流动资产合计上市公司(流动资产和流动资产合计区别)

航发科技(600391)：内贸国产化替代 外贸价值高端化发展

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2021-08-11

报告摘要：

公司是航空发动机和燃气轮机零部件优秀供应商。公司主要业务包括航空发动机及燃气轮机零部件，2020 年公司受新冠疫情影响，外贸业务收入下滑，全年实现营业收入27.21 亿元，同比下降19.58%；归母净利润-1,603 万元，同比由盈转亏。2021 年Q1，公司订单逐步恢复，实现营业收入营业收入7.05 亿元，同比上升54.67%；归母净利润-2,524.77 万元，同比亏损有所减少。

公司主要供应航空发动机零部件产品，在内贸市场不存在竞争。公司业务布局于整机制造环节，属于航空发动机产业链中的二级供应商。

我国的内贸航空产品的生产加工主要分布于少数几家航空发动机生产企业。基于任务分工的安排，公司内贸航空及衍生产品市场占有率达到100%。2020 年，我国航空发动机行业实现进出口贸易总额59.37亿美元；逆差34.42 亿美元，同比有所下降。伴随航空发动机国产替代，公司内贸业务有望不断扩大。

公司承接国际知名航空发动机公司的委托加工业务，产品层级不断提升。外贸业务方面。公司已经成长为多家航空发动机世界知名企业的亚太区的重要甚至是唯一供应商，与GE、RR、HON 等国际知名企业建立了长期合作关系。2020 年，公司实现外贸业务营业收入9.55 亿元，全年新品试制启动40 项，计划完成33 项，实际完成40 项，完成率121%。面对外贸转包领域较为激烈的同业竞争，重点产品系列化、产品价值高端化是公司业务未来的发展方向。

投资建议：预计公司2021-2023 年实现营收35.24、46.16、60.98 亿元，实现归母净利润0.61、1.28、1.83 亿元，PE 128.37/61.53/43.13X，每股EPS 0.19、0.39、0.55 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：外贸竞争加剧、国际技术限制、国产发动机产业化进展

浙江美大(002677)：业绩稳定符合预期 集成灶业务持续发力

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈玉卢/谷诚 日期：2021-08-11

事件：2021 年8 月9 日，浙江美大发布了2021 年中报，2021H1 实现营收9.09 亿元，yoy 40.69%；实现归母净利润2.54 亿元，yoy 49.15%；其中，2021Q2 实现营收 5.41 亿元，yoy 1.19%；实现归母净利润1.54 亿元，yoy 2.40%。

点评：营业收入稳定，业绩符合预期。上半年公司业绩恢复稳定，2021H1 公司营收同比增长40.69%，达9.09 亿元，其中2021Q2 实现营收5.41 亿，yoy 1.19%，qoq 46.7%，基本符合市场预期。利润端，公司实现归母净利润2.54 亿元，yoy 49.15%；其中2021Q2 实现归母净利润 1.54 亿元，yoy 2.40%，二者增速均超过了营收增速。

借助行业发展东风，集成灶业务继续发力。集成灶行业发展迅速，2021H1 市场规模已经达到96.8 亿，同比上涨66.6%。公司的集成灶业务2021H1 实现营收8.27 亿，yoy 43.4%，占总营收比达到90.95%，继续表现强势。据奥维云网数据，上半年公司线上市占率(销售额)约为5.7%，线下市占率(销售额)约为18.1%。

毛利率略有提升，盈利能力依旧稳健。2021H1 公司实现毛利4.87 亿元，毛利率为53.58%，较上年同期增加2.25 个百分点；其中2021Q2实现毛利2.42 亿，毛利率为55.27%，同比增加2.93 个百分点，展现了公司良好稳健的盈利能力。

