收益法下企业价值评估存 对资本性支出的考虑(在采用收益法评估目标企业价值时使用的资本收益率)

简单记：1、股利--股权资本--股东部分价值（针对不控股的小股东）

2、股权自由现金流（企业支付所有营运费用、再投资支出、所得税和净债务支付（即利息、本金支付减发行新债务的净额）后可分配给企业股东的剩余现金流量。其计算公式为：股权自由现金流量=税后营业净利润 折旧-资本支出-营运资本追加额-债务本金偿还 新发行债务）--股权资本--股东全部价值（针对控股大股东）

3、企业自由现金流量/经济利润--加权资本成本--企业整体价值

　　（1）收益的常用公式：
　　①企业自由现金流量
　　＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）
　　＝税后净营业利润－（固定资产增加＋营运资金增加）
　　②企业自由现金流量＝（净利润＋税后利息＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）
　　③股权自由现金流量＝（税后净营业利润＋折旧及摊销）－（资本性支出＋营运资金增加）－税后利息费用－偿还付息债务本金＋新借付息债务
　　④股权自由现金流量＝净利润＋折旧及摊销－资本性支出－营运资金增加－偿还付息债务本金＋新借付息债务
　　⑤经济利润＝税后净营业利润－投入资本的成本
　　⑥经济利润＝税后净营业利润－投入资本×加权平均资本成本率
　　⑦经济利润＝投入资本×（投入资本回报率－加权平均资本成本率）
　　⑧经济利润＝净利润－股权资本成本
　　⑨企业自由现金流量永续价值

　　（2）折现率的常用公式：
　　①股权资本成本采用资本资产定价模型计算。
　　无风险利率、β系数（直接告知，或可比公司β调整）、市场平均收益率。
　　②债务资本成本采用税后计算。
　　③计算加权平均资本成本。

二、评估思路
　　1.根据评估目的，选择价值类型，选用评估方法（收益法）
　　2.选择收益法采用的模型
　　 选择收益额和匹配的折现率
　　3.收益期的确定
　　4.识别经营性资产和经营性负债，进一步识别经营性必备资产和溢余资产
　　5.预测期详细收益的预测（ 以基期为基准，进行适当的调整）
　　6.预测期现值的计算
　　7.永续期价值的计算
　　8.整体价值的计算（包括 非经营性资产、负债和溢余资产的评估价）（其中 经济利润现值＋评估基准日投入成本）

　　【例·单选题】选择什么口径的企业收益作为收益法评估企业价值的基础，首先应该服从（　）。
　　A.企业价值评估的目标
　　B.企业的价值类型
　　C.企业价值评估的程序
　　D.企业价值评估的基本方法
『正确答案』A
『答案解析』选择什么口径的企业收益作为收益法评估企业价值的基础，首先应该服从企业价值评估的目标--（小股东？大股东？企业整体价值（含有息负债投资人）？）。

　　【例·单选题】整体评估中的投资资本一般是指（　）。
　　A.所有者权益
　　B.所有者权益＋流动负债
　　C.所有者权益＋长期负债
　　D.所有者权益＋负债
『正确答案』C
『答案解析』整体评估中的投资资本一般是指所有者权益和长期负债的合计。

　　【例·单选题】下列关于企业收益说法中错误的是（　）。
　　A.一般来说，应该选择企业自由现金流量作为运用收益法进行企业价值评估的收益基础
　　B.选择什么口径的企业收益（股利？股权自由现金流？企业自由现金流？经济利润？）作为评估的基础要首先服从企业价值评估的目标
　　C.在预测企业预期收益的时候以企业的实际收益为出发点
　　D.收益额的确定比较固定，都是以企业自由现金流量来作为收益额的
『正确答案』D
『答案解析』要选择不同的口径来确定收益额。

　　【例·单选题】利用企业自由净现金流量指标作为企业价值评估的收益额，其直接资本化的结果应是企业的（　）。
　　A.股东部分权益价值
　　B.股东全部权益价值
　　C.投资资本价值
　　D.整体价值
『正确答案』D
『答案解析』企业自由净现金流量折现出来的是企业的整体价值。