付现管理费用怎么算(以现金支付公司管理费用1500元)

Table_Summary]对于加工1吨原油能赚多少钱？这并没有一个简单而不变现金的答案——由于炼化企业产品结构复杂，且组分可调，因此很难按收益去分摊成本测算。对于这个问题我们的回答思路是：1）将油品与化工品分开；2）解决1吨成品油能卖多少钱的问题。要弄清楚生产1吨成品油能挣多少钱，公司就涉及到三个问题：1）原油以何种价格买入？2）炼化产品（油品）以何种价格卖出？3）加工成本在什么水平？

1.成品油的定价、调价机制

目前，发改委对于成品油零售价格的指导性最强，而“批发价”与“炼厂出厂价”

*1：汽、柴油调价幅度低于每吨50元时，不作调整，纳入下次调价时累加或冲抵

图3：近年来成品油零售指导价与原油波动一致

成品油价格“跟涨不跟跌”的原因：1）原油价格40美元以下时，成品油价格不再下调；2）消费税大幅上涨也起到了非常大的作用（汽油消费税从1.0元/升上涨至1.52元/升，推涨了成品以油炼厂出厂价，从而间接推升了零售指导价（关于税费的详细情况参见我们的深度报告《一桶油里真有半桶税吗？——详述炼油各环节税费情况》）。

成品油调价对原油价格响应更为及时：2013年3月之后，成品油调价周期缩短为1500元10个工作日，从具体的调价频率上看，成品支付油价格调整也显示出越来越频繁的特点。2018年，成品油调价共26次，价格调控响应基本和油价吻合地较好。

2.炼油毛利的影响因算素

也就是说，油价在80美元/桶以上时，配有销售终端的炼厂会直接受到零售价格管控的影响，而无加油站终端的炼厂可能会受到间接的影响。

图7：中石化炼厂柴油价VS山东柴油市场价

对于两桶油而言，作为产业链配备齐全的上市公司主体，其炼厂的出厂价更多反应的是“上市公司体内，炼厂与销售公司的博弈”，因此其炼厂出厂价与山东地炼形成的市场价并不一致。即便如此，根据中石化年报中对于炼油事业部相关数据的披露，2008-2018年，炼油的毛利润的平均水平也只有300元/吨（2016年起原油价格触底回升，炼油毛利约在450元/吨左右）。

图9：中石化炼厂单位操作成本

对于山东地炼而言，其成品油大多数以“市场价”出售，但其原料结构在2015年前后经历了较大的变动，此外随着油品升级的进行，山怎么东地炼逐步新增了许多催化、焦化等装置，简言之，其二次、三次加工能力是大于一次加工能力的，这诸多的因素使得山东地方炼厂的利润十分难以测算，也无公开数据可查。

2015年之后，独立炼厂加工原油多为低硫中质原油，整体怎么上看，独立炼厂的综合炼油利润变动较为剧烈，但整体综合利润在300-400元之间。

山东地炼的催化重整、焦化装臵利润必须加以考量：山东地炼的二次、三次加工能力较为突出，虽然付现目前多数装臵配套逐渐趋于完善，且物料平衡基本实现，但部分炼厂仍然存在“两头小，中间大”的问题，即常减压装臵、加氢装臵产能小而催化装臵、焦化装臵产能大的问题，因此在测算山东地炼盈利能力时，必须分别考量催化裂化装臵与焦化装臵的利润。

图13：2014-2017年山东地炼焦化装置利润水平

2.3.国外三大炼油中心与裂解价差

图15：2017年全球炼能分布情况

根据B以P披露的炼油毛利上，三地的裂解价差有一定差别——一方面，三地裂解价差计算采用的基准原油不付现同，另外，炼油工艺、产品结构也有一定差异，因此三地的裂解价差走势并不一致：

美国海湾地区的炼油毛利相对西欧与新加坡都高出不少，算其中一个重要的原因湾区的炼厂多加工重质高硫原油，其成本相对中质、轻质原油低廉很多，2011年后，原油价格高企，重质高硫原油贴水急剧拉大，使得美国湾区炼厂炼油毛利连续五年超过10美元/桶，近年来维持在8美金/桶左右的水平。

鹿特丹地区复管理费用杂型炼厂加工Brent油的平均毛利约为4.6美元/桶，相比美湾地区炼厂，毛利水平较低，但相对平稳——西欧地区需求增长一般，因此，鹿特丹的裂解价差相对较为稳定，考虑到西欧的炼能目前仅不到亚太地区的一半，未来鹿特丹的裂解价差更多反映了当地的成公司品油需求情况，参考意义不大。

新加坡炼厂毛利支付是针对中质高硫原油的加氢裂解的毛利，由于亚太整体需求基数大，炼能发展活跃，因此当地的炼油毛利受供需影响非常大——过去，3年，亚太地区整体处于炼能相对不足的状态（见我们的深度报告：《从现金汽强柴弱到汽弱柴强——也谈国内成品油市场现状》），但随着中国炼能的快速发展——主营炼厂的出口快速增长，对于亚太市场产生了一定的冲击。2018年，新加坡炼油毛利在4.5美元/桶的水平，预计未来会进一步下滑。

3.炼油加工费用的分拆

图21：2008-2018中石油炼油单位现金操作成本

炼油的单位现金操作成本差异不大：2018-2018年，中石化的单位操作成本逐年上升，从2008年129元/吨上升至2018年的180元/吨，相应的，中石油从140.7元/吨上升至169.38元/吨；若按照65美元/桶原油价格计算，加工1吨原油的原材料成本约为3300元/吨，相比之下，现金操作成本占比很小，炼厂也很难在加工成本上“省”出利润来。

图23：2008-2018年中石化化工单位折旧

合计来看，对于中石化而言其完全成本（1500元单位现金操作成本 折旧与摊销）约在300元左右，中石油的完全成本也基本在这个水平。对于民营大炼化而言，其折旧费用应该会高于中石油、中石化100-150元/吨左右，处于250元/吨左右的水管理费用平。