第二，具备跨边网络效应：即每边的参与者数量的提升，可提升另一边参与者的效用或收益。在多数生产者和消费者组成的双边市场，生产者的增加可以提高消费者的选择丰富度，从而提高消费者的效用。而消费者的增加可以增加生产者的销量，提升生产者的收益。
所以，我们看到，一旦出现了双边市场，则会出现两边参与者（通常为生产者和消费者）相互促进的良性循环。
有一个常见的误区，就是认为网络效应强于双边市场效应。实际上，这主要来自于网络效应在互联网中主特点要体现为熟人社交属性，而熟人社交具有强烈的排他性，且匹配效率天然不具备改善空间，所以壁垒极深。但这并不意味着网络效应强于双边市场效应，譬如我们可以看到，在陌生人社交中，异性社交属于双边市场，而同性社交更倾向于网络效应麦，但后者壁垒并不高。
跨边网络效应（ ）：即一边的参与方对另一边的促进效应，如上所述，这一效应越强，规模效应越大，也越容易促进竞争格局的集中。
在理想情况下，一个行业，如果同时具备强跨边网络效应、弱差异化、高切换壁垒、强单边规模效应，将实现垄断一家独大式的垄断。但在包包现实中，这样的理想状况很少发生，所以通常而言，大多数行业都会出现多平台共存的局面。
秀场直播是一个缺乏规模效应和先发优势的行业。我们看到，2020的年，行业头部的秀场直播平台中，抖音、快手占据前二，但实际上他们都是“后起之秀”，在2016-2017年才介入行业。而且恰恰它们也都是坐拥大量用户的短视频巨头。
我们认为，秀场直播行业之所以没有规模效应和先发优势，来自于跨边网络效应的缺失。
同时，对主播而言，更看重的是主播和消费者数量的比值，而不是消费者的绝对数量，“用户数量更多”在平台发展早期有优势，但在后期也不再能吸引主播迁徙。
而拥有流量的互联网巨头，则主要做自己平台用户的生意。我们可以看到，对于流量巨头，秀场直播业务收入可以拆解为如下公式：平台用户转化率ARPU，其中转化率主要取决于场景是否适合导量给秀场直播，ARPU取决于平台用户画像。
我们看好微的信未来的秀场直播变现能力。我们认为，如果微信在直播上发力，将可以实现200-300亿元的年收入，考虑到微信直播不太依赖营销费用，按照略高于行业平均的25%的净利润率测算，对应约50-70亿元利润。
因为互联网的本质就是信息交互的革命，所以信息效率往往是互联网模式异军突起的核心竞争力。
2018年左右，对于用户与商品的匹配，拼多多和阿里采用了完全不同的策略。
独特的商品分发机制提升了白牌标品的效率
在这样的战略逻辑下，我们认为随着拼多多的电商业务进入红海领域，将快速遇到增长瓶颈，但随着推广费用下降，利润会快速浮现。未来拼多多的市值看点，将更多的取决于电商平台之外的业务，如社区团购。
我们认为，这主要源自于打车是一分析报告个更差的赛道，司机和乘客都有较强的多归属属性。而外卖中用户的多归属属性相对弱，且骑手在包包一定期限内有较强的单归属属性。
另外，我们观察到，双边市场效应使得滴滴有一定的规模优势，主要体现在几点：第一是用户的等待时间更少，第二是司机的接客路程更短，第三是拼车、出租车等业务的协同，尤其是拼车。
在唯品会上市的初期，市场的主要质疑是公司能否在阿里、京东等巨头的夹击下存活。考虑到已有多个垂直电商，如乐蜂网、麦包包、梦芭莎等相继没落，市场的质疑初看不无道理。垂直电商的知名度网站建设较低，CPA（单用户获客成本）低于全品类电商，但缺少商品销售的连带率，LTV（用户全生命周期价值）又高于全品类电商，模式难以跑通。
供应链效率通常无法成为核心竞争力
但对于服务平台而言，生产者的竞争围绕某个特定地点展开的。譬如外卖、酒旅，用户的考虑范围内，无非几十到几百家店。这个时候，信息匹配效率的改善空间并不大，也难以出现通过信息匹配进行颠覆的新模式。
