看资产负债表

上市公司资产负债表的资产项目下，包含有一系列会计科目，这些科目其实是在展示上市公司的家底、虚实，见图16-1。准确把握这些会计科目的内涵，熟悉其在实际中的应用，非常有助于投资者判断一家上市公司的资产质量以及投资价值。接下来，我们选取一些重要且常用的会计科目分别进行解读。

图16-1 资产项目示例

图16-1 资产项目示例

此外，负债类会计科目容易理解，普遍可以“顾名思义”，而且与资产类科目比起来，负债类科目“弹性”不大《资产的真实价值与账面价值可能会有很大出入，但负债一般不会有这种问题》，因此无须解读。权益类会计科目，我们将在第19章进行解读。

应收票据假设A公司卖给B公司一批货，B公司没有马上支付现金，而是给了A公司一张汇票，这张汇票对A公司来说就是应收票据。票据上会载明未来付款日期，一般不会超过6个月，届时凭票据，A公司就可以从B公司账上取得现金。

汇票一般分为银行承兑汇票与商业承兑汇票两种，见图16-2。前者有银行信用保证《B公司若没钱，银行要出钱》，基本上相当于现金，可以很方便地在银行进行“贴现”《将汇票交给银行，提出现金，相当于抵押贷款》。而商业承兑汇票则不一定有银行信用保证，贴现难度相当高《除非相当有实力的大公司开具的商业承兑汇票，普通小公司开具的汇票，银行不提供贴现业务》。相比较而言，银行承兑汇票的信用等级更高。

图16-2 应收票据示例

资料来源：方大炭素2008年年报。虽然商业承兑汇票的风险并不大，但投资者可以从一家上市公司应收票据的构成中，看出该公司的“市场地位”。产品较为抢手的上市公司，普遍会要求收货人支付有银行信用做保证的银行承兑汇票。因此，其年报应收票据的构成中，可能都是银行承兑汇票。相反，产品不算热销的上市公司，其应收票据则大多数为商业承兑汇票。

上述分析其实给投资者提供了一个思路-从一家上市公司销售商品的收款方式，可以看出公司的市场竞争实力。产品极为抢手的上市公司，可能先收款再发货，在年报中，则体现为预收账款多；产品热销的上市公司，可能是一手交货一手拿钱，在年报中，体现为货币资金多；产品较为热销的上市公司，可以要求收货人支付银行承兑汇票；接下来，则是支付商业承兑汇票；再接下来，身处竞争激烈市场的上市公司，产品竞争力不强，没有实力要求收货人提供汇票，只能接受没有什么保障的延期付款方式，于是形成了应收账款。

当然，绝大多数公司在推广新产品时，都会面临开拓市场的困难，此时，接受具备一定风险的付款方式是无法回避的现象，只要这些延期支付的金额在公司的收入中占比不大，还是可以理解的。

应收账款与应收票据一样，应收账款也是企业卖出商品后未马上收到货款。但应收票据有汇票作为未来收取货款的保证，应收账款却没有相应的保证。因此，应收账款存在货款不能收回的可能性较之应收票据要大得多。

一般而言，应收账款与上市公司的营业收入应该保持比较稳定的比例关系，应收账款突然大量增加，且增幅高于营业收入增幅，往往不是什么好兆头。当然，在营业收入增加的前提下，应收账款能够减少，则是好兆头，这说明企业的产品竞争力增强了。

鉴于应收账款的风险性，投资者除了要关注资产负债表中的应收账款数额，还要看会计附注中，与应收账款相关的各种明细表。其中，最值得关注的是“应收账款账龄情况表”，见图16-3。在应收账款的构成中，一年以内的应收账款所占比例当然越多越好-经验告诉我们，经营优秀的上市公司，其一年以内应收账款所占比例至少应在85%以上。

投资者对那些薄利多销类型的上市公司进行估值时，应当严格执行这一标准。试想，一家生产彩电的公司，一台彩电的销售收入是1000元，净利润是50元，如果销售的20台彩电中有一台的钱成了坏账，就等于赔上了其余彩电所赚的钱。也就是说，如果这家公司实际经营中存在5%的坏账率，则是在做赔本生意。