线下线上相融合，多元化渠道模式助力公司发展。经销商渠道方面，公司在上半年内新增营销终端500 多个；新增一级经销商170 多家；电商方面，公司进一步加大电商推广和营销投入，邀请顶级流量明星薇娅进行直播带货；KA 渠道方面，上半年公司新增连锁家电卖场门店200 个，新增连锁建材卖场门店150 个；工程渠道方面，公司也与多个房地产公司签订合作合同并实施工程安装，并新开了50 多个社区店铺，展现了公司多元化渠道模式发展的信心和决心。

投资建议：预计公司2021-2023 年营收增速分别为27.16%、23.31%、19.52%，归母净利润增速分别为24.78%、20.13%、15.52%，当前股价对应2021 年估值为14.74 倍，继续给与“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨，销售业绩不及预期

天山铝业(002532)2021年半年报点评：量价齐增迎超预期业绩 供给侧改革凸显产能价值

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：曾智勤 日期：2021-08-11

事件：公司披露2021 年半年报，2021 年上半年实现营收146.51 亿元，同比 23.83%，实现归母净利润19.82 亿元，同比 203.48%，实现扣非净利润19.32 亿元，同比 200.97%。

报告期内公司业绩大增，量价齐增为核心要素。1)自产铝产品实现大幅增长。报告期内公司电解铝产量57.27 万吨，高纯铝产量0.68 万吨，氧化铝产量45 万吨，发电量67.5 亿度，预焙阳极产量21.7 万吨，保持稳定，其中氧化铝和预焙阳极分别增长32%/39%。2)需求旺盛背景下铝价大幅上涨。报告期内，铝价维持强势，铝锭现货上半年市场均价为17400 元，同比上涨32%。3)盈利性显著强化。2021H1 公司毛利率/净利率提升至22.27%/13.53%，同比 8.83/8.01pct，主要原因在于铝价上涨的同时公司生产所需的原材料和电力供应稳定，成本端保持稳定。

产业链配套产能持续建成投产为未来公司业绩增长提供支撑。1)原材料氧化铝产能释放：靖西天桂在建250 万吨氧化铝生产线，并配套铝土矿资源，目前已投产80 万吨产线，剩余170 万吨预计于2021 年年底投产。2)电解铝及配套发电和阳极碳素基地：公司在南疆阿拉尔配套建成30 万吨预焙阳极碳素产能，2020 年底试生产，今年上半年已经实现完全投产。3)高纯铝及深加工产能。高纯铝基地6 万产能目前已建成2 万吨，在建4 万吨。铝深加工基地目前已建成5 万吨铝板带箔生产线。

供给侧改革凸显公司合规产能价值。随着供给侧改革的不断推进，国家发改委连续出台有关文件，明令禁止任何新增产能，并从环保排放、技术参数达标等方面对现有产能形成约束。2021 年1 月，公司获批成为第一批符合新版《铝行业规范条件》的铝业企业，是目前国内具有合规产能单厂规模第二大的公司。随着落后及不合规产能持续关停，公司现有产能价值将进一步凸显。

盈利预测及投资建议：预计2021/2022/2023 年归母净利润43.3/52.2/60.0亿元。考虑到铝业供给限产、下游需求旺盛，给予公司“增持”评级。

风险提示：铝价大幅下跌、原材料和能源价格波动、下游需求不及预期

浙江美大(002677)：费用投入有所增加 渠道品牌战略巩固龙头地位

类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：罗岸阳 日期：2021-08-11

事件：公司2021H1实现营业收入9.09 亿元，同比 40.69%；实现归母净利润2.54 亿元，同比 49.15；实现扣非后归母净利润2.49 亿元，同比 46.62%。Q2 公司实现营业收入5.41 亿元，同比 1.19%；实现归母净利润1.54 亿元，同比 2.38%；实现扣非后归母净利润1.49 亿元，同比-0.75%。

