2021年第一篇文章，祝开年大吉
【摘要】
二、市场现状与发展历程简述
（二）发展历程
三、相关品种对比剖析
（三）可交换债与股权质押
（二）需要注意的几个事项1、关注回售条款与赎回条款
3、目前商业银行自营资金参与可转债还存在一定合规风险
1、当可转债价格高与溢价率低的第一象限组合时，意味着转股价值比较高（正股价格较高），可转债与正股之间的相关性最高，股性最强。
2、当可转债价格高与溢价率高的第二象限组合时，说明此时可转债价格既严重脱离可转债本身、亦脱离正股本身，风险较大。
3、当可转债价格低与溢价率低的第三象限组合时，说明此时转股价格与正股价格较为接近。
4、当可转债价格低与溢价率高的第四象限组合时，说明此时正股价格远低于转股价格，市场并不看好。
五、未来展望（一）可转债市场会继续扩容
虽然2018年以来，可转债市场已经扩容明显，但预计这一趋势仍将延续。整体上看，政策层面的鼓励倾向依然比较明显，如2018年11月证监会试点定向可转债、2019年8月将私募可转债的发行主体拓宽至全部非上市公司、2019年10月可定向可转债用于资产重组、2021年1月开始正式进行规范等等。事实上，这一政策倾向还可追溯更早，这里有两个政策信息可供佐证：
1、2017年1月20日的证监会新闻发布会明确表示将“解决非公开发行与其它融资方式失衡的结构性问题，发展可转债和优先股品种，抑制上市公司过渡融资行为”。
2、2017年2月17日证监会修订《上市公司非公开发行股票实施细则》并发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，明确规定再融资（包括首发、增发、配股、定增）必须间隔18个月，但发行可转债、优先股不受此限制。
因此我们认为带有股债双重性质的可转债可以将债券市场与权益市场进行深度融合，同时亦可发挥可转债融资成本较低、期限较长的双重优势。
（二）作为“固收 ”品种之一的可转债依然具有较高的配置价值
虽然可转债过去两年被炒的很厉害，但整体来看作为“固收 ”品种之一的可转债依然具有较高配置价值。
1、可转债的走势与市场大盘相一致，在后续不断引导资金进入股市的大背景下，未来股市依然有向上空间，可以借助可转债享受到股市带来的获利机会。
2、股市波动幅度较大时对可转债较为有利，考虑到2019-2020年连续两年股票市场的波幅均在50%以上，预计在资金的博弈力度不断加大的背景下，2021年我国股市仍会延续高波幅行情，可转债可以在这一行情中有更多作为。
3、可转债具有典型的股权与债权双性，在债市与股市跷跷板效应愈发明显的市场行情中，作为“固收 ”品种之一的可转债进可攻、退可守。
4、目前可转债的发行主体已经拓宽至非上市企业，同时用于兼并重组的定向可转债也在试点中，在这种情况下兼并资本补充与债权投资两个特性的可转债既会继续受到政策层面的鼓励，亦是市场融资的一个主要路径。
（三）可转债市场的运行会更加规范
2020年12月31日证监会发布的《可转换公司债券管理办法》（第178号令）会使得可转债市场后面运行愈加规范，后续沪深交易所也会针对投资者适当性管理和抑制过度投机等方面出台相应的细则。但整体来看，178号令还是以鼓励可转债市场的发展为主，既坚持了可转债作为上市公司再融资的重要渠道，亦明确认可了“T 0交易、基本不设涨跌幅”的基本核心交易规则。
本文源自任博宏观论道
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