对于应收账款，除了账龄分类外，还应关注公司的坏账准备情况。所谓坏账准备，就是为了反映可能存在的账款无法全额回收的情况，在计算当期利润时，扣除一些金额。这样一来，企业盈利能力与资产质量的水分更少，出现突然“变脸”的可能性更低。

图16-3 应收账款账龄情况示例

资料来源：哈高科2008年报。

需要指出的是，在账龄明细表中，“账面余额”减去“坏账准备”才是资产负债表中“应收账款”科目下的金额，见图16-3。换句话说，“应收账款”科目下的金额并非上市公司账面上真实的应收账款金额，而是挤出了可能存在的水份，或者说是“瘦身”后的金额。此类对资产的“瘦身”处理方式，不仅存在于应收账款，在资产类会计科目中也多处出现，如其他应收款、存货等。

计提坏账准备的方法较为复杂，各公司不尽相同，甚至差异相当大。多数公司计提原则是，以账龄确定计提比例《账拖得越久，计提比例越高》，同时辅以单项测试《对于关键的应收账款单独进行减值测试》，见图16-4。

投资者在评估各上市公司坏账准备计提方法时，最重要的原则就是越严格越好。比如说，3年以上应收账款能够100%计提，也就是将这些应收款都视为坏账。严格的坏账计提标准，一方面说明上市公司对于坏账采取了“宁可信其有”的严谨态度；另一方面也展示了公司对于自身资产质量的高度自信。

值得一提的是，坏账计提标准一般来说是保持不变的。如果变更计提标准，采取了更加严格的尺度，当然是好事；但如果上市公司突然放松了计提标准，则需十分警惕，因为这往往是出于包装利润的需要。

图16-4 坏账准备计提方法示例

资料来源：中兵光电2008年年报。

其他应收款

会计上对其他应收款的定义使用了排除法，因此相当烦琐：除存出保证金、买入返售金融资产、应收票据、应收账款、预付账款、应收股利、应收利息、应收代位追偿款、应收分保账款、应收分保合同准备金、长期应收款等以外的其他各种应收及暂付款项。

对于投资者来说，不必了解上述定义，只需明白一个道理：其他应收款越少越好。因为实践告诉我们，其他应收款是“藏污纳垢”之所在，很多危险都潜伏在这个“其他”中，如上市公司大股东占用上市公司资金，绝大多数都体现在上市公司的其他应收款中。此外，一些公司间非正常的与经营无关的资金拆借也会体现在该科目中。

总的来说，越是经营规范、主业突出、业绩优良的上市公司，其他应收款越少，甚至为零。相反，越是经营不规范、主业混乱、业绩平平的上市公司，其他应收款越多。

与应收账款一样，投资者也要关注一下会计附注中其他应收款的一些明细表。其中重要的是“其他应收款账龄情况表”，见图16-5。

图16-5 其他应收账款示例

资料来源：哈高科2008年年报。

预付账款

顾名思义，预付账款是指上市公司尚未拿到货时支付给供货单位的定金或货款。

企业在经营时，最好是欠别人的钱，而不是别人欠自己的钱，体现在报表中，则应该是应付账款《负债类会计科目》多，应收账款很少。相反，如果付款的时候特别痛快-货未到钱已经支付了，收款却很困难-应收账款增加，则说明这家上市公司的竞争力很有问题。

因此，投资者对于预付账款要留意一下，一家优秀的上市公司，预付账款往往很少。如果上市公司的预付账款突然增加，则需提高警惕。

当然，对于一些需大量采购大宗商品作为原材料的上市公司来说，在大宗商品紧缺、价格处于上涨区间时，增加预付账款，有利于保障原材料来源以及降低成本。但是，如果对价格走势判断失误，在原材料价格上涨时大量支付预付款，待原材料到手时，其价格已经大跌，这就会大大挤压产品的利润空间，甚至形成原材料价格高于产品价格的尴尬局面。

如云南铜业2008年半年报显示，其1年以内的预付款项，在半年时间内猛增55亿元，主要用途就是增加存货《主要铜矿石》，见图16-6。不幸的是，铜价及铜矿石价格在2008年6月份之后大跌，云南铜业的盈利状况可想而知。

