中国上市公司股权激励的实证分析(上市公司股权激励的应用分析)

多家千亿市值的央企领衔推进实施股权激励，尤其在第四季度，股权激励计划的发布呈现井喷态势。

采用最多的股权激励工具仍然是限制性股票。

在业绩考核目标上呈现多样化，但基本都采用了经济增加值（EVA）这一指标。

激励对象的覆盖程度在各央企控股上市公司之间存在较大差异，这与公司本身性质和发展目标关联性较强。

01、样本选取

从信息可用性角度，选取自2021年1月1日至2021年12月31日以来公告股权激励方案中的25家央企控股上市公司进行研究。

从公告时间来看，84%的股权激励计划都是于第四季度公告的，尤其是2021年12月份公告数达到最高单月数量15个。

从选取样本的企业的人员规模来看，有像中建环能和钢研纳克这样人员规模低于2000人的“专精特新”中小企业在积极开展股权激励，也有像中国中铁这样人员规模超过20万的特大型企业集团做出实质性推动。

02、股权类激励工具的选取

对2021年选取的样本进行统计可知，央企控股上市公司以限制性股票作为主要激励工具，采用限制性股票的有22家，占比高达84%。

03、激励对象

在样本公司中，激励对象占公司员工总数在0.25%-23.32%之间波动，平均值为8.59%，其中有11家企业的激励对象占公司员工总数达到了10%以上，占比最高的是海康威视达到23.32%。

海康威视，是中国电子科技集团有限公司旗下上市企业。2021年公告的激励计划是该公司自2012年以来的第5个股票激励计划，激励对象占公司员工总数从2012年第一期的9.2%，2014年第二期11.9%，2016年第三期19.6%上升至第四期和第五期皆保持在20%以上。

04、激励额度

总体来看，样本公司的激励总额占公告时总股本比例相对集中，处于0.21%和4.993%之间，大部分控制在2%左右，平均比例为2.07%。其中比例最高的是烽火通信（4.993%），烽火通信于2018年发布的股权激励计划中激励总额占公告时总股份比例高达5.207%。

在样本公司中，有72%都选择预留部分额度，预留额度在1.1%至20%之间浮动，平均值为6.18%。只有一家公司（华润微）采取顶格预留，即预留20%用于新增的核心骨干人员的吸引和激励。

05、股票来源

从样本数据来看，定向发行是央企控股上市公司作为股票来源的主要方式，占样本公司的88%。采用二级市场回购作为股票来源的有4家，分别是保利物业、华润双鹤、岳阳林纸和四创电子，占样本公司的16%。

06、绩效关联

2021年采用股权激励的央企控股上市企业设置的考核指标呈现多样化的态势，涉及反映企业价值创造、成长能力和运营质量等多个维度的指标。在25家样本公司中，仅有2家保利物业和华润微没有选用经济增加值（EVA），而是选择应收账款周转率来反映企业运营质量，“净资产收益率”指标出现了16次，“净利润复合增长率”指标出现了14次，“营业收入复合增长率”指标出现了7次，“净资产现金回报率”指标出现了6次。

07、股权定价

国有控股上市公司限制性股票的授予价格应当根据公平市场价格原则来确定，与此同时，可进行相应的折扣。针对采用的折扣，样本公司调研结果显示，采用公平市场价格60%的公司占36.36%，采用公平市场价格50%的公司占63.63%。