排雷必备：用固定资产筛选企业

重提一个老问题：奶茶店的沙冰机是存货吗？

我在写《排雷必备：存货投资矩阵》的时候，用十二个字简单概括过存货和固定资产的区别。存货是“持有以备出售”，固定资产是“持有以备自用”。

奶茶店买来沙冰机不是为了卖出去的，而是奶茶店自用的，所以奶茶店的沙冰机是固定资产。而卖沙冰机的工厂生产沙冰机是为了出售，而不是自己用，所以工厂的沙冰机是存货。

在存货那篇文章里我们介绍了存货的核算、如何根据存货周转率选好公司，同样地，下面来给大家讲一下固定资产的核算以及如何根据固定资产周转率选好公司。

一、固定资产的核算过程

固定资产的核心是“持有以备自用”，具备三个特征：

1.为生产商品、提供劳务、出租（不包括融资租赁和出租建筑物）或经营管理而持有；

2.使用寿命超过一个会计年度；

3.有形资产。

固定资产的核算过程有三步：固定资产的初始计量、后续计量和固定资产的处置。

固定资产的初始计量在会计处理上，取决于固定资产的取得方式。

固定资产的后续计量包括折旧、减值和后续支出。

折旧和减值均影响利润表，折旧一般有四种方法（年限平均法、工作量法、年数总和法、双倍余额递减法），减值一旦计提不得转回。

固定资产的后续支出包括资本化支出和费用化支出。

固定资产的处置包括两个方面。

一方面，当固定资产出售、转让、报废、毁损时，通过“固定资产清理”科目归集所发生的损益。

另一方面，当固定资产期末清查时，盘盈的固定资产通过“以前年度损益调整”科目过渡，盘亏的固定资产通过“待处理财产损溢”科目过渡。

二、固定资产投资矩阵

固定资产周转率=营业收入/平均固定资产净值

固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，固定资产周转率越高，说明企业对固定资产的利用程度越好。如果固定资产周转率过低，可能会影响到企业的获利能力。

利润率=净利润/营业收入

利润率反映企业的经营获利能力，利润率高，说明企业的经营效益好、获利能力强。

从定义来看，存货周转率和利润率是存在联系的，如何从公司角度来看两者之间的联系呢？

给大家整理了一张固定资产投资矩阵，也可以叫固定资产周转率-净利率投资矩阵。

三、投资矩阵分析实战

我们选取了畜禽养殖行业的四家代表性公司来分析固定资产投资矩阵的适用情况。

畜禽养殖行业的19家公司的固定资产占销售收入的平均比重为90.05%，所以我们有理由认为畜禽养殖行业的固定资产对企业销售收入的影响很大。

在分析公司之前先了解行业平均水平：畜禽养殖行业的平均固定资产周转率为1.54次，平均净利率为-0.76%。

首先是双高的”明星型“企业——福成股份。福成股份的固定资产周转率是2.40次，销售净利率是15.06%。双高表明公司固定资产利用得好，良好的固定资产管理为企业创造了更多的利润流入。

福成股份上半年业绩倍增，半年报显示实现净利润9904.14万，同比增长120.43%。

公司主业是肉牛养殖屠宰及食品加工，形成肉牛养殖 屠宰 食品加工 餐饮一体化的业务，同时公司近几年也新增了殡葬业务，行业跨度较大。

上半年业绩增长主要受疫情稳定的影响，其中餐饮和殡葬业务几乎回到了疫情前的业绩水平，此外粮润生态农业的运营也带来了一定的利润增长。

再看双低的“摇头型”企业——ST天山。公司的固定资产周转率只有0.41次，销售净利率-37.32%。说明公司的固定资产并没有发挥作用，为企业带来良好的经济利益流入。

ST天山公牛的冻精业务比较厉害，还有各种品种改良技术相关的业务，这些业务大都经营周期长、利润率低。

感兴趣的朋友们可以自行了解一下ST天山和大象广告的合同欺诈案，总之是一场狗咬狗的闹剧，一个为了保“壳”，一个为了分红或套现。

正邦科技是高固定资产周转率、低净利率的“思考型”企业。正邦科技的固定资产周转率为2.60次，销售净利率-19.62%。

公司固定资产管理得很好，但净利率却跌到了负值，这就要从其他方面找一下净利率低的原因。

正邦科技的资产负债率太大，为75.23%，正常的资产负债率不宜超过60%，养殖业的平均资产负债率大约在50%左右，正邦科技的负债率已经明显超过行业平均水平了。

借钱、质押、保证金……现金流很差，企业卖猪降产能，10月公布的出栏量和出栏价都在下降，10.66元的出栏价也排在温氏（11.79元）和牧原（11.88元）后头……

牧原股份是低固定资产周转率、高净利率的“警惕型”企业。牧原股份的固定资产周转率为0.76次，销售净利率为17.26%。

为什么要警惕低固定资产周转率、高净利率的企业呢？

我们看一个熟悉且经典的会计等式：资产=负债 所有者权益 利润

企业虚增利润的途径之一就是虚增资产。

所以业界有一句话，“新手才看利润表，高手都是先看资产负债表”

固定资产周转率越低，意味着固定资产越多。大量固定资产却不好好利用，偏偏净利率还很好……

牧原股份确实存在财务造假的可能，至于牧原的母猪是不是住进了豪华猪圈，就留给大家自己去思考了。

四、总结

理论是有适用范围的，固定资产投资矩阵适用于重资产行业，大家可以以固定资产占销售收入的比重为标准来判断企业所处行业是否为重资产行业。

理论的前提是假设其他地方不出问题。所以投资矩阵的结论要具体公司具体分析，“思考型”公司就是一个很好的例子。

此外，投资者也要警惕企业固定资产周转率突然大变的情况，观察企业固定资产周转率和净利率的历史变化趋势。

补充一点，固定资产周转率高也是有造假可能的，比如企业有大量在建工程迟迟不转固定资产……对于这一点，大家可以看一下在建工程的建设时间和在建工程转固率。

总之对“明星型”企业可以适当关注，“警惕型”企业要预防其财务造假的可能，“思考型”企业要看公司的低净利率能否有合理的解释，至于“摇头型”，对于价值投资者来说的话，那就只能摇头了。最重要的一点是，一定要结合企业的具体情况。

声明：以上投资分析不构成具体买卖建议，股市有风险，入市需谨慎。

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来源：飞鲸投研