图16-6 云南铜业预付款明细

资料来源：云南铜业2008年半年报。

因此，对于存在巨额预付款用以购买原材料的上市公司，投资者务必要关注其原材料和产成品的价格走势。一旦价格出现拐点，对上市公司利润的影响，不是暴涨就是暴跌，见图16-7。

图16-7 云南铜业利润表

资料来源：云南铜业2008年第三季度报告。

存货

存货是企业在日常生产经营过程中持有以待出售，或仍然处于生产过程，或者在生产或提供劳务过程中将耗用的材料或物品等，包括库存商品、产成品、半成品、原材料等。

存货在上市公司流动资产中所占比例通常较大，与应收账款一样，在正常情况下，存货与上市公司营业收入之间也应保持一个稳定的比例。存货增多，不仅影响上市公司的资金使用效率，而且往往说明公司产品滞销-库存商品增加。为看个清楚，投资者可以看看会计附注中存货的明细表，见图16-8。

图16-8 存货明细示例

资料来源：方大炭素2008年年报。

与预付账款一样，当市场价格出现拐点时，巨额存货对上市公司利润助涨助跌的作用也很明显。在经济衰退的大背景下，当存货价格、产成品处于下降通道时，巨额存货往往成为上市公司的“大包袱”。特别是那些从原材料采购到产品销售的周期较长，或者说存货周转率《存货周转率＝销售收入÷存货平均余额》较低的上市公司，这一点尤其明显。

试想，当高价采购而来的原材料还在生产流程中，产成品的市场价格却已经大幅下降，这种高买低卖的格局长期持续，肯定会对上市公司的盈利造成极大伤害，见图16-9。

与应收账款一样，存货也应当根据实际情况计提跌价准备，见图16-10。一般来说，上市公司对于存货价值的确认标准是：按照成本与可变现净值孰低计量。简单而言，就是按照账面价值与真实价值孰低来计量。这样一来，在经济衰退时，计提存货跌价准备往往成为上市公司巨额亏损的首要原因。

图16-9 业绩预方公告示例

图16-10 计提跌价准备示例

值得注意的是，一些上市公司为了避免当期利润大幅缩水，故意不对存货跌价足额计提，从而虚增当期利润。因此，投资者考察一家上市公司时，应该浏览一下同行业上市公司的计提标准与计提比例。通过对比，就可以大致了解上市公司对存货跌价准备计提是否充分与恰当。

需要特别提醒的是，一些上市公司由于产品本身的特性，其存货跌价风险较一般公司要高得多，对这些公司来说，一旦产品出现滞销，存货价值会大幅缩水，甚至归零。如彩电类公司采购的液晶面板，其价格往往会在几个月之间大幅下调。如果这些公司生产的产品不能尽快销售，最终很可能要割肉。更典型的是乳品企业的鲜奶产品，若几天滞销，存货价值就归为零。因此，投资者对于上市公司的产品特性要有充分的估计。

固定资产

固定资产通常是指使用期限超过一年的房屋、建筑物、机器、运输工具以及其他与生产经营有关的设备、工具等。

从上述定义就可以推断，对于多数上市公司特别是制造业上市公司来说，固定资产在公司资产总额中所占比例往往很大，一般都会超过50%。投资者如果对一家上市公司感兴趣，可以看看会计附注中固定资产的明细表，从中可以大致了解公司将资金都用在什么地方，是热衷于建豪华办公楼，还是投向了直接与生产相关的机器设备，见图16-11。

图16-11 华发股份固定资产明细

资料来源：华发股份2008年年报。

上市公司建厂房、买设备所支出的资金，与买原材料的资金一样，都是成本。只不过这个成本不会在当期被全部列为成本，而是通过多年折旧，分摊计入成本。简单地讲，如果上市公司买进一台设备花费了10万元，预计该设备使用期为5年，那么可以在未来5年内，每年将2万元列为当年成本。

对投资者来说，要特别关注的是上市公司对固定资产折旧的会计政策，见图16-12。盈利能力强的上市公司，往往倾向于缩短折旧时间；相反，盈利能力不强的上市公司则会延长折旧时间。

