益）×100%

平均总资产营业收入净利润

平均净资产

平均总资产营业收入

=营业净利率×总资产周转率×权益乘数=总资产净利率×权益乘数

（二）分析

1.净资产收益率

（1）净资产收益率是一个综合性很强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点。

（2）净资产收益率反映了企业所有者投入资本的获利能力，不断提高净资产收益率是使所有者权益最大化的基本保证。

（3）这一指标是企业所有者、经营者都十分关心的。

（4）净资产收益率高低的决定因素营业净利率、总资产周转率、权益乘数。

2.营业净利率

每1元营业收入随着利润表栏目从上往下移动最终所带来的利润是多少，反映了公司的定价角第二章

略以及控制经营成本的能力，体现的是盈利能力，可以概括公司的全部经营成果，是利润表的一种概括表示。提高营业净利率的途径扩大销售收入、降低成本费用、提高其他利润。

3.总资产周转率

衡量每1元资产所带来的收入是多少，体现的是企业的营运能力，其高低受制于企业的产品特性和竞争战略（“高盈利、低周转”或“低盈利、高周转”），是联系利润表和资产负债表的纽带

4.权益乘数

受行业属性和资产特性的影响，体现了公司的偿债能力和财务杠杆程度，是资产负债表的一种概括表示。权益乘数主要受资产负债率指标的影响，资产负债率越高，权益乘数就越高，说明企业的负债程度比较高，给企业带来了较多的杠杆利益，同时，也带来了较大的风险。

（三）杜邦分析体系的局限性

（1）计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配。

（2）没有区分金融活动损益与经营活动损益。

（3）没有区分金融资产与经营资产。

（4）没有区分金融负债与经营负债。

七、上市公司特殊财务分析指标

（一）每股收益

1.基本每股收益

归属于公司普通股股东的净利润

基本每股收益=

发行在外的普通股加权平均数分子=净利润-优先股股息

已发行时间

-当期回购普通股

分母=期初发行在外普通股股数 当期新发行普通股股数×

报告期时间

已回购时间股数×报告期时间

"提示

①计算普通股加权平均数时，报告期内增加或减少的股数，是否需要加权，取决于股数增减的同时，还取决于是否带来股东权益总额的变化。

②发行的新股和回购的股份，由于导致股东权益总额发生变动，需加权计算。③发放股票股利、股票分割或资本公积转增股本等，未导致股东权益总额发生变动，因此增加的普通股股数不需要按照实际增加的月份加权计算。

