晾衣架，在我们生活中虽然不起眼，但却是必不可少的，家家户户都需要用到，这样一个不太显眼的产品，实际上其背后整个家居必需品市场机会却不容小觑，近日港股市场迎来了一家与晾衣架关系密切的企业——贝特集团。
根据港交所10月29日披露，贝特集团控股有限公司(01491.HK)通过港交所上市聆讯，智富为独家保荐人。公司于10月30日-11月5日招股，拟发行1.25亿股，香港发售占10%，国际配售占90%，另有15%超额配股权。每股定价1-1.2港元，每手2000股，预期股份将于11月12日开始在联交所买卖。
资料显示，贝特集团主要从事设计、开发、制造及销售各类常用家居必需品，家居清洁用具及厨房用具，而根据灼识谘询报告，按2020年中国晾衣架制造市场的出口收益计算，公司排名第二，市场份额约为6.6%。值得一提的是，此次贝特集团也将是今年三月以来第一个市值在10亿以下登陆港股主板的公司，结合公司基本面来看，或将是一匹小而精的黑马。
1· 产品远销海外，受益疫情新机遇
贝特集团是一家业务以出口为导向的企业，其产品主要销往欧美和澳洲。财报显示，截至2018年、2019年、2020年以及2021年前4月，公司海外销售分别占总收益的约99.1%、98.6%、98.9%及99.7%，其中向美国的销售产生的收益贡献占比分别约为44.9%、44.4%、46.3%及26.9%。
从当前市场环境来看，海外疫情严峻的形势下，此时上市的贝特集团实际上面临较好的海外市场拓展窗口期，而业绩层面亦展现出其近年来较稳健的发展势头。
数据显示，2018年、2019年、2020年以及2021年前4月，公司实现收益分别为3.29亿元人民币、3.37亿元、3.85亿元以及1.26亿元；净利润分别为4099.6万元、3405.7万元、4625.2万元以及1189.0万元。不难发现，在疫情全面爆发的2020年以及海外疫情仍然肆虐的今年，贝特集团整体业绩仍然保持了良好的增长。
从行业视角来看，贝特集团在国内属于典型的家居必需品行业，这类行业具有刚需特征，因此市场需求并不容易受经济周期或者个别事件的影响。不过，由于早期行业准入门槛相对较低，市场充斥着大量的竞争者，随着行业转型升级的驱动，大批低素质的企业被淘汰，市场及行业整合力度加强，迈向品牌化、精细化、资本化、信息化等方向发展。尤其是近年来面对疫情冲击，中小品牌抗风险能力弱，在挤出效应下，市场份额也逐步在向头部品牌靠拢，行业集中度有所提升。
贝特集团聚焦海外业务，不仅能够凭借国内稳定的生产环境实现在海外市场的逆势扩张，随着后续疫情缓和，出口进一步改善，我们认为公司的业绩增长还将具有良好支撑。
实际上从海外市场来看，欧美发达国家早期已将低端制造工厂转移至其他发展中国家，而伴随其国家经济发展、劳动力成本高居不下，不论是从制造业产业链环境还是经济效益来说，其在厨房用具、家居清洁用具等这类传统制造业产品的竞争上并未有太大优势，因此这类国家也乐意向其他发展中国家进行采购。如中国作为美国的最大贸易伙伴，2020年占清洁用具进口值的约66%。
诚然，近年来，中美贸易摩擦也引发市场对这类出口型企业的担忧，不过从实际情况来看，关税成本主要由客户自行承担，而公司在行业亦有较强的竞争优势，整体公司营收和利润并未受到影响。
值得一提的是，公司与最大的客户Bradshaw合作超过十年，高度认可公司，此次招股书中特别提到“重视与贝特集团的长期关系”及“不可能轻易以其他OEM或ODM供货商替换贝特”，足见双方关系紧密、相互依赖。
而从市场规模来看，以公司核心区域美国市场为例，根据美国人口普查局及灼识谘询的资料，美国厨房用具的进口值由2015年的约85.88亿美元增加至2020年的约104.5亿美元，复合年增长率约为4.0%。预期厨房用具的进口值于2025年达至约129.53亿美元，2021-2025年的复合年增长率约为4.2%。
家居清洁用具方面，美国的进口值由2015年的13.92亿美元增加至2020年的约16.82亿万美元，复合年增长率为约3.9%。清洁用具的进口值预计2025年将达约19.72亿美元，2021-2025年的复合年增长率为约3.8%。