资料来源：华发股份2008年年报。

因此，投资者在判断一家上市公司投资价值时，务必要注意其固定资产折旧政策，与同行业公司相比，如果一家公司的折旧期较长，往往不是什么好事；相反，折旧期较短的公司，则应该是我们关注的对象。

投资性房地产

投资性房地产是指以赚取租金或资本增值为目的而持有的房地产，这是在新会计准则下出台的会计科目。

同样是房地产，在会计科目划分上，有的被视为固定资产，有的则被视为投资性房地产，其原因何在？这是因为，房地产由于在企业中扮演的角色不同而被区别开来。被视为固定资产的房地产，如厂房、办公楼，是企业生产过程中的一个组成部分，其自身并不能实现收益，只是生产最终产品不可或缺的要素之一。而投资性房地产则不然，它可以用于出租收取租金，或者购买的目的不是自用而是等待升值。总之，它自身就可能带来收入实现收益。在会计准则中，根据用途与购买目的的不同，将同样的物品划分在不同的会计科目中，是常见现象。如买地《实际是购买土地使用权》，如果是自用，则视为无形资产；如果是打算在上面盖房子，然后出售，则视为存货。又比如，同样是购车，如果打算改装后出售，就是存货；如果打算自用，就是固定资产。这样划分有一个好处，投资者可以更清晰地了解上市公司的资产分布情况、使用效率、真实价值以及各项业务的盈利能力。

投资性房地产的核算有两种模式：成本法模式与公允价值模式。所谓成本法模式，就是购置时花了多少钱，账面上就列示多少钱。而公允价值模式，简单地说，是根据房地产市场价格的变化，每年对房地产进行估值。假如估值后，房地产价格大幅升值，则会相应增加上市公司当期利润，当然，如果房产贬值，则会相应减少当期利润。

这两种核算模式，上市公司可以自选，从实际情况看，绝大多数上市公司采取了成本法模式，见图16-13。以2007年年报为例，1 570家上市公司中，存在投资性房地产的有630家，但仅18家《如金融街、昆百大等》采用公允价值对投资性房地产进行后续计量。这样一来，房地产价格的波动就不大可能对上市公司的利润产生影响了。

16-13 成本法核算房地产价值示例

资料来源：陆家嘴2007年年报。

在建工程投资者可以直接将这个会计科目理解为正在建设的工程。在建工程属于固定资产的“预备员”，一旦工程建好并投入使用，就将其视为固定资产。与固定资产的最大不同在于，在建工程不需要计提折旧费。

正是因为在建工程不需要计提折旧，因此，该科目容易成为上市公司业绩造假的“死角”。比如，一项本早已完工的项目，上市公司迟迟不将其转入固定资产科目，由此少提折旧费。因此，投资者有必要看一下会计附注中在建工程明细表，如果对照以前年度年报中的明细表，发现一项工程拖了几年不完工，则要保持警惕，见图16-14。

图16-14 在建工程项目变动示例

资料来源：方大炭素2008年年报。

无形资产

无形资产主要包括上市公司持有的土地使用权、专利权、非专利技术、商标权等。在实际中，上市公司的无形资产主要体现为土地使用权。由于我们国家土地是国家所有，企业只拥有土地的使用权而不是所有权。因此，企业买了地，就被视为无形资产，见图16-15。

买地花的钱当然也是成本，不过该成本与固定资产类似，也要在N年中摊销。一般而言，摊销年限都很长，如30年、50年不等，因此，反映在每一年的成本中并不多。值得一提的是，房地产类上市公司出于建筑商品房的目的所购买的土地使用权，可不被视为无形资产，而是视为存货。

16-15 云维股份无形资产明细

资料来源：云维股份2007年年报。

商誉

这个会计科目只涉及上市公司购买另一家公司的股权。假设A上市公司购买了B公司40%的股权，虽然从账面上看，B公司40%的股权所对应的净资产是1个亿，但由于B公司盈利能力很强，因此A上市公司购买股权时支付了3亿元。那么，超出净资产的2亿元，也就是溢价部分，被视为商誉，见图16-16。剩下的1亿元，被视为长期股权投资。

