学不良资产，上米多课堂！

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大白话告诉你什么是不良资产证券化

我们知道不良资产可分为股权债权类资产和实物资产，所以我们主要聊聊如何处置非实物的股权债权类资产。一般来说，我们国内的“催债”机构通过下面这些方式来要钱的。

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这是国内四大资产管理公司从银行收到不良资产包以后常见的处置方式。

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说是新方式，但不良资产证券化处置在国际上已经不新了，像美国的一些发达国家就是以这种方式化解银行坏账。

那什么是不良资产证券化？

它和08年金融危机有什么相似之处？

别急，这篇就是要来解答这两个问题的！

什么是不良资产证券化？

先举一个例子，

假设银行有三笔欠款收不回来，银行将这三笔负债低价“卖”给资产管理公司（AMC)，资管公司把ABC组成一个池子，叫资产池。

资管公司通过尽职调查报告以后发现，ABC原本各应该偿还银行三个月利息，现在资金运转困难，每一个都只能付给银行一个月利息1万块，其它资金偿付无法确定。

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资管公司于是将这两笔现金流做成两个产品：第一条现金流:100%收回，

风险低收益确定，适合个人投资者

第二条现金流:50%收回，

风险高但回报也高，适合机构投资者

但现在市场的吃瓜群众还是担心，

万一发行人还不上钱怎么办？资管公司又设定出一个存钱的壳儿，学名叫特殊目的载体（就是上面的SPV)，

法律规定即使发行人破产了这个壳里面的钱也不能拿去补坑，只能拿来按时给投资人一定现金流，这样的方式叫信用增级。

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这两类现金流做成不同的债券在市面上发行，就完成了我们所说的不良资产证券化。

这样讲你们可能很难体会不良资产证券化是一个多么伟大的金融创新。

要知道商业银行的不良资产如何处置一直是一个世界性难题，不良资产就是因为现金收不回来才会被定义为“不良”。

现在通过把不同资产打包组合，将不同资产能给的现金流归成一类证券产品的收益再卖给投资人的方式，把不确定变成确定，把不良资产盘活，也给了个人投资者参与的机会（法律规定个人投资人不可投资不良资产收益权）。

这是不良资产证券化处置的最大优势。

与08年金融危机的异同说到这里，大家可能想起十年前的美国金融危机。

当时把卖房抵押贷款证券化流通的方式与不良资产证券化非常相似？

不少投资者疑虑，贸然投资于这类复杂的金融产品万一亏了怎么办？

没错，证券化作为70年代以后的金融创新方式之一，已经方方面面用于各类债权中。

为什么？

因为太好用了，把许多收益不确定（等于高风险）的产品放在一起，组合起来总能凑出几条现金流。

稳定的现金流能吸引非常厌恶风险的投资者，

不稳定的现金流可以摒弃作为购入资产的成本或损失，或是低价卖给那些渴望高风险高收益的行家。

等等，听起来看来皆大欢喜，那为什么还会出现金融危机？答案是：玩坏了......

在08年的金融危机中，住房抵押贷款证券化流程虽和我们今天谈的不良资产证券化方式相同，但池子里的东西可不一样。

次贷危机里是拿信用不好的个人住房按揭贷款的现金流包装成证券，其后又有许多疯狂的玩家在赌桌上对赌加杠杆，随着流进池子里的贷款资质越来越差，玩家越玩越嗨，这才刹不住车，造成了那一次余震犹存的危机。

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图表也可以看出来我国不良资产实行证券化短板集中在信用评级。

目前我国尚未有值得信赖的评级机构，对不良资产涉事企业全靠资管公司的尽职调查报告，如果评估不准确可能会对投资产生严重的影响。

好在，聪明的前辈们早已解决了这个问题，这就是我们上面提到的壳儿（SPV)。

资管公司通过信托机构已经预先在这个特殊目的载体中存了一批钱，规定以后破产都不能动用，只能拿来还投资人利息，这就给了这批债券一个较为稳妥的保障。也解决了发行人的信用风险问题。

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