点评：

集成灶行业维持高增，高基数导致短期出货增长承压。根据产业在线数据，21Q2 集成灶行业销售总量达75.5 万台，同比 43.30%，浙江美大Q2 内销达到16.6 万台，同比 19.42%。从市占率来看，浙江美大Q2出货量市占率率达21.97%，下滑 4.39pct。尽管浙江美大出货市场份额略有下滑，但仍保持行业首位。20Q1 疫情导致公司订单和市场需求延迟至Q2 兑现，业绩高基数使美大21Q2 短期增长承压。从长期来看，随着集成灶行业规模的进一步扩大，公司营收有望实现可持续稳定增长。

加大销售费用投入，盈利能力略有回升。公司21H1 实现综合毛利率53.58%，同比 2.25，Q2 毛利率55.27%，同比增加2.93pct，H1 销售净利率27.97%，同比 1.59pct，Q2 销售净利率达到28.44%，同比增加0.33pct。Q2 公司进一步加大销售、研发费用投入，销售、研发、管理费用率分别达到16.64、2.96、3.00%，分别同比增加1.75、0.43、0.27pct。

预收账款快速增加，回款能力显著增强。1)21H1 公司现金 其他流动资产合计14.73 亿元，同比 14.16%；合同负债 其他流动负债(原预付账款)合计2.20 亿元，同比 122.13%，应收票据和应收账款合计0.44 亿元，同比-29.29%，体现了公司未来强劲的收入增长潜力和良好的回款能力。2)从周转来看，公司存货和应收账款周转天数分别 0.63、-5.25 天，货款周转能力明显提升。3)21H1 公司经营性现金流净额2.17亿元，同比 30.85%，Q2 经营性现金流净额1.98 亿，同比-29.25%，主要原因为去年疫情导致20Q1 销售延迟至Q2 兑现带来高基数。

持续推进技术创新，渠道品牌战略巩固公司地位。公司坚持用技术推动发展，上半年公司成功研发推出5 款全新“天系列”产品，运用自主研发的直流变频无刷电机技术引领行业进入智慧时代公司，高端厨电产品智能制造基地一期已投入生产，为公司未来发展奠定扎实基础。渠道方面，公司加强线上线下融合，大力发展KA、建材、工程、社区等新渠道，上半年新增国美、苏宁等连锁家电卖场门店200 家，新增红星美凯龙等连锁建材卖场门店150 个，KA 渠道业务同比增长85%，社区开店数量超过50 家。另一方面，上半年“天牛”品牌新签约经销商50 多家，新开设终端门店40 多个，“天牛”品牌定位时尚年轻的大众消费群体，有利于公司提高消费者覆盖面，进一步提升销售收入和市场份额，巩固行业

TCL科技(000100)：经营效益稳步释放 成长空间持续打开

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：宋辉/孙远峰/柳珏廷 日期：2021-08-11

1、事件：公司2021H1 实现营业收入743.0 亿元，同比增长153.3%；实现净利润92.5 亿元，同比增长7.65 倍；归属于上市公司股东净利润67.8 亿元，同比增长461.5%。

2、半导体显示板块：同比环比均显著增长，规模效应、结构优化及供应链协同优势进一步强化

报告期内，TCL 华星实现销售面积1779.2 万平方比，同比增长25.3%，半导体显示业务实现营收408 亿元，同口径同比增长93.6%，净利润66.1 亿元，同比增长67.5 亿元，其中2021 年第二季度实现净利润42.1 亿元，环比第一季度增长76%。

未来预期半导体显示行业竞争格局重塑周期，公司内生 外延产能步入高增长期，估值定位成长属性。我们认为，(1)中国的面板产业在全球代表最好的效率、最好的定价权(尤其是大尺寸)，在未来技术变革中也处于领先地位，是中国真正的核心资产。(2)面板从过去到未来的供需变化，产业属性从纯周期慢慢变成周期成长 消费，我们认为估值角度有望从PB 转向15-20 倍PE 估值体系，坚信面板的长期投资价值。