图16-16 商誉价值示例

资料来源：方大炭素2008年年报。

投资者要注意的是，按照2008年以前的企业会计准则，上市公司要对商誉按不超过10年的时间进行摊销，也就是分期摊到上市公司的费用中去。而新准则不再要求对商誉进行摊销，但要求每年底对商誉进行减值测试，如果发现商誉减值，就要计提减值准备。

应当说，目前的规定对那些习惯溢价购买其他公司股权的上市公司来说，是比较有利的。

长期待摊费用

长期待摊费用是指企业已经支出但摊销期限在1年以上的费用，包括固定资产大修支出、保险费、排污费、技术转让费等，见图16-17。

图16-17 长期待摊费用示例

资料来源：华发股份2008年年报。

提醒投资者，不要被这一会计科目名称中的“费用”两字所迷惑，它可不是利润表中的会计科目，仍然是资产负债表中的资产类会计科目，也就是这个“费用”被视为资产。当然，长期待摊费用会按照一定的期限，逐年在利润表中列为费用。

投资者须注意，个别上市公司有时会将巨额广告费视为长期待摊费用，这时就要保持警惕。一般来说，广告费都要在当期列入费用而不是视为资产，但有些公司为了虚增利润，将广告费视为长期待摊费用，因此，投资者有必要关注一下会计附注中的明细表。

其他会计科目

以上重点解读了几种最常见也最有价值的资产类会计科目。其余较常见，且有必要进行说明的资产类会计科目主要有：

交易性金融资产、可供出售金融资产、长期股权投资，这三个会计科目主要是对上市公司所持其他公司的股权进行归类，其详细解释见本书第11章。

工程物资主要是指为建设固定资产预先购入的材料，或者为购买材料支付的预付款。工程物资可以被视为在建工程或固定资产的“预备役”，一旦工程开始，就可以转入在建工程科目，工程完成后，就变为固定资产科目。

固定资产清理、生产性生物资产、油气资产，这三个会计科目很少使用，普通投资者不必关注。

开发支出，顾名思义就是企业在新技术与新产品开发阶段的支出。在新会计准则中，对上市公司的研发投入资本化，其实有相当严格的条件，能够这样做的上市公司很少，能够将巨额研发费用资本化的上市公司更是凤毛麟角，见图16-18。值得注意的是，如果上市公司当期开发支出增加额较大，且与当期利润之比较高，则该上市公司有操纵利润之嫌。

递延所得税资产是由于税务会计与会计准则之间的差异形成的会计科目，普通投资者不必了解。

资产减值准备

只要是资产，几乎都存在贬值的问题-连现金都会因为通货膨胀而贬值，更惶论其他。从理论上讲，只要发现某项资产的实际价值低于其账面价值，上市公司就应该计提减值准备，也就是将实际价值与账面价值的差额列为当期费用《减少当期利润》。在会计附注中，有一个对各项资产计提减值准备的汇总明细表，非常直观，值得投资者关注，见图16-19。

在现实中，上市公司计提各类资产减值准备，有可能不是按照实际贬值速度逐年计提的，而是突然大幅计提，从而导致上市公司当期利润大幅下滑。这种情况往往令投资者防不胜防。

事实上，仅从报表中观察一家上市公司的资产是不是贬值，实际价值应该是多少，是件很困难的事情。因此，投资者不妨换一种思路：一般来说，盈利能力强、应收账款比例少、经营性现金流净额大的上市公司，出现突然大幅计提减值准备的可能性很小；相反，那些盈利能力差、应收账款多、现金流又不畅的上市公司，容易出现突然大幅计提的现象。也正是从这个意义上说，投资绩优股的风险会更小。

图16-19 资产减值准备示例

资料来源：中兵光电2008年年报。

资产重大变动说明

若资产项会计科目同比发生重大变化《增减幅度50%以上》，投资者可以在年报“董事会报告”章节，找到一个专门的部分-“报告期内公司资产构成同比发生重大变动说明”，见图16-20。在此提醒投资者，虽然会计报表附注中也都有相应的说明，但其内容分散，会给阅读带来不便。上述部分将重大变化说明归集在一起，有利于投资者集中阅读，通盘考虑问题。

图16-20 资产重大变动说明示例

资料来源：中兵光电2008年年报。