整体来看，贝特集团所处的赛道并不小众，海外市场需求庞大且保持持续稳步增长，同时公司产品类别丰富，供应产品数量超过1800种，能够充分满足跨区域、多样化的市场需求。此次借助上市，公司也将寻求透过扩产、提升生产效率，强化产品设计及研发能力，扩张销售渠道及营销网络等，把握市场机遇，实现做大做强。
2· 产业链整合能力显著，扩张逻辑明确彰显成长性优势
从业务模式看，贝特集团海外业务主要通过OEM和ODM模式开展，下游客户包括批发商和零售商，另外在OBM上公司也有所建树，其主要向国内客户销售自有品牌“家吉宝”旗下产品。
一般而言，以OEM、ODM形式的代工企业，其毛利率在全产业链上相对较低，不过从贝特集团的情况来看，其OEM、ODM模式下毛利率并不算低，且呈现逐年提升趋势。尤其是，随着毛利率更高的ODM、OBM业务占比提升，公司整体的毛利率仍然具备较大优化空间。
此外，贝特集团采用成本加成的定价策略，这一策略下，公司能够综合考虑经营策略、市场情况等因素进行动态调整，通过调整售价将销售成本转让予客户。与此同时，公司不断推动企业提质增效，控制生产成本，整体利率维持在稳定水平。从近几年整体毛利率水平来看呈现稳步上升，由2018年的27.7%上升至2020年的29.7%。
公司良好的盈利能力背后，实际上与其规模效益以及产业链整合及布局优势分不开。贝特集团拥有出色的产品设计及开发能力，通过规模经济降低成本，满足海外客户对庞大产能的需求，具有较强的竞争力。据悉，目前公司所有产品的装配及生产均由湖州厂房进行，能实现各类产品的大批量生产，具有显著的规模经济效益。
此外，公司作为一站式服务供应商，打造了从市场调研、到产品设计及开发、生产、质量控制、物流、再到售后服务的闭环，这也令海外国际品牌或跨国公司更倾向于选择其成为OEM或ODM供应商。公司客户遍布包括美、英、德、澳等20多个国家，且表现出较强的粘性，在大客户方面，公司与五大客户合作最少也在7年，紧密的合作铸就了公司较深厚的竞争壁垒。
尽管公司所处的行业属于制造业，产品存在一定的同质化趋势，不过贝特集团十分注重产品设计及开发，公司研发实力亦不俗。招股书显示截止今年4月，公司拥有26项实用新型专利、15项外观设计专利、11项创新专利、两项共同体外观设计专利及一项发明专利。
此外，笔者认为公司的扩张逻辑也较为明确，根据招股书，公司认为目前的产能限制了业务增长空间。公司主要客户订单意向明确，支撑其业务扩展，据悉包括Bradshaw集团在内的六名客户已透过确认书表示若公司能够承接更大数量的订单，将会增加采购数量。根据公司计划，贝特集团将分别在2022年9月及2023年9月分两个阶段扩大注塑成型工序的产能，到2022年年底，洗衣用品及家居清洁用具的最大年设计产能分别达185.8万件及1017.8万件，而到2023年年底将达265.8万件及1337.8万件。随着后续产能的释放，公司后续业绩增长也将具备支撑。
另外留意到，同市场竞争者相比，贝特集团在前五大市场参与者中，是唯一一家产品组合涵盖洗衣用品、家居清洁用具及厨房用具三大产品类别的公司，而其他竞争者的产品组合由晾衣架或晾衣架及另一个产品类别组成。同时根据灼识谘询报告，公司的产品价格范围也较其他竞争者更广。由此，这也意味着，贝特集团在市场竞争中，有着更强的客群触达能力，和业务拓展机会，展现出显著的业务协同优势。
3· 结语
此次上市贝特集团募资用途中，集资所得约55%将用于通过建立新生产厂房提高产能；约15%将用于壮大及扩展于海外市场及中国市场的销售及市场推广团队及销售渠道；约10%将用于加强设计及开发能力以扩宽产品类别及多元化产品组合；约10%将用于一般营运资金用途。约7.9%将用于提高湖州生产厂房的生产效率；约2.1%将用于发展综合智能制造系统。可以看出公司有着明确的扩张策略和企业发展路径规划。
结合当下时点来看，疫情阴霾并未退去，中国生产制造修复领先全球，能够在全球贸易中持续斩获先机。而随着国内制造行业竞争加剧，疫情带来的冲击驱动市场加速出清，贝特集团此时募资进一步夯实自身经营实力，有望在这一窗口期保持领跑，后续表现值得期待。
本文源自格隆汇
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