3、半导体光伏及材料业务：新赛道战略初见成效，整体经营稳定性和成长性有望进一步释放

报告期内， 中环半导体实现营收176.4 亿元， 同比增长104.1%，净利润18.9 亿元，同比增长160.6%。

“碳达峰、碳中和”推动清洁能源产业进入高增成长阶段。中环保导体身处半导体、光伏优质双赛道，上半年公司对其产业协同、运营效率优化等一系列战略及运营安排逐步落地，中环战略、经营和资源配置能力加强，进一步巩固龙头位置，开始转化可持续、高质量的业绩结果，逐步成为TCL 科技业绩增长的主动力引擎之一。

4、毛利率提升及费用端维稳，公司利润逐步释放2021Q2 实现毛利率22.0%，连续多季度毛利率高速增长，一部分系面板价格持续上涨，此外公司并购中环电子等影响。

从费用端看，尽管费用绝对值受业务规模及并购中环电子、茂佳及苏州华星影响有所增长，但整体费用率仍保持稳定。整体利润空间持续释放。

我们认为，公司整体毛利率水平预计在H2 略有下滑，主要系预计大尺寸面板价格存在淡季回调，但是考虑京东方和TCL 华星基本掌握产业定价权及产能扩张权，未来行业价格尤其是34寸以上的大尺寸面板价格下降幅度较小。同时叠加半导体光伏业务拉动，预计公司整体利润空间有望逐步释放，呈现高速成长属性。

5、公司规模持续扩大及并购，拉动公司经营性现金流净额改善

6、投资建议：面板周期性变弱，面板涨价时间超预期，同时中环半导体光伏行业高成长性，维持盈利预测不变，预计公司归母净利润分别为122 亿元、156.4 亿元、174.6 亿元，对应现价PE 估值9.0/7.1/6.3 倍，维持“买入”评级。

7、风险提示：面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险；面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关，后期面板价格调整过大，导致公司业绩不及预期；先进显示技术快速商用，LCD 面板产能过早淘汰；系统性风险带来中环股份股价大幅下降。

紫光国微(002049)：特种IC高景气 安全IC打开成长空间

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵晋/郑弼禹 日期：2021-08-11

投资逻辑

特种IC：受益国防信息化趋势，公司利润压舱石。持有100%股权的子公司国微电子为国产特种IC 龙头，受益特种装备放量及国防信息化建设快速增长。特种IC 供应链安全至关重要，未来国产化率将会持续提升。公司特种IC 具备先发优势和较强的客户粘性，同时拥有跨产品类别的全面研发实力。

2017~2020 年国微电子营收复合增速48%，净利润复合增速63%。特种IC占公司总营收的比例不断提升，2020 年达到51%，毛利率接近 80%，净利率超过 50%，该业务成为公司利润压舱石，毛利贡献占比78%。

智能安全IC：物联网应用不断打开成长空间。持有100%股权的子公司同芯微是国内智能安全芯片龙头。国内智能卡芯片2014-2019 年复合增速达到11.8%，预计2022 年300 亿市场规模。公司自主创新持续推动技术升级，叠加产品升级换代、政策换发驱动更新需求，智能安全IC 营收稳健增长。

物联网连接对安全需求提升，根据IDC，安全厂商物联网方向收入预计未来5 年CAGR23.8%。后续随着同芯微进一步布局面向物联网、5G、云计算、大数据等新兴市场，将打开公司成长天花板。

FPGA 国产化率低，紫光同创国产领先。5G、AI 及汽车电子驱动FPGA(现场可编程门阵列)高速增长，2020 年全球市场规模61 亿美元，我国150 亿元人民币，未来五年CAGR 约为17%。全球FPGA 市场Xilinx，Intel两大寡头垄断，中国 FPGA 起步晚。紫光国微持有36.5%股权的紫光同创为国内通用FPGA 领导者。同创Titan PGT30G 是中国第一款国产自主产权千万门级高性能FPGA，采用40nm CMOS 工艺和自主产权的体系结构。

