收回投资收到的现金与投资收益(收回投资收到的现金和取得投资收益收到的现金)

在我心中，大A如有一只，能和茅台媲美的股票，那就是片仔癀了，他的强大在于片仔癀神奇的疗效和独一无二，被誉为“佛门圣药”的片仔癀，具有清热解毒、凉血化瘀、消肿止痛的功效，特别是对肝脏炎症方面有奇效；经过了14次调价，片仔癀从130元一粒涨到了590元一粒，特别是在市场炒作之下，一些平台已达上千元一粒，因此又被称为贵族神药； 公布配方中的4味药材是：麝香、牛黄、田七、蛇胆，都是名贵药材，因此它贵的有道理，贵的也有价值了。

先看几个三季报的主数据：

营收61.12亿，增长20.55%；

营业成本28.74亿，增长7.68%；

费用7.64亿，增长－6.37%；

净利润20.61亿，增长52.34%；

毛利率52.97%，净利率33.72%；

这几个数据看出，财务非常健康，营收增长大于营收成本增长，费用负增长，毛利、净利分别增加了3、4个点；利润50%的增长，让多少公司羡慕啊！

[微笑]资产负债表：

1.货币67.26亿，20年51.68亿；

2.交易性金融资产：中报2.29万元，20年1.34万元；

3.应收票据：0.34亿，20年0.40亿；

4.应收帐款：6.23亿，20年5.09亿；

5.预付款项：1.89亿，20年1.65亿；

6.其它应收款：0.91亿，20年0.70亿；

7.存货：22.23亿，20年21.91亿；

8.其它流动资产：0.98亿，20年1.27亿；

流动资产：100.38亿，20年82.96亿，资产增加了17.42亿元；这其中货币增加了15.58亿，说明今年增加的资产基本上收到的都是真金白银的现金了，另外应收帐款增加了1.14亿，增长22.4%跟营收增长差不多，但本身系数较小，占营收比只有1.87%，可以忽略不计；

1.长期股权投资：3.43亿，20年4.81亿；

2. 其它权益工具投资：4.71亿，20年4.37亿；

3.其他非流动金融资产：0.62亿，20年0.61亿

4.投资性房产：0.27亿，20年0.29亿；

5.固定资产：2.73亿，20年2.61亿；

6.在建工程：201.93万元，20年102.59万；

7.无形资产：2.36亿 ，20年2.59亿；

8.长期待摊费用：0.48亿，20年0.49亿

9.递延所得税资产：1.27亿，20年0.85亿

非流动资产：19.4亿，20年19.1亿；和其它项目一样几乎没什么变化，长期股权投资少了近1.38亿，是子公司或合营公司股权资产出现了变化，具体那里变化，没有相关资料； 利润表中”资产减值损失799万，资产处置收益211万”，这两项上看出显然不是减值和处置资产产生的，金额明显对不上 ； 那么应该是发放股利或利润产生的，我从现金流量表里看到“收回投资收到的现金“1.33亿和“投资收益收到的现金”683万，这两者相加就对上了，这属于公司内部调拨性质，我放张去年的表格关注看看即可！

其它项目基本变化不大，还有一个“其它权益工具投资”有4.71亿元，在这里算大头，与去年比没什么变化，我看了下去年的报表，大头是兴业证券的股份3.25亿，我也放张去年表格，可以看下结构。

资产合计119.78亿，20年102.06亿，增加了17.72亿元，上面可以看出收到的基本都是真金白银（现金15.58亿），资产结构合理稳定，金融和股权投资合计9亿元左右，占资产7.5%左右，可以看出是个极其关注主业的一家公司，这类公司有一个特点，只要主业产品没问题，基本可以保持稳定而源源不断的现金流入。从另一个角度上看，只要这个行业空间足够大，产品有强大的竞争力和提价能力，就是妥妥的一只生金蛋的鹅。 毕竟多元化不见得是好事，从上面固定资产和在建工程还可以看出公司，似乎也无意扩大规模，而今年又提了一次价，那么50%的高利润增幅，在未来似乎有些高不可及了。

