预期信用损失中债(债券投资预期信用损失,如何确认是否真的发生减值)

日前，申万宏源香港（00218.HK）发布公告指出，公司预期截至2021年底的未经审核综合除税后溢利与2020年同比减少约90%。该预期减少原因主要是因为机构服务及交易业务致债权类产品预期信用损失在2021年四季度显著上升。

一般而言，计提信用减值损失主要是指投资的债券产品到期违约，转入长期应收款而计提的减值损失，其对应科目是坏账准备。

回顾申万宏源香港中期财报，上半年营收并未有明显滑坡。财报显示，截至2021年上半年，录得综合收入为5.29亿港元，同比上涨28.74%；录得期内溢利5366万港元，同比减少33.5%。

据了解，申万宏源香港的机构服务及交易业务，主要是指向机构客户提供环球股票经纪和交易，固定收益债券、外汇及大宗商品销售及交易，研究咨询等综合金融服务；此外，申万宏源香港也有使用自有资金或作为机构客户的交易对手从事自营盘及客盘的固定收益债券、外汇及大宗商品、权益及权益挂钩证券交易。

机构服务及交易业务主要由两大板块构成，其中固定收益债券、外汇及大宗商品板块在2019年、2022年的总收益分别为1.46亿港元、3.28亿港元，而股票业务板块的同期收益仅为1.22亿港元、6003万港元。

早在去年，申万宏源香港就已经指出，公司上述业务营收情况容易受到全球股票市场和中资美元债市场尤其是高收益债的行情震荡影响。

在债券价格大幅下跌的市场背景下，证券公司为机构客户交易债券的过程中提供融资服务，或是公司通过自有资金购买固定收益债券，均有可能遭受不小损失。

中资美元债的发债主体主要是金融机构、地产公司和城投公司。据不完全统计，截至2021年底，中资美元债共有156只债券发生违约。

近年来中资美元债违约规模明显提升，2020年以来疫情使得企业内部现金流恶化，而2021年以来高收益地产主体信用风险暴露加速，再融资难度进一步加大，中资美元债违约规模迅速扩大。

中金公司研报指出，地产美元债债券违约此前均为零星个案，但2021年地产违约主体显著增加，蓝光发展、泛海控股、阳光100、花样年、新力控股、当代置业、佳兆业等已发生债券违约，违约债券总规模达245亿美元。

不少地产美元债已经因为违约而沦为垃圾债级别，价格跌去60%、70%的不在少数。根据平安证券的报告，截至2022年1月底，已经违约或市场预期违约的，价格在35元以下的地产美元债规模达到662.76亿美元，占地产美元债的33.07%。

他指出，在去年的内地房企违约潮中，部分香港金融机构只担任中介角色，比如通道或承销，而自己没参与投资或认购，则机构损失不大，但声誉受到负面影响。因为这些机构大多有组织或营销客户参与投资或认购，给客户带来了损失。此外，也有机构用自有资金投资或认购了一部分，遭遇不小的损失。