关于社会保障税的国际经验(社会保障的国际经验与教训有哪些)

为充分借鉴吸收全球公共养老金经验，中国证券投资基金业协会组织行业专家研究撰写了11个国家或地区的公共养老金运作与借鉴报告，本篇《声音》编发英国基本养老金与国家职业储蓄信托的研究报告。

三、国家职业储蓄信托的运营管理

2、计划规模及参与情况

3、缴费与支付

随着时间的推移，NEST计划中达到退休年龄的人数逐渐增加，养老金的领取规模也随之逐年递增，NEST计划每年支付的养老金规模已从2015-2016财年的360.8万英镑迅速增长至2019-2020财年的1.4亿英镑。虽然养老金支付规模提升较快，但现阶段NEST计划每年获得的资金收入规模远超过支付规模，且由于采用信托结构并实行个人账户积累制，NEST计划并不会发生计划资产无法支撑养老金支付的情况。

（三）国家职业储蓄信托投资管理模式

作为长期投资者，NEST公司始终将责任投资作为NEST计划资产投资管理过程中的重要因素，相信坚守责任的公司将创造可持续的长期价值。在具体实践中，NEST公司要求其外部投资管理人在管理NEST计划资产时将责任投资融入投资分析与决策过程。同时，NEST公司也会定期监督外部投资管理人是否落实责任投资，并要求外部投资管理人每年通过报告形式汇报在责任投资方面的决策情况与决策方法。在2019-2020财年中，NEST公司认为绿色债券市场将为计划参与者带来新的收益来源并指导外部投资管理人在投资管理过程中积极考虑绿色债券投资机会，以占据全球能源转型趋势的先机。

3、总体资产分布

（四）国家职业储蓄信托的投资产品

2、其他投资产品

伊斯兰基金

伊斯兰基金是针对穆斯林开发的、专门投资于符合伊斯兰教义要求的资产，该基金不会投资涉及酒、烟草、金融服务、色情、武器、猪肉制品、赌博、休闲/媒体、收取或支付巨额利息等领域的公司。由于伊斯兰基金的资产配置方法需遵循伊斯兰教义的规定，投资范围比较有限，资产集中度较高，相对NEST计划的其他投资产品具有更高的风险，其目标风险为22％的长期年化波动率。

高风险基金

高风险基金专门针对偏好高风险的计划参与个人开发，资产配置比照退休日期基金的成长阶段，但资产组合中的股票比例更高，基金风险、收益均高于退休日期基金的成长阶段。

道德基金

道德基金专门为注重社会责任投资的计划参与个人开发，以满足关心环境和社会公益的人群的需求，道德基金所有的投资均在道德框架的约束下进行，并基于人权和劳工权利、环境和生态、公司治理（反腐败、反受贿）、军备和武器、舆论等要求，筛选出符合标准的投资标的。

退休指引基金

退休指引基金是NEST计划在2020年3月新开发的投资产品，专门服务于退休后没有一次性全部领取养老金的计划参与个人。该基金既能够提供一定的流动性以便参与个人定期领取部分养老金，也通过配置部分高收益资产以提高参与个人退休后养老资产的成长性。

临退休基金

临退休基金专为即将退休的计划参与个人设计，主要满足于临退休人员未来的取现需求。

低成长基金

低成长基金针对低风险偏好的计划参与个人开发，只投资于短久期的固定收益资产，以保持资产的名义价值为收益目标。

四、启示与经验

（一）英国基本养老金的经验教训

从1601年的《济贫法》到如今的基本养老金，英国的基本养老金在四百多年间始终维持了现收现付机制，在缺乏资产端支持的情况下，缴费收入的高低、财政收入的充裕程度直接影响了基本养老金的支付能力、待遇水平及可持续性，也导致了英国基本养老金长期以来为国家财政带来隐性负担。也正是由于缺少资产对于负债的有效覆盖，自第二次世界大战后，随着国力的逐渐衰退，英国政府迫于财政压力对基本养老金进行了不断的改革与修补，致使基本养老金制度越发复杂及繁琐，基本养老金的待遇支付也始终维持在较低水平，引起了社会公众的长期诟病。

从英国的经验中可以看出，现收现付制的基本养老金运作模式具有较高的不确定性与不可持续性，我国应坚持社会统筹与个人账户相结合的基本养老保险制度，在负债端重点依托中央调剂机制平衡各省之间的养老金支付能力，在资产端继续做好基本养老保险基金和全国社会保障基金的投资管理，进一步提升资产端投资对于基本养老保险基金支付能力的支持强度，保障统账结合模式的高效运作。

（二）NEST计划对我国养老金管理的启示

1、完善的公司化治理结构

NEST从建立之初就采用了现代化的公司治理模式进行运作，作为计划的受托管理人，NEST公司建立了从董事会到管理层、再到职能部门的完整治理结构，形成了覆盖投资、运营、风险、服务、合规、人事薪酬等各方面的规章制度。完善的公司化治理结构能够确保NEST公司的经营决策独立于政府部门及其他组织，保证其对于NEST计划的投资管理始终以参与个人的利益最大化为核心原则，赋予了其通过市场化薪酬机制不断提升员工水平、优化管理效率的竞争能力。