贝壳在信息输入上的努力也很好的构建了壁垒。对于二手房这一特殊的商品，高价、非标，也不适合UGC评价体系。贝壳为了从中突围，在早期通过承诺“真房源”、“市场不吃差价”等降低信息不对称的手段，奠定了基础，成为行业老大。而后则通过VR看房、楼盘字典进一步巩固自身优势，加深壁垒。
即使是在商品、服务平台内部，我们观察到，对于不同的品类，信息输入效率的重要性并不一样，或者换句话说，用户对平台的信息需求并不一样。
所以我们看到，虽然阿里构建了庞大的电商生态，其中一个重要壁垒就是积累多年的用户交易和评价数据，但是它最高壁垒的基本盘始终是中间部分，即非头部品牌的非标品，典型品类就是女装、彩妆。而脱离了这个领域之后，阿里的壁垒并不高，面包店我们看到，拼多多瓜分了低价标品 低价非标品，京东瓜分了高价标品，抖音快手在快速瓜分高价非标品。
目前市场较为关心的是抖音电商的空间所在，以及对主要上市公司的影响。我们认为，抖音电商空间巨大，但它的基本盘还是头部品牌，对天猫影响会比较大。举个例子，当消费者在抖音刷到李宁、安踏的时候，觉得合适往往会直接下单，但如果刷到较为陌生的二线品牌，则往往会去天猫仔细阅读买家评价，大概率也就顺便在天猫下单了。
单归属流量：市场拥有了单归属属性的流量，就是相当于垄断了一个细分市场，并且能够以跨边网络效应作为杠杆带来整个平台的竞争优势。通常而言，消费者比生产者的单归属倾向更强。
综上所述，快手在机制上对生产者的倾斜，实际上收效甚微，因为在短视频的竞争中，生产端并不是“独家流量”。麦而在抖音崛起之后，快手却迟迟无法跟进抖音的战略，因为快手担心去“私域”化后会引起创作者的大面积不满。
2014年，游戏直播市场的最开端，就是斗鱼依靠挖角YY的头部游戏主播而取得竞争优势。在此之前，之前并没有独立的游戏直播平台，YY是最大的游戏直播内容平台，但是其和秀场直播完全混在一起，没有独立的平台，主播的收入也完全是打赏分成。斗鱼在YY大肆挖人，给了头部主播500万元左右的签约费，分成另算。
然后行业供给侧开始出清，部分头部游戏直播公司退出市场，签约核心主播模式的游戏直播平台仅剩虎牙、斗鱼两个主要玩家。直到2018年底，已经是斗鱼、虎牙的核心股东的腾讯在行业之间做出反恶性竞争的约定，各平台不得在合约期内挖人，这才慢慢压低了主播的价格，行业开始走向盈利。
空间多样化 时间多样化：平台往往是行业最佳解决方案，可以占据绝对的市场份额。
时间多样化 空间单一化：平台模式并不奏效，买断模式、批发模式成为主流。线上买断式模式为主，如长视频网站、音乐网站。这一类网站，由于用户的需求较为单一，普遍只喜欢少数爆款内容，故不适合平台模式，而是以买断模式为主。其中长视频网站的需求更加集中，所以内容的议价能力更强，渠道方的盈利能力也就更差。
时间单一化 空间多样化：初次购买依赖平台的信息匹配，但复购往往绕开平台。时间的单一化，有时候是行业极度非标的结果。因为非标，所以消费者在找到好的供应商之后，就不会再去搜寻。这一类行业，平台可以做信息交换，但在供需双方取得联系后，平台往往实质性推出。最后行业内最有效率的网站建设往往是大量零散作坊式生意的私域。在服务行业中比较常见，如保洁、婚庆、装修、家教等。
而BOSS直聘模式则完全不同，它在候选人人与企业的匹配上，采用的是“算法匹配”模式。在变现上，主要是企业通过付费提高自身的推荐优先度。
如下图所示，我们认为，从蓝领到初级白领、再到高级白领，技能复杂度依次提高，供给的标准化在依次降低，需求的多样化则在依次提高。而满足供给相对标准化，需求相对多样化的领域只有初级白领，则成为了平台模式效率最高的领域。
