使用权资产现金流量表放哪里(其他流动资产在现金流量表中放哪里)

炒股票讲究落袋为安，账面上赚了钱还不能说胜券在握，投资者评价上市公司时，也要这么严格要求。上市公司仅仅账面利润好看还不行，现金拿到手才算真正盈利。而上市公司的现金流量表，就是对上市公司的“终极考验”，能够过了这一关测试，才是真正的“绩优股”。

现金流量表能被称为“终极考验”的另一个原因是，与其他几张表相比，现金流量表的造假难度非常高。这是因为，其他报表的编制中，涉及大量人为估计的成份《如固定资产折旧年限、坏账准备的计提标准等》，而现金流量表却不存在这一问题，这张表“只认钱不认人”，排除了主观因素。此外，会计师事务所审计现金流量表时，也很简单，将该表与银行对账单核实一下就可以了。因此，财务造假者想在现金流量表上做文章相当难。

一手交钱一手交货

现金流量表的重要性，主要与会计制度中对收入、支出的确认有关。

企业做生意，与市场买菜不同，一手交钱一手交货的情况很少，多数情况是货先交了，钱过一段时间再付。而在企业的会计制度中，却不用等货款到账，只要交了货，就可以在利润表的营业收入中添上一笔《确认收入超前于收到现金》，同时在资产负债表中反映为“应收账款”或“应收票据”。这种记账与款到不同步的现象造成一个问题，即一旦将来货款只能收回一部分或者根本收不回，那么已经在年报中公布的营业收入可就有水份了，进而，在营业收入基础上核算出来的净利润也同样有水份。

为解决这个问题，上市公司的财务报表中，除了资产负债表、利润表，还要提供现金流量表，也就是以一手交钱一手交货的标准，来描述其各项业务的运行。

现金流的三种类别

当然，现金流量表的内容，不仅仅限于对上市公司经营中现金流量变化的考察。该表将上市公司的现金流动分为三种类别《为方便投资者阅读，本书将一张现金流量表按类别一为分三》：经营活动产生的现金流量：指的是所有能影响利润表变化的营业活动，例如产品销售、支付薪酬、购买原材料等，见图18-1。

投资活动产生的现金流量：主要指取得或者处分长期资产的活动，例如购买土地使用权、建厂房、买设备，或出售废旧机器，见图18-2。

筹资活动产生的现金流量：如上市公司的借款、还款、支付现金红利、发行新股募集资金等活动，见图18-3。

图18-1 卧龙地产现金流量表I

图18-2 卧龙地产现金流量表II

图18-3 卧龙地产现金流量表III

需要指出的是：有时一笔现金流动，会造成现金流量三种类别中，多种类别数额的改变。例如，企业偿还向银行贷款的本金及利息，本金部分属于筹资活动的现金流出，利息部分则属于经营活动的现金流出。这是因为，支付借款利息在利润表中体现为财务费用。预警指标

在现金流量表的上述三个类别中，经营活动产生的现金流量最重要。其中的一项数据“经营活动产生的现金流量净额”《以下简称经营现金净额》又是重中之重。在某种意义上，这个数据可视为现金版的净利润。正因为其重要性，在年报的“本报告期主要财务数据”中，也将其列示，见图18-4。

图18-4 大西洋主要会计数据

资料来源：大西洋2008年年报。

经营现金净额的第一大作用是预警。我们可以将经营现金净额与净利润进行比较。如果经营现金净额明显低于净利润，那就得小心了。通常情况下，导致上述现象的主要原因，一是公司销售回款速度下降，卖出货后未收回钱；二是存货出现积压，采购来的原材料尚未形成产品或产品尚未销售。为了验证事实如何，投资者可以查一下上市公司资产负债表中的应收账款与存货，看看其数额是不是明显增加了。如果是，基本上就可以断定，这两个原因导致了经营现金净额低于净利润。

投资者不要小看回款速度下降与存货积压的问题严重性。

首先，这说明企业生产的产品不抢手，只有靠赊销才能打开市场，而赊销则容易滋生坏账，这等于是给公司未来的经营埋下隐患。

其次，由此产生的经营现金净额减少，可能使企业没有足够的现金扩大再生产、开发新产品。企业很可能要从银行贷款来解决这些问题，这就增加了企业的利息负担。

如果经营现金净额长期明显低于净利润，甚至为负数时，就是十分危险的信号了。这说明企业长期处于入不敷出的状况，特别是当企业负债很高时，经营现金净额再为负，投资者一定要避而远之。因为这种“亚健康”的状态，很可能会突然演化为“大病一场”-巨额亏损。

此外，上市公司以往财务造假案例也显示，造假公司在案发前，大都有经营现金净额为负的征兆。因为上市公司财务造假一般是合同做假，把净利润打扮得好看，但却会在经营现金净额上露马脚-由于现金流造假成本太高，造假者大多不会在这上面做文章。因此，对经营现金净额保持警惕，还可以避免“踩雷”。