可转债募投加码高性能安全芯片及车载控制器项目：高端安全芯片项目满足5G、车联网、云计算等新兴市场对安全芯片的需求日益增长，车载控制器芯片旨在实现车载控制器芯片自主可控。根据可转债募集说明书，募集资金15亿元人民币，两个项目达产后分别实现产值最高15 亿和11 亿元。

投资建议

我们预测公司 2021-2023 年归母净利润分别为14.2/19.6/27.0 亿元，同比增速为76%/38%/37%，EPS 分别为2.34/3.24/4.45 元。公司是国内特种 IC和智能安全 IC 龙头企业，给予目标 2022 年 75 倍 PE 估值，目标价为 243元，维持“买入”评级。

风险提示

特种 IC 订单量下滑、智能安全芯片业务毛利率波动、间接控股股东紫光集团资产重组风险。

甘源食品(002991)：Q2社区团购影响营收 成本、费用压力较大

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：刘宸倩 日期：2021-08-11

业绩简评

8 月9 日公司发布21 年半年报， 21H1 实现收入5.44 亿元， 同比 10.92%；归母净利润0.37 亿元，同比-46.16%。21Q2 实现收入2.06 亿元，同比-16.61%；归母净利润-0.04 亿元，同比-112.85%。整体低于预期。

经营分析

老三样增速放缓，新品快速放量。21H1 青豌豆/瓜子仁/蚕豆营收分别同比 5.63%/-4.43%/-6.73%，老三样增速放缓。新品持续放量，包含口味型坚果的综合果仁及综合豆果系列同比 48.61%，包含燕麦片和花生的其他系列同比 30.11%，两者的占比提升7.61pct 至37.08%。Q2 营收端承压，预计主要系社区团购对商超等传统渠道的冲击较大。21H1 华南地区、境外以及线上渠道增长较快，分别同比 20%/28%/22%。

成本上涨、费用投放增加导致利润端承压。21H1 毛利率为37.16%，同比-3.66pct；其中21Q2 毛利率为33.78%，同比-8.51pct。Q2 棕榈油价格持续在高位运行，公司今年上半年棕榈油采购价格同比增长43.31%，成本端压力较大；公司于Q2 开始提价，但预计季末才执行到位，因此提价缓解成本压力的作用有限。21H1 销售费率达到24.08%，同比 6.03pct，主要系梯媒广告投放、电商直播费用支出较大。21H1 管理/财务/研发费用分别同比 1.11/-0.95/ 0.48pct，管理费用增加主要系组织调整和优化导致员工薪资增加。21H1 净利率同比-7.22pct 至6.81%，21Q2 净利率同比-15.04pct 至-2.01%，利润端承压明显。

第二增长曲线可期，价格调整后预计下半年利润端有所优化。公司新品增势明显，短期广告投放有助于持续增加品牌力。根据渠道调研，目前价格和库存均调整到位，预计下半年环比改善明显。

投资建议

考虑社区团购影响和成本压力，我们下调之前盈利预测，预计21-23 年公司归母净利润为1.54/ 2.49/ 3.25 亿元，分别下调30%/13%/10%，对应EPS为1.65/ 2.67/3.49 元，对应PE 为36/22/17X，下调为“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动，新品推广不及预期，食品安全问题，行业竞争加剧。

天坛生物(600161)深度研究：国内血制品龙头 稀缺性和确定性高

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：袁维 日期：2021-08-11

投资逻辑

血制品行业成长确定性较高，景气度持续回暖。血制品行业具备明显的资源稀缺属性，受制于原料血浆的供应限制，行业长期处于供不应求态势。我国实际血浆需求量超过14,000 吨，2020 年血制品全行业实现约8300 吨采浆量，下滑约10%。血制品行业监管严格，具备高准入壁垒，竞争格局较为稳固。随着疫情对供应端影响逐步减弱，行业景气度将持续回暖。

