这是基础班一位同学对短期借款的分析。

短期借款的预习作业是：

金龙鱼的短期借款多不多？

为什么金龙鱼要借那么多钱？

我们来看下她是怎样作答的。

一、短期借款的概念

短期借款是指企业根据生产经营的需要，从银行或其他金融机构借入的偿还期在一年以内的各种借款，包括生产周转借款、临时借款、结算借款、票据贴现借款等。

借款这部分的分析不能单独看一个科目，要结合资产类科目综合分析，

我们可以用四步来分析短期借款：

二、如何分析短期借款：

第一步：短期借款金额及占比及来源

第二步：看短期借款利息

第三步：看短期借款用途

⒈短期借款金额及占比及来源

从资产负债表中，最直接的负债科目就是看短期借款总额。

一般会通过资产负债率或者有息负债率来判断公司的偿债能力。这一点肯定没错，但是对于短期借款数额较大的企业，风险还是比较大的。很多人会说短期借款的利息率比较低，难道不是成本更低嘛？确实如此，但短期借款的风险会更大。

对于企业，短期借款有时候也要抵押物，时间一到银行就要本息，如果企业短期现金流出现问题，后果可想而知。所以相对来说短期负债数额越小的公司越安全。

⑴我们先看金龙鱼短期借款占流动负债的比重：近五年金龙鱼的短期借款一直在增加，从之前占流动负债50%到最近的70%。

我们再将短期借款金额与货币资金、交易性金融资产和其他应收款（主要为拆解资金利息收入）这三者之和做对比，我们发现最近五年的短期借款金额超过了这三者之和，说明金龙鱼的短期偿债风险很高，流动性最好的资产金额小于短期借款金额，偿债风险较大。

并且，从金龙鱼的资产负债率也可以看到偿债风险较大；

招股说明书中阐述的偿债风险指出短期借款是高资产负债率的主要原因：

2017年末、2018年末及2019年末，公司资产负债率分别为58.17%、62.97%和59.88%，资产负债率相对较高，主要是因公司的短期借款金额较高。所以说金龙鱼的短期借款确实有很多问题值得我们深入看看。

⑵那么金龙鱼的借款来源是什么？

从招股说明书中，我们找到：金龙鱼最近几年的借款主要来自：外债拆入（占比逐年减少）和银行短期借款（占比逐年增加）

报告期内公司非类现金池的资金拆入主要为外债拆入；公司的外债资金拆入利率参照市场利率定价，定价水平公允。

报告期内公司除了外债资金拆入外，主要通过银行借款等方式融资。

报告期各期末，公司的银行借款金额情况如下：

由上表可见，报告期各期末，公司短期借款、一年内到期的长期借款和长期借款合计金额分别为5,655,191万元、8,441,073万元及7,815,396万元，公司银行借款金额较大。

截至2019年末，公司对关联方的外债借款余额占公司的银行借款的比例低于2%。因此，公司除了从关联方取得外债资金拆入外，有银行借款等充足的替代融资渠道。

⑶短期借款是以什么方式获得的?

我们看到短期借款的构成主要是70%以上是信用借款，另外有部分质押借款。同时短期借款不断增加的原因有两个：

一个是采购利用国内外市场低利率的贸易融资来支持不断扩展的业务规模。另外一个是拆东墙补西墙，增加银行借款逐步归还关联方的资金拆入。

⒉看短期借款利息

任何贷款都是绕不开利息，都有成本代价的。

从资产负债表中我们无法直接得出短期借款的利率，除非公司将利息率公开了，我们只能粗略得出一个平均贷款利率。

招股说明书说明关于借款，其中部分会产生利息，作为费用进入财务成本。有部分借款会被资本化；

我们通过财务费用中的利息支出科目，减去利息资本化金额，大概可以得到当期支付的利息费用；

再除以当期的短期借款平均值（期初 期末）/2，可以粗略估算出金龙鱼短期借款的成本如何。

我们根据财务费用明细，大致算出金龙鱼短期借款利率在3%左右，利率水平比较合理，我们推测，这也是金龙鱼拆东墙补西墙的原因之一。

用较低的利率借来的钱，归还较高利率的企业拆入资金。如果借款能用在正道上，使用效率比较高，也是一种不错的选择，可以缓解当前的资金压力。

关于贷款利息费用的大致范围，我们从2020年年报中也大致可以了解：

并且关于这么大额的短期借款利率风险，2020年年报也做了定性评估如下：

⒊看短期借款用途

那么我们看看借来的钱用来干嘛了？我们先查看招股说明书中所阐述的，公司资产负债率高与行业平均的原因是因为短期借款较高，主要是公司原材料采购金额较大。我们在查看2020年年报，关于原材料价格波动风险，以及供应商集中度较高的风险，都解释了为什么金龙鱼要借款采购大量原材料。

首先是作为一个与饮食有关的行业，金龙鱼所处的行业特性就决定了原材料占营业成本的比重会比较高，那么原材料的任何波动都势必会影响金龙鱼的利润。

尤其我国又是最大的大豆、小麦等农作物进口国，严重依赖国外的产量和进口。特别是遇到类似中美贸易战和疫情这类黑天鹅事件，对原材料的影响之大也不是我们可以掌控的。所以可以理解为什么金龙鱼在原材料上投入比较大的采购金额。

加上采购集中度较高，或者说原材料市场垄断比较大，使得金龙鱼受制于人。并且金龙鱼改变了采购支付手段，采用即期支付。使得对现金的要求越来越高，只能到处借钱了。

并且联想到金龙鱼的货币资金，我们看看2020年的货币资金质量：

我们看到2020年的货币资金有553亿，其中150亿受限资金，资金缺口达到27%；可想金龙鱼是非常缺钱的，但又需要大量的资金采购原材料应对材料涨价的风险，所以短期借款金额巨大就可以理解了。

那金龙鱼自己的赚钱水平好不好呢？

我们看看经营活动现金流情况：我们看到经营活动产生的现金流量净额持续为正数，并且销售商品提供劳务收到的现金占营业收入比重都是115%以上。说明回款质量很好。

综上分析，我们可以得出结论：

金龙鱼的短期借款金额很高的原因是需要大量资金采购原材料，但其货币资金由于抵押等原因受限，所以需要借款，并且其原材料价格波动很大，受制于进口和供应商集中度高的弊端。

但是，从现金流角度来看，金龙鱼的经营活动现金流很好，造血能力很强，并且回款质量也很高。

我们可以说，金龙鱼由于缺钱，而借用银行的钱来做生意，并且利息费用基本控制在0.37%-4.79%之间，这样的利率水平并不算高。

金龙鱼的短期借款还是比较安全的。