欧洲大公司在周期性行业中的经营策略

进了大学后，我就没好好听过几堂课，宁愿在宿舍里自学。小学、中学的填鸭式教育让我对课堂有种厌恶感，酷爱自由思考。

但工作了10年后，又极渴望进入课堂学习，但总找不到有意思的题目。1998年我进入华夏证券研究所，正巧碰到法国证券分析师来华培训学员，听后觉得受益菲浅，便将几堂课的心得写出。知识就是力量，没有真正吃透了知识的人才会对此无动于衷。

水泥业的局限与约束

由于国家加大基本建设投资力度以及灾后重建的需求，证券市场中的水泥业上市公司受到了投资人的关注。2001年，在华夏证券研究所的上市公司分析师培训班上，法国信托银行证券公司的财务分析师Lagrandie女士向我们详细介绍了世界水泥业的发展趋势和世界前十大水泥厂家的经营策略，其中的分析方法和经验颇值得中国水泥行业的同行与投资人借鉴。

与令人振奋和憧憬的信息、医药和电讯等产业相比，水泥行业给人的印象可能有不少的限制或局限性。从水泥本身的特点来说，第一，它是整个建筑业的基础，所以是一个用得非常普遍的产品；第二，它很经济，水泥一般只占建造房屋的成本的1%-4%；第三，重量大，运输成本高，销售半径一般在200公里，若超过了，运输成本会成倍增长；第四，储藏有特殊要求；第五，能耗非常大；第六，水泥是个尘土飞扬的东西，有环保成本的问题。

水泥的这些特点决定了水泥行业是个受到很大限制的工业。我们可以把这种限制大体上分为四类：

首先，水泥产业的发展完全取决于建筑业的发展。因为同样是建材，玻璃既可以用于建筑业，也可以用于汽车制造业(在欧洲，60%的玻璃用于建筑业，40%用于汽车制造业)。

其次，水泥市场的区域性很强，若要对一家水泥厂家分析，不仅要知道这个工厂在北美还是在欧洲，还要知道在哪个国家甚至哪个地域。在法国，水泥消费量最大的地区是巴黎盆地地区，其消费量在1997年比1996年下降了9%；但同样是法国，1997年地中海地区的水泥消费量却比1996年增长了6.2%，一个重要原因是那儿在修建交通道路。反观，灾后重建需要水泥，但主要还是灾区周围的水泥厂受益，因为这里有个运输成本问题。另外，加大投资力度，也要看重点在哪些地区，那儿的水泥厂才有可能分一杯羹。之所以要强调这一点，是因为虽然大部分建材有区域局限的问题，但都不如水泥产品体现得那么强烈。

第三，水泥行业除了受建筑业周期的影响外，也受气候的影响。例如，冬季气温极低，1、2月份水泥消费相对来说低很多，3、4月份逐渐上涨，到了年底接近冬季又降低了。

最后一点限制是，水泥生产成本几乎是固定的，这个固定成本应该说是很高的，几乎可以把生产水泥的厂家归到重工业。建造一个产量在100万吨的水泥厂，所需费用大概近2亿美元。而且，建完一个水泥厂之后，维修与技术更新费用加起来，又需要相当于建造一个新水泥厂的四分之三的费用。唯其如此，当水泥市场萎缩的时候，生产厂家是比较困难的，甚至还要处于亏损状态。但若水泥厂家都能够很好地控制它的生产成本，在市场需求增大的情况下，又能使企业的盈余有数倍的增加。

在水泥生产成本中能耗要占30%-35%，所以如何节能至关重要。在欧洲的一些国家，先是使用煤炭，然后用石油，及至两次石油危机后，又使用焦炭等能源，后来开始逐渐使用工业废料；还有些节能方法是逐渐从湿法向干法过渡，这样可以节约30%-40%的成本。目前像法国，用干法技术的大概占整个水泥生产厂家的 93%。

上述的一些介绍对我们来说可能还是常识，但如何在这些局限中发展自己的水泥经营战略，就未必是常识了。

进入不同周期市场战略

首先是欧洲上市的水泥公司采取的进入不同周期市场的经营战略。

世界前几大水泥厂商的市场都是全球化的，这自然与扩大市场占有率、强调规模效益的商界通行规则有关。世界十大水泥厂商基本上是欧洲企业，但欧洲的水泥需求却处于饱和状态(因为人口老龄化，对新住房与基础设施的需求已达相当高的水平)。瑞士的Holderbank是世界第一大的水泥企业，年产量8000万吨，而瑞士整个消费量才500万吨，每年整个欧洲大约只能消化它14％的产量。Holderbank最大的市场在北美，占其整个销售额的36%，南美和亚太市场则各占25%，也都比欧洲市场来得大。

但是，这种全球化市场眼光还出自进入不同周期市场的战略思想，也即这些水泥厂商试图分散水泥依赖于建筑业发展周期的风险。

我们都知道，建筑业的周期与经济的景气程度密切相关，而全球经济的日益一体化，使得各个市场的建筑业周期有一定的趋同性。但建筑业比起金融业和服务业，市场的特殊性还是很显著的，所以通过不同的市场来分散风险，不仅理论上说得通，现实中也确实行之有效。

最典型的例子，欧美的水泥市场周期就很不一样。法国水泥消费量在1975- 1978年呈下降趋势的时候，美国却在这4年内呈连续上升的趋势。在80年代也出现过同样的情况。进入90年代后，法国的消费量一直在减少，而美国却恰恰相反，一直呈上升趋势，而且美国水泥市场在相当一段时期内处于稳定增长的态势。顺便一提，美国与一般的发达国家不同，它是世界上第三大水泥生产国，但人均消费量不高(美国人用大量木材修建房屋)。所以，世界十大水泥厂商中并没有美国的企业。

下两期，我们将看到这些水泥上市公司的更多经营战略。

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