公司专注血液制品业务，具备显著规模优势和禀赋优势。天坛生物自2018年重组完成后，成为国内规模最大的血液制品公司，单采血浆站数以及采浆量位居全国首位，2020 年拥有在营浆站数55 家，实现采浆1713.51 吨。浆站资源是血液制品行业最重要的竞争力之一，公司作为目前中国生物下属唯一的血液制品公司，在新批浆站开拓方面优势明显，“十四五”期间采浆量有望取得进一步突破。2020 年，公司发布定增预案，拟发行股票数量不超过1.22 亿股，募资总额不超过33.4 亿元，用于云南项目、兰州项目、成都蓉生重组凝血因子生产车间等建设。未来永安、云南、兰州三大基地的千吨级新产能将于2022-2024 年建成投产，有效保障未来投浆及生产能力。

产品丰富度持续提升，血浆综合利用率提升空间广阔。公司血液制品产品线拥有14 个品种，72 个产品文号，其中，白蛋白和静丙为主要优势品种，行业批签发量多年排名行业第一。同时公司近年不断加大研发投入，丰富在研产品管线逐步步入收获期：人纤维蛋白原已取得临床试验总结报告，重组人凝血因子Ⅷ、层析法制备高纯静丙等重点项目已进入临床III 期，预计将于2023 年集中获批，带动公司吨浆盈利能力有效提升。

投资建议与盈利预测

公司浆站拓展能力和规模优势突出，考虑新增浆站的贡献，我们预计公司21-23 年在营浆站数为58、65、70 家，预测公司2021-2023 年实现归母净利润7.77、9.64、12.01 亿元，分别同比增长22%、24%、25%，选用PE估值，给予公司2022 年预测归母净利润60 倍市盈率，对应上市公司12 个月内目标市值580 亿元，对应目标价42.21 元/股，给予“买入”评级。

风险

浆站拓展不达预期；新开浆站带来资本开支和折旧摊销增加；产能建设进度不及预期；行业政策风险；疫情反复；限售股解禁风险等等。

通策医疗(600763)2021年半年度报告点评：区域集群效应彰显 H1业绩超出预期

类别：公司 机构：国元证券股份有限公司 研究员：徐偲 日期：2021-08-11

事件：

8 月9 日，公司公告2021 年半年度报告，2021 年上半年实现营业收入13.18亿元，同比提升74.81%，归母净利润3.51 亿元，同比提升141.16%，扣非归母净利润3.42 亿元，同比提升148.64%。

上半年经营业绩亮眼，省内 省外布局顺利推进2021 年上半年，公司经营状况持续向好，毛利率、净利率分别为46.75%和30.11%，保持了稳中有增的良好势头，并通过对运营成本的合理控制，将管理费用率进一步降至9.08%，三费支出皆维持较低水平。目前公司拥有已营业口腔医疗机构50 余家，开设牙椅2101 台( 19.85%)，2021H1口腔医疗门诊量达到134.37 万人次( 63.91%)。

业务构成：种植业务和正畸业务收入高速增长，分别为2.09 亿元( 76.35%)、2.32 亿元( 75.64%)，业务结构变化进一步促进客单价/医生单产的提升。同时，儿科业务和综合业务也实现了较大的增长，分别实现收入2.58 亿元( 68.13%)、5.43 亿元( 68.80%)。

门店拓展：蒲公英计划在2021 年上半年继续顺利拓展，台州、临安、和睦、桐庐、嘉兴、富阳、温州医院已正式营运；建德、余姚、慈溪、宁海、象山等医院已完成工商登记；滨江医院、紫金港医院项目都已进入施工设计阶段。公司通过口腔医疗基金布局的省外存济医院中，武汉、重庆、西安医院都已顺利进入运营阶段，成都存济口腔医院将于2021H2 进行试运营。

