福建省龙岩市工商局企业年报(福建省龙岩市工商行政管理局)

股市激荡，我本来想一些一点市场分析的内容，但是这种东西懂的人就懂得，做得到就做得到，是很个人的事情，如果不理解，如果做不到，怎么说也是费龙岩市唾沫。

还是说点实际的，多读几份财务报表吧。

公司的业务非常简单纯粹，就是生产水泥和混凝土，销售，主要集中在粤东地区，拥有广东省梅州市、惠州市和福建省福建省龙岩市三大水泥生产基地，年产水泥2,200万吨。

水泥企业的盈利主要受水泥产销量、销售价格及水泥生产成本的影响。我们可以理解为产能（以吨计）乘以（每吨年报的销售价格-吨成本）。进一步理解为产能乘以吨利润。

作为同质化产品，水泥的产能主要取决于市场需求，吨利润取龙岩市决于行业竞争格局。2021年水泥需求总体表现为“需求减弱，前高后低”的特征，全国水泥产量23.63亿吨，同比下降1.2%。在生产成本大幅上涨和供给收缩的背景下，水泥价格整体上移，价位创历史新高，从全年来看，水泥价格呈现出“先抑后扬”的走势。2021年水泥行业营业收入10,754亿元，同比增长7.3%，工商行政管理局利工商行政管理局润工商局总额1,694亿元，同比下降10.0%。全年水泥行业效益总体水平同比虽有减弱，韧性犹在，行业利润依旧处于历史较好水平。

具体到塔牌集团，营业收入同比增长9.46%，净利润18.36亿，同比企业增长3.04%，扣非净利润16.04亿，同比减少1.66%。拟10派6.2元，拟以2亿元-4亿元回购股份，回购价格不超过12.5元/股。

今日收盘价为10.63元，计算股息率为5.83%，动态市盈率为6.9。

整体上看，公司全年水泥销售价格较上年同期上升了8.03%；受煤炭价格上涨等影响，公司水泥销售成本较上年同期上升了12.68%，成本上升幅度大于售价上升幅度使得公司综合毛利率同比下降了2.44个百分点，水泥产品盈利水平同比小幅下滑。水泥销量上升抵消了部分水泥成本上涨带来的影响，并叠加报告期证券投资和理财收益的同比增加，使得报告期公司营业利润、利润总额和归属于年报上市公司股东的净利润同比实现了小幅增长。

在利润表中我们看到公允价值变动收益为6255万，投资收益为2.68亿，这两块把扣非净利润的负增长变成了归母净利润的正增长。考虑到水泥的销售成本上涨速度低于成本上涨速度，公司的产能并未有大爆发，公司的扣非净利润负增长也就好理解了。

扣非净利润为16.04亿，但是经营活动现金流净额为21.97亿，企业所得税福建省为20%、25%两档，16.04除以0.8为20亿。

从资产负债表看，应收款在减少，预付款也在减少，应付款也在减少，公司长期借款、长期应付款都是0，财务费用是负数，主要是存企业款利息收入约四千多万。这是一家已经躺平工商局的公司了，未来不会有啥发展，就是守着自己一亩三分地，赚钱，赚真金白银。

水泥行业下游需求主要来自基建、房地产、农村。因此水泥行业与全社会固定资产投资规模、基础设施建设、房地产行业和农村建设紧密相关，周期性发展规律明显。未来的水泥行业必然是一个市场萎缩的行业。

从成本结构看，燃料及动力是主要组成，去年压力很大，海螺水泥和塔牌集团纷纷涉足光伏行业，通过自发电降低成本。

但是这种成本的降低对于盈利并没有根本性作用，是垫脚尖的典型，水泥行业的吨利润还是取决于行业的竞争格局，也就是供给侧改革。

公司没有占比较高的大客户和供应商，上下游不存在集中度风险。

从投资的角度，一家经营稳健，财务安全的现金流印钞机可以怎么估值？这个就仁者见仁智者见智了，不过我们A股历来赌徒众多，水泥公司有可能长期处于非常低的估值，类似于银行。但是水泥的资产质量又很过硬，所以大概率在一定的低估值区域震荡，而不是始终处于较低的估值水平。

从18年以来，公司的净资产收益率分别是20.01%、18.42%、17.62%、16.69%，同期海螺水泥为29.66%、27.03%、23.62%和？（年报未出），显然海螺水泥的资产价值比塔牌集团直接高了一个层级。

当前海螺水泥的市盈率为6，股息率5.7%，投资价值应该比塔牌集团大很多了。