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二、退市股投资价值何在？

还记得江苏宏宝、松辽汽车、南通科技、成飞集成这些乌鸡变凤凰、上涨2、3倍的烂壳公司吗？还记得2014年壳公司股价平均翻倍的景象吗？还记得徐翔斥资1000多万，在长油2014年6月退市前大量买入股票吗？还记得著名主持人张羽、影星陈好在ST黑龙（现在的国中水务）盈利10倍的故事吗？ST黑龙2007年暂停上市时只有3亿市值，2009年恢复上市当天直接涨到30亿市值，涨幅10倍。

重组股历来是A股黑马辈出的地方，而退市股没有基本面，没有技术面，只剩一个“壳”价值。退市股具有四大优势：

1、壳价值，证监会允许借壳退市股实现借壳上市；

2、市值超小，普遍在2-4亿之间，相比A股壳公司20亿以上的市值，优势太明显了，一旦重新上市，5-10倍的涨幅不在话下；

3、超低股价，普遍在1-3元之间，低价股涨幅才大，喜欢玩重组票的股友都明白这点；

4、重组的确定性。投资重组股最大问题是重组时间的不确定，等待的机会成本很高，而退市股由于交易所划定了3年过渡期，必须在2017年11月前完成，因此可以预计退市股重新上市会在3年内完成。“高收益 高确定性”，退市股简直就是Bug。

三、退市公司借壳和重新上市政策解读

“能上能下”是一个健康的股市的标志，不符合上市条件的上市公司应当退市，符合重新上市条件的已退市公司可以重新上市，证监会为了推行“退市新规”，就必须开放“重新上市”的大门。退市股重新上市的政策实际上是作为退市制度的配套制度而逐渐落地的。

2012年，上交所、深交所根据证监会退市制度改革的精神修改《上市规则》，作为退市制度的配套制度，《上市规则》首次提出和明确“重新上市”的条件和程序，引发退市股从2012年12月初持续上涨至2013年3月初，平均涨幅超过1倍，其中鑫光3涨幅超过3倍。虽然《上市规则》的修订为退市股重新上市提供了可能，但由于退市股本身无资产、无业绩、负债较重，通过自身经营改善从而重新上市毫无可能性，只有引入重组方，实现优质资产注入（卖壳）才能符合条件，但退市股借壳的具体制度还未出台。

直到2014年6月，《非上市公众公司重大资产重组管理办法》和《非上市公众公司收购管理办法》的发布，标志借壳退市公司的政策才真正打开。IPO被否的天珑移动成为第一个吃螃蟹的公司，筹划借壳创智5。自此，退市股启动了6月底至9月份的第一波小行情。

2014年10月17日，交易所发布的上市规则修订通知中明确：新《上市规则》生效前已退市的公司，在新《上市规则》生效之日起36个月内申请重新上市的，仍适用原《上市规则（2012）》的规定。这就是所谓的3年过渡期。10月21日，创智5的申请材料被证监会受理。两件事的叠加，退市股开始了第2波大行情。

2014年12月30日，创智5借壳的申报材料被证监会正式通过。第一个吃螃蟹的人获得了成功。创智5接下来将会向交易所申请重新上市，预计随着创智5的重新上市，经过调整后的退市股又将有一波新的行情。

四、证监会对退市股借壳的态度

证监会对退市股卖壳重新上市是十分支持的：①早年证监会监管不力，许多公司被大股东掏空，被迫退市，证监会是有责任的，现在给退市股一条重新上市的生路，是对被套10几年的股民的弥补；②“能上能下”是一个健康的股市的标志，不符合条件的上市公司应当退市，符合重新上市条件的已退市公司可以重新上市，证监会为了推行“退市新规”，就必须开放“重新上市”的大门。③证监会2014年10月底受理了创智5的材料，12月底就审核通过了，审核效率比A股上市公司借壳快几倍，已经用行动和事实证明了证监会的态度。

但是，为了防止恶炒，证监会刻意避免这方面的宣传，只是在政策制定和审核上给予支持。

五、退市股重新上市的步骤

第一步是破产重整，同时完成股改，变成净壳。在这一步，投资者需要向债权人让渡部分股份。

第二步是发行股份购买资产，即退市公司被优质企业借壳。

第三步是向交易所申请重新上市。退市公司被借壳后，优质资产被注入，公司盈利能力和财务状况极大改善，符合重新上市的条件。

六、退市股重组进展

从2014年10月开始，大部分退市股已经开始行动并陆续停牌。其中，创智5已经被天珑移动借壳，2014年12月底已经完成资产过户；环保1已经公告借壳方为天创盛世数码；粤金曼1的重组计划也已经公告借壳方为运城矿业，准备投资建成亚洲最大的镁矿基地；鑫光3、华信3的重组接近尾声；国瓷3、托普3、中川3、银化3、南洋5、托普1、斯达3、鞍一工3、炎黄5、生态5均处于停牌重组中。

50多个退市股接近三分一已经停牌，剩下的预计在2015年也将会有实质性动作，目前买入退市股相当于买入原始股。

七、注册制的影响分析

注册制是大势所趋，将会对壳价值造成较大影响，退市股也不可避免的受到一些影响。但是，从目前的信息看，即使推行注册制，A股的审核标准、上市条件也不会降低，许多无法正常IPO的公司还是需要通过借壳上市。最近的案例就是极好的说明，创业板禁止借壳，没有壳价值，但万福生科的控制权还是被资本大鳄买走，公司股价翻了3倍，市值从6亿多上涨至20多亿。最近还披露了几个借壳案例，多次借壳未成功的东珠景观，再次决定借壳宏磊股份。停牌数月的汇源通信，被一家环保公司借壳。说明即使在注册制如此明朗的情形下，借壳还是有市场的，而退市股超小的市值，超高的性价比，对借壳方的吸引力是很大的。

八、如何选股——交易天数、总市值、总负债

交易天数少是退市股与A股最大的区别，每周交易一天的1日股流动性较差，不易买入和卖出，3日股则流动性较好，而5日股只有南洋5、联谊5，市值超过10亿，不具有投资价值，因此，重点推荐3日股和1日股。所有重组股都只是一个壳，市值越小则涨幅空间越大，负债越少，破产重整时的股份让渡越少。因此，按照市值小、负债少、交易天数多的原则，依次推荐宏业3、海洋3、精密3、长兴1、比特1。

宏业3、海洋3是市值最小的还在交易的3日股，并且负债中的银行本金只有1-2亿，实际负债较少；长兴1 则是几乎没有负债，并且市值超小；比特1的负债很简单，主要是欠浙江广厦的2个亿，市值也小，这次股价下跌较多，调整很充分。精密3的负债也较少，这次股价下跌较多，调整很充分。

九、主要风险——股份让渡风险和重新上市风险

切记退市股是勇敢者的押宝游戏，预期收益高，但风险也高，只可少量参与。最核心的风险是退市公司不能重新上市的风险，其次是破产重整中的股份让渡风险。面对这些风险，只有两个应对方法：一是控制仓位、组合投资，只将少量仓位投资退市股，并且分散押注多只股票；二是优选股票，务必优先选择负债少的退市股。

《创智科技推出42亿重组计划 或重返A股》：http://finance.qq.com/a/20140927/008169.htm

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