高级白领存在供给端非标的问题
但从长期而言，垄断则会妨碍竞争，阻碍商业模式的优胜劣汰，这就有悖于效率的长期最大化，将受到监管的整治。随着监管的推进，规模之争将落下帷幕，而效率之争则走向台前。
效率之争将走向台前。随着监管对“规模效应”的纠偏，在未来，效率将更加成为竞争的核心，高效模分析报告式将更容易战胜低效模式。从长期来看，这有利于平台和社会效率的提升，也有利于行业规模的扩大。
上文提到的主要是商品和服务平台，主要因为我们认为由于前述行业目标和社会目标的不一致，内容平台的监管有其特殊性。对于内容平台，监管并不过多考虑商业效率，但我们认为，仅仅从监管效率而言，维持寡头的格局也有利于节省监管成本，并无强行打破垄断的必要。
5.3 平台与上下游：佣金模式受到挑战，服务平台上游成本承压
平台与上下游的问题，主要是垄断定价导致的利特点益分配问题。我们认为，平台的变现模式中，佣金模式对效率不利，未来或受到制约，尤其是连接大量非熟练劳动力的服务平台。
我们看到，平台的变现，是增加了社会的交易成本的。毕竟，从本质上说，平台所提供的价值就在于在于降低了社会总交易成本，变现在一定程度上，是削弱了平台的价值，尤其是佣金模式。
平台的变现大体分为两种模式，第一是类佣金模式，按照交易金额抽成。第二是类广告模式，竞价售卖流量。我们认为，佣金模式对效率有一定的伤害，主要在于抽成是刚性的，增加了社会交易成本。而广告竞价模式，对效率并无妨碍，因为通过竞价的实质是行业利润从供给商向平台商的转移，并没有降低行业的利润，且在法制完善的前提下，竞价本身往往有利于优质商品的分发。
所以我们认为，佣金抽成模式将受到挑战，未来佣金率的上升空间受到压制。尤其是如果上游连接大量中小商户、非熟练劳动力的平台，在“共同富裕”的大基调下，佣金率提升空间将受到限制。比较典型的包括外卖平台（美团、饿了么）、出行平台（滴滴等）、支付平台（微信支付、支付宝）等。
六、投资建议
我们认为，近期是互联网平台型公司历史性的买入机会。我们相对关注服务平台的机会，如美团、贝壳、满帮集团等，另外腾讯控股也有估值修复的机会。
1. 近一年来，受到监管的影响，互联网平台型公司股价出现了大幅下跌，我们认为，其中有一定的错杀成分
我们认为，商品和服务平台提升了社会运转效率，大幅降低了社会总交易成本，和社会目标是一致的。监管对平台经济的管制，并不需要摧毁平台的商业模式，只是进行一些修补。而长期而言，监管也需要提高平台提升效率的积极性，所以会允许平台拥有合理的利润增长。
2. 我们认为，未来的投资机会，最有可能出自服务平台，关注美团、贝壳、满帮集团等平台型公司
首先，服务平台的行业导向是有正外部性的，符合监管导向。
其次，服务平台对产业的渗透尚处在早期面包店，供应链效率、信息效率、履约效率的提升都有巨大的空间。
尤其对于美团，我们认为饿了么的市场份额会超市场预期的下滑。
3. 我们认为，商品平台最大的机会在于未上市的字节跳动
随着抖音电商的异军突起，将承接大量高价、非标品类的营销需求，这一冲击将持续的改变整个电商生态，使得二级市场的商品平台短期不具备投资价值。
其中，我们认为拼多多的电商策略正在和阿里趋同，走向红海，不具备持续高速增长的潜力。阿里将在竞争中持续丢失份额，能维持住的基本盘是非标品（如女装、彩妆）中的腰尾部品牌。
4. 我们认为，内容平台最大的机会在于未上市的字节跳动，我们看好TikTok的全球化发展
七、风险提示
- 部分理论尚未经足够样本验证，存在不准确的风险；
- 互联网平台监管的力度、时间有超预期的风险。
