通胀的五大原因：劳动力萎缩、高税收与支出、去全球化、能源转型

央行行长不愿承认他们宽松的货币政策正在导致通胀升级。加拿大央行在7月份的货币政策报告中预测，通胀率为3.5%。根据周三的公告，11月通胀率为4.7%（未经季节性调整），与世行10月对2021年4.7%的最新预测相同。

与加拿大央行一样，美联储认为，尽管通胀率目前触及40年来从未见过的高点，但随着供应限制的放松，到2022年底将降至2%。然而，这可能不会发生。将实际利率保持在过低会导致过度消费和投资需求。一至三年期加拿大债券的实际利率目前为负4%，预示着信贷持续宽松。即使明年加息，实际利率也可能很容易保持负值。

如果确实如此，那么，通胀远非暂时的，它很可能持续十年，对财政部长和央行行长构成巨大而持续的挑战。以下是五个原因。

1.不断萎缩的劳动力人口：如果你认为劳动力短缺现在是一个问题，那就看看这十年来退休人数激增会发生什么。到2030年，65岁以上的人将占加拿大人口的22%，高于2019年的17%。预计到2030年，加拿大人口（15至64岁）的工作份额将下降近4个百分点至63%，这意味着加拿大劳动力在这十年中几乎没有增长（假设人口增长率为1%）。移民将有助于防止劳动力短缺，但世界其他地区也在迅速老龄化：全球年轻工人的供应并不无限。除非战争和经济困难迫使人们离开他们的祖国，否则我们可以预期，随着实际工资的上涨，雇用新工人的成本将更高。

2.高税收与高支出：公共财政的最新趋势是，政府通过增加对就业创造者征税来支付的社会项目，从而"重置"经济。2020年的COVID支出急剧增加了公共赤字，这些赤字是通过印钞来资助的。但是，在加拿大将家庭收入提高6%的支出现在正在煽动通货膨胀。未来的支出不会那么容易被持续的巨额赤字所容纳。相反，大政府将通过对公司和高收入加拿大人征税来花费更多。不断增长的社会支出将推高消费，而反增长的税收政策将阻碍供应。即使是平衡的预算也会迫使通货膨胀。

3.去全球化：随着政府对国内产业征收关税和其他保护措施，进口增长放缓将推高消费者价格，我们已经看到了这一点。根据总部位于美国的会议委员会的数据，2011年至2020年期间，全球制造业中外国含量的价值从增加值的26.5%下降到23.5%。与此同时，从2015年到2019年，全球外国投资下降了25%。从1990年代开始，全球化帮助降低了消费者的价格。去全球化现在正在提高这些因素：在过去十年中，全球因素占发达国家和发展中国家通货膨胀率的0.34个百分点或12%。与往常一样，关税、保护主义监管和对外国直接投资征税将对消费者造成最大伤害。

4.昂贵的能源转型成本：脱碳政策，包括碳定价、清洁燃料标准和其他要求，将提高供暖、电力和能源密集型产品的价格。石油，煤炭和天然气价格将继续加速，因为用于开发新储量的支出很少。电池生产将推高铜、锂、锌和稀土金属的价格。生物燃料生产将使油菜籽和其他农产品更加昂贵，从而推高食品价格。补贴必须来自某个地方，这可能意味着消费者的消费税和消费税税率更高。对新输电和配电设施的大量新的投资可能会由电力纳税人承担。为了让各国政府同意更严格的碳政策，看看北美和欧洲国家就最低碳价格和边境关税达成协议，所有这些都由消费者支付。

5.令人困惑的货币目标：无论是自发的还是由政客推动的，许多国家的央行行长都在其货币政策任务中增加无关紧要的目标，例如就业、平等和碳减排。美联储决定开始瞄准平均通胀率，因此现在低于目标将被以后的过高所抵消 - 尽管美联储没有具体说明时间框架。正如本页昨天从第一份金融/加拿大央行关于通胀目标的协议中摘录的那样，当时的行长约翰·克劳将通胀作为加拿大央行唯一的货币目标政策，而不是失业，气候变化或不平等。正如策略公理所说：如果您只有一个策略工具，则只能达到一个策略目标。虽然主要关注通胀，但现任行长蒂夫·麦克勒姆正在考虑"更广泛的劳动力市场指标，以积极寻求保持通胀目标所需的最大可持续就业水平"——无论这意味着什么。如果货币政策将利率维持在太低水平太久，那么如果通胀回升并保持稳定，那也就不足为奇了。

如果发生这种情况，请期待未来的困难时期。除非政府能够通过资本深化来提高劳动生产率，否则创新通胀只能通过高到足以减缓经济增长的利率来治愈。我们知道这意味着什么：经济衰退。