1. 短期借款：6.92亿，20年7.18亿；

2. 应付票据：0.11亿，20年0.19亿；

3. 应付帐款：2.97亿，20年2.22亿；

4. 预收款项：0.11亿，20年0.03亿；

5. 合同负债：0.6亿，20年2.84亿；

6. 应付职工薪酬：1.18亿，20年0.88亿；

7. 应交税费3.05亿，20年1.34亿；

8. 其他应付款：3.95亿，20年3.03亿；

9. 其它流动负债：0.13亿，20年0.29亿；

流动负债19.38亿，20年18亿；非流动负债2.45亿，20年1.49亿；

这里总负债21.83亿，20年19.49亿，差值2.34亿；主要是合同负债少了2.24亿和非流动负债多了1亿，税费多了1.71亿，这些数据相互对比意义不大，看看就行，因为本身是正常合理的变动。主要看点是近7亿的短期借款，帐上有60多亿的货币资金（现金及现金等价物、受限制货币资金和定期存款），为什么还要借这么多钱呢？利息多少呢？首先从利润表里看到“利息费用”是2345.56万元，现金流量表里“分配股利、利润 或偿付利息支付的现金”5.68亿－年度分红5.43亿＝2500万元；可以得出利息付出2400万左右，0.24亿/7亿＝3.42%左右的利率，这肯定是不算高的；我查了下年报数据，都是子公司的信用借款，董秘回答是旗下30余家子公司，经营情况不同，现金周转不同，而产生的信用借款；我估计1.是照顾关系户，2.是帐上钱存入定期产生的收益与借款付出的利息相差不大，或略高于，所以为维持多方关系而产生的借款。非流动负债里除递延和其它产生的近1亿，没看到有其它项目了，简单明了，长期借款为0，另外隐藏的1个多亿，估计是政府的专项款吧！

1. 股本6.03亿（20年6.03亿）；

2. 资本公积10.86亿（20年10.86亿）；

3. 其他综合收益2.06亿（20年3.12亿）；

4. 盈余公积8.85亿（20年8.85亿）；

5. 未分配利润65.64亿（20年49.77亿）；

归母所有者权益合计93.45亿（20年78.62亿）；总负债21.83亿元，占比23.36%；这是债务相当安全的公司，基本只要一年的利润就可以覆盖负债了，典型的现金奶牛公司了。片仔癀和云南白药这两家同属于中药公司的王者，但资产结构相差真的很大，两家都有相当多的现金，一家钱存银行，一家钱炒股票，感觉是两个极端，一个太保守，大把现金不投入优质股权资产，资金利用率底； 一家太激进，投入风险极大的股票资产过多。

最后做个估值吧！另两张表下篇再写；

假设估算：现市值2608.1亿/TTM市盈率110.79倍＝23.54亿元（21年净利润）；那么比去年16.72亿，增长了40.8%，这40%的增长率匹配110倍市盈率是否合适呢？这就要对应两个问题了，（1）是未来增长率能有多少，多大程度上能把110倍市盈率降到认为合理的40、50倍呢？ 那2608亿市值/50倍市盈率＝52亿左右利润； 也就是说23.54亿*1.3的3次方＝52亿元，未来三年年增长30%或未来五年年增长20%左右才能达到，这就清楚的表明，未来如果按大家理解的等值匹配理伦（40%匹配40或50倍），那么业绩要透支3-5年时间，才能匹配现市值。 （2）是未来几年依然能维持100倍高估值的话，3-5年未来市值能达到5000亿左右的市值。 这两者相互比较，也是认可片仔癀价值一种体现： 认可（1）的人多，那么未来几年持有片仔癀的将不会有什么收益了，认可（2）的人多，那么未来3-5年还有翻倍收益； 这就是资产比较和股民心态的相互博弈了。

上面说的是估值博弈，那未来增长还是要看，片仔癀的产品竞争力，提价能力，产能提升，以及行业成长空间了，总之未来年均20%、30%的增长其实还是可以期待的。