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私募基金会的资金来源(资金来源声明)

在今年以来的市场震荡中,具有分散风险、平滑收益特征的私募FOF抗跌能力相对更强。私募排排网数据显示资金,截至4月2日,今年以来组合声明基金平均收益率为1.76%,在八大策略中排名靠前,仅次于管理期货策声明略和宏观策略。


在明晟东诚创始人徐刚看来,今年可看作是私募FOF发展元年:一是,震荡市下单来源一策略很难跑赢市场,而FOF具备多资产多策略的配置属性,偏向绝对收益,市场体验相对更好,更容易满足客户的需求。二是,到2021年底,资管新规过渡期结束,20多万亿元底层对应非标资产的资金将面临再配置的问题,而目前偏绝对收益的投资策略的体量较小,存在较大需求缺口。


从供给端来看,经过多年发展,公私募形成了品类多样、策略丰富的资产管理产品私募基金群,具备发展主动式资产配置FOF的基本条件。中国证券投资基金业协会的统计数据显示,截至2月底,公募基金管理人共计133家,存续公募基金数量达8202只,管理规模达21.78万亿元。私募证券基金管理人共计8934家,管理私募证券基金数量57539只,规模达4.4私募基金万亿元。


据中信证券估算,截至2月底,公募FOF和私募FOF合计约为2800亿元。从海外市场情况来看,美国共同基金和对冲基金的规模约为30万亿美元,FOF基金规模约为3万亿美元,占比约为10%。这意味着,我国FOF市场待开发规模高达万亿元。


但与此同时,私募FOF发展也面临诸多痛点:从产品设计来看,一是被动FOF产品较多,二是FOF基准设定不清晰;从行业发展来看,私募FOF存在的多层嵌套和税收来源问题亟待解决。


徐刚表示,目前市面上的私募FOF产品,有一部分是全明星或拼盘式的被动型产品,更多体现为销售行为,而非投资行为。


比如一些全明星产品,一网打尽市场会的上明星基金经理的产品,卖点十足,但投资策略比较集中,起不到资产配置和分散风险功能。另外,目前一些发行FOF产品的机构,并没有进行全市场资产配置,FOF组合中自家的股票、债券产品占比较高,一定程度上成了变相“导流”,独立性不强。


不少持有人对FOF的基准设置较为困惑。徐刚表示,FOF应该是一个满足投资者资产配置需求的投资工具。对于多策略的FOF而言,很难有合适的业绩比较基准。它不仅仅是配会的置工具,还是高效解决方案。如果将FOF同单一策略基金进行简单对比,就失去了它作为独立品种的功能和意义。


业内人士表示,投资资管产品是FOF产品的天然形态,并且FOF组合穿透到底层,依然是标准化资产,即股票、债券、场内衍生品和大宗商品等。资金在私募FOF的嵌套要求上,目前监管尚未有明确规定,希望能对私募FOF网开一面。


另有业内人士提到了私募FOF的税收问题。这位人士认为,对私募FOF来讲,存在着双重收税的问题。目前私募基金作为类金融机构,不能享受同公募基金一样的增值税应税豁免。虽然私募基金为非持牌金融机构,但金融属性显著。随着监管对私募行业“扶优限劣”的有序推进,存量私募机构合规性将进一步提高。私募基金的金融属性被认可后,能否比照公募基金,同样享受增值税优惠政策值得探索。


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