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导读

中小银行上市潮仍然汹涌。

扎堆闯关A股，迫切的资本“补血”需求不言而喻。

问题在于，实力底色如何呢？湖州银行、顺德农商行，正在书写答案。

作者：马未央

来源：铑财——铑财研究院

疫情之下，资本市场热情不减。

日前，证监会副主席阎庆民表示，继续保持IPO常态化，不断满足实体经济融资需求。

Wind数据显示，自2020年以来，已有34家首发企业（含科创板企业）上会，其中被否1家，暂缓表决1家，过会率高达94.1%，，创下近6年以来新高。

这对翘首以盼的资本新兵而言，自然是利好之事。

聚焦银行业，2019的中小银行上市潮，也延续到了2020年。统计数据显示，截至2020年2月25日，已有17家银行在A股排队上市。

大潮之下，是迫切的“补血”需求。

业内人士指出，随着金融监管力度增强，表外业务回归表内增加了银行业的资本消耗，同时，核销不良贷款、增加拨备计提等也使之资本补充压力大增。抗风险能力较差的中小银行，表现尤为突出。

苏宁金融研究院研究员陶金表示，2019年以来，去杠杆从“减债务”渐渐走向“增权益”，增加直融比例是重要体现形式，中小银行正是在此背景下集中上市。以此补充资本充足率，缓解资金压力和财务压力，提升经营稳健性。

不过，上市这碗饭，并不好吃。翻雨覆雨的资本圈,是一颗价值试金石。可释放激发企业成长性,也可放大其漏洞风险。

近日，锦州银行因持续亏损、不良贷款率攀升等问题，终止了A股上市辅导备案。这也告诉我们，要想完成夙愿，打铁还需自身硬。

那么，就来看看仍在幕前的企业成色。

湖州银行闯关路

2月7日，湖州银行在证监会网站披露招股书。

官方网站显示，湖州银行前身是湖州市商业银行，1997年经央行批准成立，是一家由地方财政、企业和个人参股组建的地方性、股份制商业银行。目前，该行下辖湖州、嘉兴58个营业网点，在职员工1000余人。

招股书显示，湖州银行拟在上交所主板公开发行不超3.38亿股(占发行后总股本的25%)，募资扣除发行费用后，将全部用于补充核心一级资本，提高资本充足水平。

不难发现，“补血”是湖州银行上市的核心诉求。

事实上，早在2018年，湖州银行就全面启动上市工作。

2018年3月，该行向浙江证监局报送了首次公开发行股票辅导计划及实施方案材料。

2019年3月，湖州银行接受中金公司的上市辅导，拟申报上海证券交易所主板。2020年1月20日，该行向证监会递交招股书。

可以说，湖州银行的上市效率还是较高的。

收入99%靠利息 拨备覆盖率达660.03%

来看其经营情况。

近几年，湖州银行的规模持续扩张，处于高速发展期。

招股书显示，2016-2018年及2019年前三季度湖州银行总资产分别为374.74亿元、444.13亿元、520.26亿元、645.61亿元；同期净利润分别为2.39亿元 、3.57亿元、4.89亿元、6.24亿元。

可以看出，湖州银行的总资产与净利润双双稳步增长。

但成绩之下，隐忧也不少。

从披露信息看，截至2019年9月末，该行核心一级资本充足率10.1%，一级资本充足率为10.1%，资本充足率13.55%，分别较2018年末增加0.58个百分点、0.58个百分点、0.14个百分点。

需要注意的是，2015年该项数据均为11.14%，此前一级资本充足率已连降三年，业务扩张让其资本补充需求加大。

13.55%的资本充足率，尚满足监管标准，但值得注意的是，2016年7月，湖州银行已通过增资扩股，获得3.04亿元货币资金，总股本增至9.12亿股。2017年，该行又发行两期合计金额为10亿元的二级资本债，用于补充二级资本。

新世纪资信评估表示，由于业务扩张速度较快，近年来，各项资本充足度指标出现持续下降态势。整体上湖州银行的资本充足率处于较低水平，未来随着业务进一步拓展及监管趋严，该行或将面临持续的资本补充压力。

再看资产质量，近年来湖州银行不良率呈不断下降趋势。

2016年末、2017年末、2018年末、2019年9月末分别为1.72%、1.06%、0.66%、0.58%。

不过，湖州银行在制造业和房地产业的不良贷款率在类型贷款中占比最高。2018年末，湖州银行不良贷款主要分布在制造业和房地产业，不良率分别为47.41%和13.16%，远超行业1.16%和6.96%的平均水平。

业内人士表示，不良贷款增加对银行影响不容小觑，短期降低银行放贷能力，长期甚至引发系统性风险。而受疫情影响，制造业和房地产业受冲击较大，不良生成速度或将小幅加快，这对湖州银行的资产质量管控带来新挑战。

