头部企业享受估值溢价(资产溢价)

香港资本市场即将迎来一家高质量职教。

据招股书显示，华南职业教育在大湾区经营两所学校，分别为岭南职业技术学院及岭南现代技师学院。岭南职业技术学院分为广州校区和清远校区，提供大专课程;岭南现代技师学院为广州校区，提供中等、高等职业课程。

若按2019/2020学年的全日制在校学生人数26851名计算，华南职业教育在大湾区的市占率约为5.8%，是大湾区民办学历职业教育龙头。而至2020/2021学年，全日制在校学生总人数升至27033名，市场进一步巩固。

从业绩来看，即使2020年疫情的爆发对教育行业造成了一定冲击，但得益于公司的稳健发展，华南职业教育的收入、净利润持续稳步增长。从2018至2020年，集团的收入从4.12亿(人民币，下同)增至4.5亿元，年复合增速4.5%;且同期的经调整净利润从1.37亿元增至1.82亿元，年复合增速15.3%。

智通财经APP认为，华南职业教育地处大湾区坐拥广阔的市场空间，专注于新兴产业赛道让其更具优势，且强大的教师队伍与独特模式下的高就业率已成为了华南职业教育的核心竞争壁垒。同时，民促法的落地利好民办高教与职教，政策疑云的消除有望提升高教与职教在二级市场中的估值。

基于此，IPO将成为华南职业教育的新起点，集团业务发展有望开启全新征程。

坐拥快速成长的广阔市场

对于区域性教育企业而言，所在区域的人口数量极为重要，因为在未向全国扩张之前，所处区域内的生源数量便是教育企业的成长空间，人口越多，便代表着教育企业成长的天花板越高。

而位于大湾区的华南职业教育，处于全国人口数量最多的广东省(2019年时，该省人口占全中国的8.2%)，这也就意味着，华南职业教育是区域性教育企业中市场空间最大的公司之一。这从广东省远低于全国平均水平的入学率亦可证明未来职业教育在广东省有极大的发展空间。

据招股书显示，2019年时，广东省高等职业教育的录取率为36.5%，远低于中国头部同年41.1%的入学率。相对较低的录取率，表明了广东省高等职享受业教育资源的匮乏以及该省职业教育的巨大发展潜力。

事实上，大湾区作为中国长远战略发展规划中的全国性重要创举，已吸引了中国顶尖企业和发展迅速资产的公司进驻，这在一定程度上吸引了广西及江西等临近省份的毕业生来广东学习，并在毕业后留下工作，这刺激了广东省对于职业教育服务的估值需求。而华南职业教育2019年有超80%的毕业生留在了大湾区工作。

正是由于职业教育资源的匮乏与市场需求的高涨，大湾区的职业教育发展速度领跑全国。据弗若斯特沙利文数据显示，大湾区的职业教育行业规模在2015年至2019年的增长速度为9.4%，较全国平均水平7.8%高出1.6个百分点;其预计2019年至2024年大湾区的行业增速为7.4%，较同期全国平均水平的6.9%高出0.5个百分点。

由此可见，大湾区职业教育的发展速度在接下来的四年中仍将高于全国平均水平。且细分来看，民办学历职业教育将以9.6%的增速成为接下来四年中发展最快的细分赛道，该增速大于公办学历职业教育的6.8%，亦大于非学历职业教育的7.7%。

除发展空间大，成长速度快之外，大湾区民办学历职业教育的学费亦远高于全国水平。据招股书显示，2019年时，大湾区民办职业教育的平均学企业费为8068元，较全国的4909元高出64.35%。至2024年时，预计大湾区的学费仍将较全国高出55.8%，这意味着大湾区职业教育企业溢价收取学费的高弹性。

而从华南职业教育的收费情况来看，2019年时大专课程享受的平均学费为1.5万元，中等职业课程的平均学费为1.06万元，高等职业课程的平均学费为1.19万元，均大幅高于2019年时大湾区民办职业教育平均学费的8068元，亦是同期全国平均水平4909元的数倍。

多方位塑造企业竞争壁垒

事实上，收取高弹性学费是对教育企业综合能力的考验，是检验教育企业在市场中竞争力大小的关键指标。而华南职业教育的学费之所以能远超大湾区职业教育行业的平均水平，这与其多方位塑造企业竞争力，提升竞争壁垒有很大关系。智通财经APP梳理招股书后发现，华南职业教育的独特优势主要体现于以下几个方面：

