中国平安集团偿债能力分析报告(中国平安保险公司偿债能力分析)

一、行业与业务

近年来，国家对环保重视程度不断加分析大，环境保护法规不断完善。随着生态文明建设上升为国家战略，环保政策日趋严厉，环保执法力度不断加大。环保政策的趋严有效激活了环保需求。同时为推进环保产业的市场化进程，我国陆续出台了一系列激励政策中国平安。另一方面，在国家环保政策的推动下，我国环保行业目前呈现出大市场、大项目、大需求的趋势，环保行业的兼并重组将迎来新的发展。随着行业规模不断扩大，细分领域的市场也将得到进一步打开。除现有行业内的保险公司环保企业通过兼并收购增强实力、拓展市场外，拥有资金和资源的大企业（包括大型国企、央企、金融企业）也将通过并购进入并抢占环保市场。行业竞争进一步加剧，各细分领域尤其是利润率较高、具有垄断属性的领域更成为抢夺的战场。

公司目前拥有住建部颁发的环境工程（水污染防治工程）专项甲级资质，湖南省住建厅颁发的环境工程（物理污染环境工程、大气污染环境工程、固体废物处理处置工程）专项乙级资质、环保工程专业承包贰级资质及安全生产许可证等相关资质证书。

二、财务简析

截至2017年底，平安环保资产总额12362万元，其中流动资产（主要为应收账款及存货）8707万元，非流动资产（主要为BOT项目结转的无形资产）3654万元；负债5811万元，其中流动负债4309万元，非流动负债1分析501万元；净资产6551万元，资产负债率47%。

17年营收总额103保险公司44万元，营业成本6794万元，毛利率34.33%，营业利润1609万元，净利润1586万元，销售净利率15.33%。

1、成长性

平安环保2015年至2017年度实现营业收入分别为4757万元，6561万元，10344万元，同比增长581.33%，37.92%，57.65%；净利润分别为319万元，700万元，1586万元，同比增长233.24%，118.91%，126.57%。受环保春风的影响，平安环保近三年来营业收入及净利润都有较大程度的提高，其中2017年营业收入突破1亿元。平安环保作为一家集设计，建造，运营为一体的综合型环境服务商，随着我国生态文明建设的推进及美丽中国战略的实施，其未来市场前景可期。

表1 平安环保相关成长性指标（单位：万元）

2015年

2016年

2017年

营业收入

4757

6561

10344

增长率

中国平安

581.33%

37.92%

57.65%

净利润

319

700

1586

增长率

233.24%

118.91%

126.57%

2.偿债能力 盈利能力

平安环保2015年至2017年销售毛利率分别为30.52%，26.81%，34.31%；销售净利率分别为6.96%，10.66%，15.33%；净资产收益率分别为7.48%，14.1%，24.21%。平安环保近三年销售毛利率保持在百分之三十左右，且有提高的趋势，盈力能力有一定基础。另外平安环保销售净利率及净资产收益率均逐年增长，公司整体盈利能力较好，盈利空间有一定保障。

表2 平安环保相关盈利能力指标

2015年

2016年

2017年

销售增长率

30.52%

26.81%

34.31%

销售净利率

6.96%

10.66%

15.33%

净资产收益率

7.48%

14.1%

24.21%

3、偿债能力

平安环保近三集团年资产负债率分别为34.42%，34.64%，47%；流动比率分别偿债能力为2.78, 2.43，2.02；扣除存货及预付账款后的速动比率分别为1.69， 0.61, 0.75；利息保障倍数分别为0, 14.17，8.3。平安环保近三年资产负债率总体而言较低，虽有上升的趋势，主要原因在于随着公司业务规模的不断扩大所带来的资金需求量的提升。公司流动比率虽然近三年保持在2以上，但呈下降趋势，且扣除存货及预付账款后的速动比率近两年已低于1，表明公司资产流动性有所降低，偿债能力有所下降。主要原因在于公司近年来营收的不断扩大所带来的应收账款及存货的大幅增加。具体结合公司资产负债结构分析，平安环保17年底流动资产总额为8707万元，其中应收账款2421万元，占流动资产比重27.8%，绝大部份账龄在一年以内；存货5327万元，占流动资产比重61.18%，应收账款及存货沉淀了公司大量流动资金。负债方面，银行借款1500万元，应付账款2589万元。为满足公司业务的快速发展所带来的资金需求，平安环保除公司资本金外利用了大量银行授信及商业信用。

表3 平安环保相关偿债能力指标

2015年

2016年

2017年

资产负债率

34.42%

34.64%

47%

流动比率

2.78

2.43

2.02

速动比率

1.69

0.61

0.75

利息保障倍数

0

14.17

8.3

综上，平安环保目前流动资产主要以应收账款，存货为主，流动资金沉淀较大。为支持业务的快速发展，公司利用了大量外部信用，流动性紧张。虽然公司目前财务状况较为稳定，但若应收账款资金回笼及存货变现不及预期，公司资金偿付压力将较大。

4、授信及资产抵/质押情况

截至2017年底，平安环保银行借款余额1500万元，其中短期借款一年期500万元，由公司法人代表及其配偶提供连带责任担保并以其所持公司全部股份做质押；长期借款两年期1000万元，由公司法人代表及部分股东提供连带责任担保。平安环保以售后回租的形式向厦门百应融资租赁有限责任公司融资1200万元，目前实用资金656万元，公司以许昌首山及南县污水处理收费权提供质押担保，并由部分股东提供连带责任担保。另外，平安环保4月2日公告拟向长沙银行申请贷款500万元，公司以三项专利权做质押并由法人代表及平安电气提供连带责任担保。

三、总结

随着国家经济的快速发展，我国对环保的重视程度不断提高，环保行业的投入也不断增大。且伴随着生态文明建设的持续推进，未来我国环保市场空间巨大。但另一方面，在产业政策驱动下，大量企业进入环集团保领域布局，环保行业市场竞争激烈。

近年来，随着资质的不断完善及技术工艺的提升，平安环保业务取得了快速发展，资产规模迅速扩大，盈利能力不断提高。公司目前处于一个快速成长期。平安环保营业收入飞速增长的同时，应收账款及存货也有较大增加，沉淀了公分析报告司大量流动资金。为满足公司业务增长所带来的资金需求，除公司自身创造的现金流及股东投入外，还利用了大量外部信用，公司目前流动资金趋紧。且公司所处行业的业务性质对营业资金的储备要求较高，随着新业务的不断拓展，若无新的融资，公司分析报告业务的开展将较为困难。