2.稀释每股收益

稀释性潜在普通股是指假设当期转换为普通股会减少每股收益的潜在普通股。潜在普通股主要包括可转换公司债券、认股权证和股份期权等。

假设稀释性潜在普通股在发行日就全部转换为普通股。可转换公司债券∶

（1）分子的调整项目为可转换公司债券当期已确认为费用的利息等的税后影响额，即在归属于公司普通股股东净利润基础上加回可转换公司债券当期确认为费用的税后利息。

（2）分母的调整项目为假定可转换公司债券当期期初或发行日转换为普通股的股数加权平均数，即在发行在外普通股的加权平均数基础上，加上可转换债券转股数的加权平均数。

3指标分析

（1）每股收益视为企业能否成功地达到其利润目标的计量标志，也是企业管理效率、盈利力和股利来源的标志。

（2）在不同行业、不同规模的上市公司之间具有相当大的可比性。

（3）指标越大，盈利能力越好，股利分配来源越充足，资产增值能力越强。

（4）每股收益多并不意味着每股股利多。

（5）每股收益不能反映股票的风险水平。

（二）每股股利

计算公式每股股利=现金股利总额÷期末发行在外的普通股股数

（三）市盈率（P/E）

1.计算公式

市盈率=每股市价÷每股收益2.指标分析

①市盈率越高企业未来成长的潜力越大，投资者对该股票的评价越高投资于该股票的风险越大。

②市盈率越低投资者对该股票评价越低投资于该股票的风险越小。

（四）每股净资产

计算公式

每股净资产=期末普通股净资产÷发行在外普通股股数期末普通股净资产=期末股东权益-期末优先股股东权益

（五）市净率

1.计算公式

市净率=每股市价÷每股净资产2.指标分析

一般来说，市净率较低的股票，投资价值较高反之，则投资价值较低。但有时较低市净率映的可能是投资者对公司前景的不良预期，而较高市净率则相反。

市盈率越高，说明获得一定预期利润投资者需要支付更高的价格，因此投资于该股票的风险越大市盈率越低，说明投资于该股票的风险越小。

市盈率=每股市价÷每股收益

【注意】每股收益=普通股股东净利润 一 流通在外普通股加权平均股数市盈率

=（净利润-优先股股息）-流通在外普通股加权平均股数市净率=每股市价 ÷ 每股净资产

【注意】每股净资产=普通股股东权益÷流通在外普通股股数市净率

=（股东权益-优先股权益）-流通在外普通股股数

市销率=每股市价 ÷ 每股营业收入市销率

【注意】每股营业收入=营业收入

一流通在外普通股加权平均股数

八、管理用财务报表体系

（一）基本思想

将公司活动分为经营活动和金融活动两种∶

①经营活动指销售商品或提供劳务等营业活动以及与此有关的生产性资产投资活动。

②金融活动指筹资活动以及多余资本的利用。

（二）管理用资产负债表

基本等式净经营资产=净负债＋股东权益

（三）编制管理用资产负债表注意事项

常见项目的区分

（1）货币资金常见有三种处理方式。（具体如何处理，题干会直接给定）

（2）长期股权投资都属于经营性资产。

（3）长短期债券投资（及对应的应收利息）、投资性房地产属于金融资产。

（4）应收股利

①短期权益性投资产生的应收股利属于金融资产。

招小炒

②长期股权投资产生的应收股利属于经营资产。

（5）应付股利和应付利息属于金融负债。

（6）从普通股股东角度看，优先股应属于金融负债。

（7）租赁引起的租赁负债属于金融负债。

九、管理用利润表

1.传统利润表

2.管理用利润表

金融损益

利息费用=财务费用 金融资产减值损失-公允价值变动收益-金融资产投资收益

管理用利润表基本公式净利润=经营损益＋金融损益

=税后经营净利润-税后利息费用

【注】平均所得税税率=所得税费用÷利润总额

十、管理用现金流量表

（一）经营活动现金流量的概念（实体现金流量）

（1）因销售商品或提供劳务等营业活动以及与此有关的生产性资产投资活动产生的现金流量。

（2）企业的价值取决于未来预期的实体现金流量。

（二）经营活动现金流量的计算

（1）营业现金毛流量=税后经营净利润 折旧与摊销（2）营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加（3）实体现金流量=营业现金净流量-资本支出

【注】①资本支出=净经营长期资产增加＋折旧与摊销

②实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资者（债权人和股东）的税后现金流量。

（4）实体现金流量=税后经营净利润 折旧与摊销-经营营运资本增加-（净经营性长期资

产增加 折旧与摊销）

=税后经营净利润-（经营营运资本增加＋净经营性长期资产增加）

（三）金融活动现金流量概念

（1）金融现金流量企业因筹资活动和金融市场投资活动而产生的现金流量。（2）债务现金流量与债权人之间的交易形成的现金流，包括支付利息、偿还或借人债务及金融资产的购入或出售。

（3）股权现金流量与股东之间的交易形成的现金流，包括股利分配、股份发行和回购等第二章

①债务现金流量（债权人角度）债务现金流量=税后利息费用-净负债增加②股权现金流量（股东角度）股权现金流量=股利分配-股票发行＋股票回购

=（净利润-利润留存）-股票发行 股票回购=净利润-（利润留存 股票发行-股票回购）净利润-股东权益增加（4）融资现金流量

融资现金流量（金融现金流量）=债务现金流量 股权现金流量=税后利息费用-净负债增加 净利润-股东权益增加=税后经营净利润-净经营资产增加

（四）三大报表的内在联系

税后经营净利润=税后利息费用 净利润

净经营资产（增加）=净负债（增加） 股东权益（增加）

利

实体现金流量=债务现金流量 股权现金流量

十一、管理用财务分析体系

（一）公 式

权益净利率=净经营资产净利率 （净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆

经营差异率

（二）公式推导

权益净利率=净经营资产净利率 （净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆

【注】

①净经营资产净利率=税后经营净利率×净经营资产周转次数

②从核心公式及其推导中，可以发现税后经营净利率、净经营资产周转次数、税后利息率和净财务杠杆是权益净利率的关键驱动因素。