其一，顺应国家战略发展趋势，聚焦TMT及大健康等中国新兴产业。

培养高素质技术技能型人才，是我国产业转型的基石，华南职业教育顺应国家战略发展趋势，聚焦于TMT及大健康等中国新兴产业。据招股书显示估值，华南职业教育以TMT行业及大健康产业为核心，这两个产业，正好是大湾区最缺人才的方向，即是社会中招聘需求最高的产业。弗若斯特沙利文表示，2019年时，TMT及大健康产业合计贡献了大湾区国内生产总值的63.8%，两个产业的迅速发展使得人才缺口大增，该年内人才缺口数高达330万。

华南职业教育紧抓市场需求，加速聚焦TMT与大健康，这使得该两大专业的在校学生人数占比从2017/2018年的54.5%上升至2020/20企业21年的68.4%。

战略性专注于TMT与大健康产业，将有效提升华南职业教育的课程对学生的吸引力，从而进一步增加在校学生人数以及为集团调升学费奠定坚实基础。

其二，通过实践型课程以及广泛的校企合作网络，打造超高就业率。

据招股书显示，华南职业教育采纳“实用培训课程 实践 实习”的教育模式，且集团与校企合作伙伴合作，为学生寻求合适的实习机会。截至目前，集团已经与逾1000家中国企业订立校企合作合同，并设立逾100个校外实习基地。同时，集团还为学生提供一系列的就业支持。

正是得益于上述举措的贯彻落实，华南职业教育的职院、技工院的初次就业率均高于全国水平。据招股书显示，职院2018/2019年的初次就业率为92.3%，较全国水平高出14个百分点;同期技工院的初次就业率为99.4%，较全国水平高出近17个百分点。超高就业率，是吸引学生的关键，亦是华南职业教育的核心竞争壁垒。

(根据招股书制作的初次就业率数据)

其三，获政府及社会的广泛认可，品牌竞争力凸显。

智通财经APP了解到，2013年时，岭南职业技术学院被广东省教育厅和广东省财政厅评为广东省示范性高等职院校建设单位，这是广东省唯一一所获此殊荣的民办高校。

同时，在2018至2020年三年中，根据广州日报数据和数字化研究院的教育、就业及品牌知名头部度的竞争力资产榜单中，岭南职业技术学院在中国民办高等职业教育机构中分别获得第二、第三、第三，水平全国领先。

且从2016至2020年，在中国科学评价研究中心、武汉大学中国教育质量评价中心及中国科教评价网的竞争力榜单中，岭南职业技术学院在中国民办高等职业教育机构排名第一位。

而岭南现代技师学院亦在2018年获广东省职业培训和技工教育协会评为中国职协优秀科研单位;至2020年时被广东省人力资源和社会保障厅评为广东省人力资源和社会保障厅职业技能等级认定试点单位。

很明显，华南职业教育已在广东省拥有了较高的知名度，品牌实力强劲，这对公司业务的发展和扩张有积极作用。

民促法终落地，政策不确定消除有望抬升公司估值

若说多方位塑造核心竞争力是华南职业教育内部的经营亮点，那么在外部的市场环境方面，政策的落地将为公司的成长性加分不少，华南职业教育有望在二级市场中享受政策确定性所带来的估值溢价。

且在6月7日，新华社消息称，职业教育法修订草案当日初次提请全国人大常委会会议审议。草案提出，职业教育与普通教育具有同等重要地位。草案着力解决职业教育领域突出问题，推动培养数以亿计的高素质技术技能人才。这便意味着，事关我国经济社会发展全局的职业教育，或被立法规定与普通教育同等重要。职教、高教的政策不确定性因素，已全部消除。

内生增长方面，将把岭南职业技术学院在2-3年内由专科升向本科，平均学费有望从目前的1.5万升至3万水平，这是一个非常大的潜在成长空间。且集团计划将清远校区新增40.02万平方米，扩大校区容溢价量，并持续优化定价策略，进一步提升学费上调能力;同时，公司将拓展成人继续教育业务、非学历职业培训业务，扩大服务范围。而在外延发展方面，集团将收购大湾区的学历职业教育或专业培训服务机构，以轻资产模式扩大学校网络。