区域总院收入规模进一步扩大，区域医院集团模式凸显集群优势公司在浙江省内建成杭州口腔医院平海院区、城西院区和宁波口腔医院三家区域总院，未来还将建设紫金港医院、望江院区、金华分院、台州分院等多个中心医院。2021H1 杭口平海院区实现收入3.56 亿元( 58.87%)、净利润2.20 亿元( 83.42%)，杭口城西院区实现收入2.69 亿元( 52.80%)、净利润0.95 亿元( 103.02%)，宁口实现收入0.78 亿元( 81.22%)、净利润0.21 亿元( 499.16%)。背靠总院平台强大的医疗服务能力、学术科研优势，分院持续吸收养分并凭借分级诊疗体系加强联动，区域医院集团的模式将快速、全面地占领当地市场份额。

投资建议与盈利预测

省内总院 分院及蒲公英门店增长，考虑2021 年蒲公英优质分院上线、区域总院业绩持续向好，有望贡献长期成长性，公司未来三年收入确定性较强。预计公司21-23 年实现收入28.46/ 36.68/ 46.56 亿元，归母净利润7.52/9.49/ 12.17 亿元，EPS 为2.34/ 2.96/ 3.80 元/股，PE 分别为144/ 114/ 89倍，维持“买入”评级。

风险提示

新院建设不达预期；市场竞争激烈超过预期；疫情爆发影响诊疗服务等。

昭衍新药(603127)2021年半年报业绩预告点评：Q2业绩表现靓丽 承接订单高速增长

8 月9 日，公司发布2021 年半年报业绩预增公告：预计实现归母净利润为1.49~1.58 亿元，同比增长97%~109%，若以去年同期经重述后的净利润为基准，则同比增长65~75%；预计扣非归母净利润为1.25~1.34 亿元，同比增长95%~109%；预计营收为5.15-5.54 亿元，同比增长30~40%。

国元观点：

Q2 业绩高速增长，安评业务规模化效应凸显公司2021 上半年业绩表现靓丽：1)2021H1：按照业绩预告中枢，营收为5.35 亿元( 35%)，归母净利润为1.54 亿元( 103%)，扣非归母净利润为1.30 亿元( 102%)；2)Q2 单季度：按照业绩预告中枢，营收为3.34亿元，同比增长38%，高于一季度30%的同比增速，归母净利润为1.18 亿元，同比增长109%，扣非归母净利润为1.08 亿元，同比增长119%。从订单执行情况来看，公司上半年承接订单维持高增长，设施利用率在公司合理安排试验项目的情况下进一步提升，国内安评订单执行和完成情况较去年同期均有所增长，规模化效应凸显。

安评景气度持续高涨，订单充足 产能扩张双轮驱动业绩高增长受益于全球创新药研发热度持续提升以及安评外包转移，国内安评外包业务正处于黄金发展周期，景气度持续高涨。截至2020 年年末，公司在手订单超17 亿元(yoy 60%)，新签非临床业务订单超15 亿元(yoy 70%)，叠加公司耗资7.87 亿元和11 亿元的重庆和广州新产能建设，以及梧州项目、苏州产能扩建等项目的稳步推进，为公司业绩高增长奠定基础。

产业链延伸 国际化布局，打开长期成长天花板公司收购Biomere 后积极推进国际化，持续增强国内外业务协同效应，驱动2020 年海外收入同比增长近5 倍。随着公司H 股上市以及Biomere 产能持续扩建，海外业绩有望加速成长，占比或持续提升。同时，公司向产业链纵向延伸持续丰富服务组合，积极推进药物CDMO、早期临床CRO、药物警戒等业务，扩大与客户合作业务范围，为客户提供一站式的优质服务，有望打开新的成长空间。

投资建议与盈利预测

公司是国内安评龙头，处在国内创新药黄金发展周期内，在手订单充足，随新产能投产，业绩有望保持高增长。预计公司21-23 年营收为15.06/ 20.75/27.59 亿元，归母净利润分别为4.45/ 5.91/ 7.81 亿元，EPS 为1.17/ 1.56/2.06 元/股，对应PE 为133/ 101/ 76X，维持“增持”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险；产能建设不及预期风险；新业务拓展风险；疫情风险。