在我国，作为国家社会保障储备基金的全国社保基金由全国社会保障基金理事会（以下简称社保基金会）受托管理。同时，我国的基本养老保险基金自2016年底也正式启动市场化投资运营，各省陆续将部分基本养老保险基金资产委托给社保基金会投资运营。一直以来，社保基金会积极推动自身治理水平与管理能力的不断提升，对全国社保基金和基本养老保险基金的长期稳健增值做出了重要贡献。建议在今后全国社保基金和基本保险基金的管理过程中，可尝试借鉴英国NEST计划的现代化公司运作方式，以进一步提升养老金的长期增值能力：一是在投资管理上进一步强化策略决策与风险控制的独立性，以确保正确的长期投资策略能够得到充分的执行；二是在薪酬激励方面要充分采用市场化的安排以稳定骨干队伍、吸引优秀人才，从而保障养老金管理专业能力与创新能力的可持续发展。

2、“自动加入”机制与产品化投资模式

NEST计划依托于“自动加入”机制，在短期内规模得到迅速发展，并通过“前端个人产品 后端委托管理”的投资管理模式实现了个性化的养老金投资。在参与人数高速增加的情况下，通过将90％以上的计划资产在后端配置于外部投资组合，NEST公司能够将资源与精力重点投入到前端个人投资产品的策略研发、管理与资产配置环节，以确保NEST计划的养老金投资能够以参与个人的利益为核心出发点。通过上述产品化投资模式，NEST公司为计划参与者提供了丰富且适合的养老金投资方案，能够有效匹配个人的生命周期、风险偏好与宗教信仰；在底层资产投资上，NEST公司通过委托投资有效利用了外部投资管理机构在各类资产领域的专业投资能力，实现了后端资产的集中化投资，与个人投资产品的资产配置形成了高效匹配。

作为我国多层次养老保险体系中的第二支柱，年金制度已初步建立完备的制度框架，年金市场运作不断规范成熟，对提升我国居民的养老保障水平起到了重要作用。但一方面，企业年金计划目前仍由企业自主建立、职工自愿选择是否参加，不利于企业年金覆盖面的进一步扩大；另一方面，年金计划暂未开放个人投资选择权，而是由企业事业单位统一决策、统一进行组合管理，养老投资个性化程度有待提高。建议借鉴英国的“自动加入”机制和NEST公司产品化资产配置与投资管理方式，一是考虑尝试“自动加入”机制来提高企业年金制度的参与率与覆盖面，并开放一定的个人投资选择权，引入与年金参与人年龄、风险偏好的更为匹配投资产品，提升养老金投资管理的个性化程度与适合性。

3、公开透明的信息披露机制

NEST具有高度公开透明的信息披露机制，每个财年结束后会通过NEST公司和NEST计划两个年报详细披露公司及计划在过去财年中的运营情况，包括公司治理结构与成效、计划参与情况及资产规模、投资产品策略及表现、投资风险暴露程度、公司及计划财务报表、董事会成员及员工的薪酬水平、外部管理机构情况等各方面内容。同时，NEST公司也会按季度披露各投资产品的资产配置与业绩表现，以便于社会公众及时掌握NEST计划的投资运作状况。通过高效的信息披露机制，NEST计划能够受到社会各界的广泛监督，良好的透明度也提升了社会公众对于NEST计划的信任程度，起到了效果显著的宣传作用，推动了NEST计划自身的快速发展。

随着我国多层次养老保险体系不断健全，我国养老金投资管理的信息披露机制也持续完善；社保基金会除每年以年度报告的形式披露全国社保基金和基本养老保障基金的整体运作情况之外，也会动态披露与基金运作有关的重要事项；人社部每季度会定期披露企业年金与养老金产品运作的数据摘要，各年金基金管理机构也会按照规定披露自身年金基金的管理情况。为了有效强化我国养老金管理的公众监督机制，建议在我国养老金的管理过程中可引入NEST的信息披露经验，尝试进一步提升信息披露的深度与广度，帮助社会公众更好地了解基本养老保险基金、年金基金和全国社会保障基金等养老金的专业化运作细节，增强社会各界对于养老金管理主体的信任程度与监督水准，从而提升养老金的管理能力。

参考文献

[1]Pensions in The National Accounts，2018, “A Fuller Picture of The UK’s Funded and unfundered Pension Obligations:2010 to 2015 ”， Office for National Statistics.

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[10]李贵强，2014：《英国国家养老金的发展历程及其启示》，《科学社会主义》（双月刊）2014年第1期。

[11]博时基金，2015：《英国养老金改革介绍及其对我国的借鉴》，中国证券投资基金业协会。

【本文由交银施罗德基金管理有限公司夏华龙、刘喜勤、季晟供稿，中国证券投资基金业协会李娜、杨海燕、胡刚伟审校】

本文源自中国基金业协会