文 | @钱小主

@头条 钱小主

2021年的第一季度刚刚过去，上市公司纷纷发布了自家的年度报告。

工商企业

优秀的上市公司往往会在报告里坦诚地告诉投资者，过去的一年有哪些成绩、哪些不足，而非一味地归责于外因。

那么，作为一名称职的小散，你有没有认真地研读过所投公司的年度成绩单呢？

今天，钱小主就以贵州茅台2020年年度报告为例，为朋友们讲解一下阅读年报的要点。

贵州茅台2020年年度报告

贵州茅台2020年的年度报告一共有120页，乍一看感觉内容有点多。

其实，年报中真正的重点章节就是如下几节：

第二节 公司简介和主要财务指标

第四节 经营情况讨论与分析

第五节 重要事项

第六节 普通股股份变动及股东情况

第八节 董事、监事、高级管理人员和员工情况

第十一节 财务报告

其中，重中之重就是第四节和第十一节，值得我们多读几遍。

第一节 释义

这一节主要是针对一些行业内的专工商行政管理局有名词作出解释，对于刚刚开始读年报的朋友来说是很有用的。

只有读懂了年报里面的专有名词、专用术语或者英文缩写，才能知道公司在说哪个方面的内容。

第二节 公司简介和主要财务指标

【公司简介】

公司的简介包括注册地、办公地、联系人、股票简况等信息。

作为个人投资者，我们可以通过董事会秘书和证券事务代表去了解公司的经营情况。

此外，还可以通过电子邮件或者电话跟工作人员进行沟通，看看公司员工在回答问题时年报是否有足够的耐心，是否足够专业，这些细节可以帮助我们判断这家公司是否值得投资。

【主要财务指标】

• 营业收入

营业收入是反映企业是否健康成长的重要指标。

贵州茅台2020年的营业收入相比2019年同期增长11.1%。

相比于2019年的同期增长16.01%、2014年的2.11%和2011年的58.19%，2020年的营业收入增长率不算高，但也还过得去，毕竟去年有疫情的影响。

• 净利润

这个是核心指标。

一般来说，增长率越高越好，但要注意可持续性。

以10年为周期，能复合增长15%就算是比较优秀的了。

贵州茅台从2001年上市后，净利润一直保持高速增长，大部分都在15%以上，在2007年时曾高达83.25%，是当之无愧的“龙头老大”。

• 经营性现金流

现金流是企业的“血液”工商企业。一家企业即使年年亏损，只要有现金流，就可以继续经营下去；

反之，就算年报上宣称公司年年盈利，但是现金流枯竭，那么估计也是难以走远的。

从年报上看，贵州茅台的现金流净额是大于净利润的，算是非常理想的网状态了。

• 非经常性损益项目和金额

这个要特别注意。

有些公司是靠处置资产、政府补贴等非经常性收益来增加收入的。

然而，公司的主营业务收入才是我们关注的焦点，只有主营收入才能如实地反映公司年度的经营状况。

第三节 公司业务概要

阅读这部分内容可以帮我们了解公司的主要业务和经营模式。

投资者可以跟以往的年报结合起来，看看公司有没有发展什么新业务，有什么新动向。

第四节 经营情况讨论与分析

• 主营业务分析

我们主要从收入、成本和费用几个角度来分析公司的主营业务。

从年报中可以看出，贵州茅台的营业收入增长率比营业成本增长率要高，毛利率达到了91.48%，同比增长0.11%，经营业绩非常出色。

再来看看相关的费用支出：销售费用的变动比例为-22.3%；管理费工商行政管理局用的变动比例为10.08%；财务费用的变动比例为-30.46%（原因：存款利息的增加）。

以上三项就是俗称的“三费”。

看得出来，在费用减少的情况下，贵州茅台的营业收入和毛利率依然能保持良好的增长。

• 关于公司未来的发展

这部分内容包括公司的行业格局、发展战略和经营计划，投资者要好好看一看。

因报表为一家公司是否具有长期的回报能力，与其是否具有竞争力、主要的经营目标和未来的发展战略息息相关。

第五节 重要事项

这部分涵盖了上市公司最近三年的普通股股利分配方案，聘任或者解聘的会计师事务所信息、有无暂停上市的风险、会计政策变更、重大诉讼及公司股权激励计划等说明。

有兴趣的朋友，可以阅读上市公司发布的《员工持股计划》，看看公司的内部员工是不是很积极地持股，毕竟公司的员工积极了，股东们才会有好的回报。

第六节 普通股股份变动及股东情况

贵州茅台最大的控股股东就是中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司，持股比例为54%，依然在绝对控股的前提下，留有股权划转的空间。

有的贵州省投资者会比较在意股权较为集中的企业，这也很难绝对地说是好还是不好。

如果投资者的投资体系是长期持有，那么更应该关注的还是公司本身的经营。

第七节 优先股相关情况

公司报告期不存在优先股。

第八节 董事、监事、高级管理人员和员工情况

阅读这一章节，可以让我们了解到公司管理团队的年龄结构、工作经历、专业背景、持股情况，以及员工的薪酬体系、高管的流动、人才的引进等等。

假如一家公司三天两头换高管，那么，投资者就要警惕了。

第九节 公司治理

第十节 公司债券相关情况

这两节内容大致看一遍，了解一下就可以了。

第十一节 财务报告

一提起财务报告，我们自然而然会想到那三张关键的报表：资网产负债表、利润表、现金流量表。

不过，这三张表一句两句说不清楚，以后有机会@钱小主会用单独的篇章来讲解。

对于像贵州贵州茅台这样稳健型经营的企业，可以着重关注以下几个财务指标：

• 前面提到的4个财务指标——营业收入、净利润、经营性现金流、非经常性损益项目。
• 盈利能力指标—年报—毛利率（尤为重要）报表。
• 流动性指标——流动比、速动比。
• 杠杆指标——资产负债率。
• 经营指标——应收账款、预收账款、应付账款、预付账款、三贵州省项费用、存货。

1）毛利率=毛利/营业收入100%。反映企业的竞争力，越高越好。

2） 流动比=流动资产/流动负债。反映企业短期偿债能力，一般要大于1。

3） 速动比=（流动资产-库存）/流动负债。更能直接地体现企业是否能到期偿债。

4） 资产负债率=期末负债总额/资产总额100%。反映企业财务稳健性的指标，一般不宜过高。

5）应收账款：反映企业对下游客户的议价能力，越低越好。

6）预收账款：反映企业的产品和服务是否畅销，客户是否愿意提前付款，越高越好。

7）应付账款：反映企业对上游客户的议价能力，越高越好。

8）预付账款：反映企业是否被上游供应商牵着鼻子走，越低越好。

9）三项费用：反映公司经营性水平，在同行内做长期对比，越低越好。

10）存货：一般存货越少越好，但并不绝对，白酒就是特例。

第十二节 备查文件目录

到这里，钱小主要恭喜你，年报终于读完了。

用一句贵州话来总结一下，年报解决的就是：去年做得怎么样；未来打算做点啥。

以上就是上市公司年报的阅读方法，希望这篇文章能让大家在研读年报时更加轻松一点。

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