巴菲特唯一“御用”指标曝光！

今天简单给大家科普一下净资产收益率（ROE）吧。

5月初巴菲特开股东大会的时候，说未来会考虑在中国市场投资，但只有净资产收益率不低于20%，且能稳定增长的上市公司才能入他的法眼。

有人整理出，2009年 - 2019年10年时间里，每年净资产收益率连续超过20％的上市公司，A股仅有5家，分别是贵州茅台、海天味业、格力电器、洋河股份、承德露露。

为什么巴菲特会这么重视净资产市盈率呢？

净资产收益率（ROE）的计算公式是净利润 / 净资产。净利润大家肯定都熟悉，赚多少钱就是多少钱；净资产=总资产 - 总负债，表示的是属于上市公司所有的、可以自由支配的财产，所以净资产又被称为所有者权益。

目前有两种ROE的计算公式，一种是全面摊薄ROE，ROE=净利润 / 期末净资产；另一种是加权ROE，ROE=净利润 / 期初和期末净资产的平均值。大多数时候我们都用加权ROE。

ROE是净利润与净资产的比值，从数学意义上，表示每1元股东的资产中上市公司所创造出的收益，所以也被成为资产回报率。这个数字越高，代表公司对资产的利用效率越高，带给股东的回报也越多。

注意关键词：效率。

打个比方，A上市公司净资产1000元，制造一件产品的成本100元，卖200元，那么A的毛利率【毛利率=（收入-成本） / 收入】就是50%。但是A上市公司这一年里只卖出去1件，所以一年的毛利润也是100元。

现在还有一家上市公司B，净资产也是1000元，因为技术不行，制造一件产品的成本是150元，还是卖200元，算一算毛利润25%。但是B公司勤奋，每年卖10件，所以毛利润500元。

从毛利率的角度，A上市公司比B上市公司高，但是从对资产利用效率的角度看，B是秒杀A的。

通常意义上，净资产收益率高于20%的公司，我们都是好公司；低于10%基本上都比较差了；高于35%更优秀，但可能也有风险，这个我们后面再说。

ROE作为衡量上市公司赚钱效率的指标时无可替代，但是使用时需要注意两个问题：

1、 观察ROE指标时，要注意数据的连续性和稳定性，不是ROE某一年超过20%就可以。ROE突然提高，原因可能是这一年净利润来自炒股或者卖房什么的，这种提高都是非经常性的，下次就没了。还有一种情况，就是净利润不变，但是净资产减少了，ROE的计算结果也会增加。

2、 ROE并不是越大越好。ROE可以经过公示变换，表示为（总市值 / 净资产）/（总市值 / 净利润）=市盈率 / 市盈率。也就是说，当市盈率变大的时候，ROE也会随之变大，而市盈率变大，往往会作为公司股价高估的表现。

因为ROE非常重要，所以很多上市公司会通过一些方法来提高自己的ROE。

根据杜邦分析法，ROE还可以表示为净利率 X 总资产周转率 X 权益乘数，其中净利率反映公司赚钱能力，总资产周转率反映公司资产运用的效率，权益乘数反映公司负债程度的高低，权益系数=1 /（1-资产负债率）。所以一家上市公司可以通过资产周转率、提高净利率和提高资产负债率来提高ROE。

1. 提高资产周转率，比如优化销售渠道、搞促销；

2. 提高净利润率，比如提高营业收入，优化成本；

3. 提高资产负债率，比如加杠杆。

1、 2就不说了，这都是上市公司精益求精、挖掘自身潜能的做法。但是通过提高资产负债率的方法来提高ROE，说白了就是借钱搞业务，和我们加杠杆炒股一样，收益高，风险也大。银行的资产负债率都在90%以上，这个比较特殊，我们先不考虑。

一些重资产行业的白马股，如格力电器、美的集团、万科A，近几年的ROE都在20%以上，但同时资产负债率也常年超过60%。之所以能有那么高的ROE，这里面负债出了很大一部分力。

格力电器净资产收益率：

格力电器资产负债率：

万科A净资产收益率：

万科A资产负债率：

格力的负债里面，绝大部分多是无息负债（主要是应付、应交、预收账款），和万科这种有息负债（找银行借钱）为主的公司还是有一点差别的。不过光根据有息负债、无息负债，也不能说万科的风险就一定比格力大……这个问题往后说就越来越深了，先打住吧。

另外，上市公司还可以通过现金分红的方式来提高ROE。因为ROE=净利润 / 将资产，现金分红对净利润没有影响，但现金分红后要在净资产要减去分红的部分。分子不变，分母减小，ROE也会提高。

关于ROE，大概就想到这些。今天的文章稍微有点深，不知道大家听懂了多少。没听懂也没关系，财务方面的很多细节大家没必要知道，看完今天的文章，理解知道下面这段话就够了：

ROE是好公司的第一特征，但是ROE数据要多年稳定才有参考意义，并且ROE并不是越大越好。

就是这样，周末愉快。