报喜鸟

既然经营现金净额能报忧，自然也有报喜的功能。

如果上市公司经营现金净额持续增长并大大超过净利润，其原因通常有三种。

第一，预收账款大幅增加，上市公司今后的净利润会大幅提高。投资者可以查一下资产负债表中的预收账款，如果预收账款大幅增加，则说明公司的产品很抢手，其销售是先收钱，过一段时间再交货。由于货还没有交，在会计处理上还不能算是销售收入，而先收下的钱，就放到了预收账款这个会计科目中。但这些预收账款在未来会变成销售收入，为净利润提高做贡献。一般来说，上市公司的产品到了有人拿钱排队取货的地步，就说明产品供不应求，此时，上市公司就有能力提高产品的销售价格，从而大幅提高产品毛利率。典型的例子如格力电器，这家空调企业，品牌优势明显，产品抢手。公司2005～2007年年报中的预收账款分别为18亿元、32亿元和46亿元。同期，公司的净利润分别为5亿元、6.3亿元和12.7亿元，见图18-5。

此外，在房地产类上市公司中，由于预售房屋而收到的现金，由于结算的规定，可能在当年不能确认为销售收入，也会导致预收账款增加。如果买房地产股票，务必要关注其预收账款，如果大增，说明房产预售行情火爆，来年的利润就有了保证，如果减少，则前景堪忧。

图18-5 格力电器预收款项

资料来源：格力电器2008年第三季度报告。

因此，遇到预收账款大增导致经营现金净额增加的上市公司，很值得密切关注。

第二，应付账款大幅增加，导致经营现金净额增长。这说明企业在购买原材料的时候，处于买方市场，能够长时间赊账。这对上市公司来说也是比较有利的，能够长时间赊账，是在拿别人的钱当做自己的运营资金用，等于是免息从银行贷款。

第三，故意压低净利润，导致经营现金净额超过净利润。在实际经营过程中，有时候上市公司为了保证净利润每年都能有一定增长，在赚了大钱的年度，会通过增加坏账准备、存货减值准备等手段增加当年费用，以达到降低当年净利润的目的，以便在以后年度逐渐释放这些被人为隐藏的净利润，但由于经营现金净额大幅增长，事实上已经展露了公司的真实盈利情况，投资者对这些公司以后年度的净利润增长可以保持一定信心。

为了验证公司是不是故意增加坏账准备等，投资者可以看一下其年度报告中对会计政策的披露，如果以往执行的会计政策、会计估计被改变，与此同时资产负债表中的坏账准备与存货减值准备等大幅增加，那么就有故意压低利润的重大嫌疑。折旧不会支出现金

经营现金净额的报喜功能也不是万灵的，一些公司由于所处行业本身的特点，使费用支出与收入实现往往不在同一年发生，这就会导致经营现金净额一直远远超过净利润，但并不因此可以认为其净利润将大幅增加。比如资本密集型的企业存在着较大的固定资产，而固定资产折旧虽然每年会纳入公司成本，但不会产生现金流出，所以就导致了经营现金净额远远超过净利润。

水电类上市公司就很典型，大量资金的使用是在水电站建设时期，电站一建成，日常运营并不需要大量现金支出，而这类公司每年的成本，主要体现为水电站的固定资产折旧，而折旧并不会使公司支出现金，所以水电类上市公司的经营现金净额会常年高于净利润。如长江电力2006年净利润为36亿元，而其经营现金净额则是50亿元。此外，景点旅游、钢铁、运输、商业类上市公司也不同程度地存在这样的情况。因此，对这类上市公司不能单纯用经营现金净额来预测净利润的增长。

“有钱人”容易被盯上

前面讲了，有些经营现金净额超过净利润的上市公司，由于行业特点，不一定具备净利润大增的可能。但从另外一个角度讲，其中一些公司也因此成为很好的并购对象。

商业类上市公司就很典型。从这几年证券市场的并购案例来看，商业类上市公司是并购多发地带，其中一个主要原因就是这些公司虽然盈利能力平平，但却拥有难得的产生经营现金净额的能力。这一点，对很多公司来说十分具有吸引力。因为一旦控制了这种上市公司，并购方就等于控制了一家“小银行”，巨额的现金就可以“为我所用”。于是，商业类上市公司往往成为资本猎取的目标。

目前证券市场低迷，上市公司股价大都处于相对较低的区域，针对现金流充沛的上市公司的并购案例很可能会发生，而这一点已经被中外证券市场的经验一再证明。二级市场的收购战一旦展开，被收购上市公司的股价往往会在短期内大幅上涨。

此外，与经营活动产生的现金流量相比，投资活动与筹资活动产生的现金流量的重要性要低很多。投资者不看也无妨。