麻烦事不止于此。湖州银行高企的拨备覆盖率，也让人侧目。2016年末、2017年末、2018年末、2019年9月末，湖州银行的拨备覆盖率分别为200.64%、373.79%、659.42%、660.03%。

拨备覆盖率高企且持续增长，这不是一个好信号。

专家表示，拨备覆盖率的最佳状态为100%，比率过高会导致拨备金多余，利润虚降，不利企业健康发展。当前银行股的估值普遍不高，很大原因在于市场认为银行的风险暴露不充分，很多坏账还有隐藏。

值得注意的是，2019年9月26日，财政部《金融企业财务规则（征求意见稿）》（下称《征求意见稿》）指出，监管部门要求银行拨备覆盖率基本标准为150%，对超过监管要求2倍以上的银行，应视为存在隐藏利润倾向，要对超额计提部分还原成未分配利润进行分配。

显然，湖州银行的拨备覆盖率已高出基本标准的数倍，如何合理回归，是其上市的一大看点。

另外，湖州银行营收结构也有短板，严重依赖利息净收入。

招股书显示，2016-2018年及2019年前三季度湖州银行营收分别为12.36亿元、14.19亿元、16.47亿元、13.16亿元，而同期利息净收入分别为12.20亿元、14.71亿元、17.08亿元、13.03亿元，其中湖州银行的利息净收入占营业收入分别为98.71%、103.66%、103.37%、99.01%，远高国内四大行80%水平。

可以说，利息净收入是湖州银行业绩增长的主要驱动力。

众所周知，银行收入一般分为利息收入和非利息收入。利息收入由于受利率变动和经济周期影响大，具有不稳定周期性特征，且随着利率市场化持续推进，近年银行业利差水平呈收窄之势。相比之下，非利息收入主要是中间业务收入和咨询、投资等活动产生的收入。受经济周期的扰动较小，因其不占用银行表内资产，更能反映从业者的轻型化运营能力。

湖州银行在招股书中表示，与众多商业银行一样，经营业绩在很大程度上依赖净利息收入，因此如果市场利率出现不利变动或存贷款利差进一步缩窄，则将对本行盈利能力和经营业绩带来一定的负面影响。

据悉，湖州银行的收入来源主要是利息净收入、手续费及佣金净收入组成，但湖州银行的手续费及佣金净收入连续三年净亏损。招股书显示，2016-2018年及2019年前三季度湖州银行的手续费及佣金净收入分别为241.11万元、-7144.25万元、-9997.96万元、9829.65万元。按此发展趋势，湖州银行2019年亏损额存在继续放大的风险。

以此看来，与多数中小银行类似，湖州银行的展业能力仍需加强。

数据显示，近3年来，湖州银行的中间业务收入持续亏损，并在营收中的占比持续下降。

银行中间业务是指不形成表内资产或负债、创造非利息收入的业务，展示的是银行收入结构，可细分为银行卡、代理、理财、结算清算、托管、投行咨询、担保承诺等子业务。也就是说，中间业务占比高意味着银行收入和业务的多元化程度高。

对此，湖州银行方面曾回应称，“中间业务净收入为负值系会计处理结果，对本行经营无实质性影响。”

但2019年7月，一份《湖州银行相关债项2019年度跟踪评级报告》显示：受外汇业务和微粒贷业务所产生的手续费及佣金支出增长幅度较大，同时受托业务收入所产生的手续费及佣金收入明显下降等因素影响，手续费及佣金净收入持续下降，不利于营收增长。

在合规性方面，2019年8月29日，因“虚增存贷款；贷后检查不尽职，部分信贷资金被挪用；同业投资未严格比照自营贷款管理”等三项违法违规行为，湖州银行被湖州银保监分局罚款135万元。

值得注意的是，就在此次招股书预披露前夕，湖州银行股权生变。2019年，湖州银行第二大股东美都能源因财务状况不佳及股权质押亏本清仓，将其持有的1.14亿股以3.5元/股的价格转让给五家公司，转让损益约为-2850万元。目前，改行第二大股东是物产中大。

不难看出，湖州银行存有不少经管方面的问题短板，将交出怎样的资本答卷，仍待时间考验。

62项问题问询

处于相似考量、同样烦心的，还有顺德农商行。

也是2月7日，证监会在官网公布了顺德农商银行反馈意见。这是继2019年6月28日改行提交A股招股书后，收到的首次反馈意见。

公开资料显示，顺德农商银行前身是始建于1952年的顺德农村信用合作社，2009年12月23日改制为农村商业银行，是广东省三家首批成功改制的农村商业银行之一。截至2018年末，顺德农商行以3032.08亿元总资产跻身全国农商行前十。

细观此次反馈意见，形势不容乐观。

1.5万字的意见包括规范性问题、信披问题、财务问题和其他补充方面等四方面，涉及该行不良率变动、逾期贷款占比高、理财产品风险等62项问题。

具体来看，顺德农商行此前披露的招股书显示，2018年、2017年及2016年，该行净利差分别为2.13%、1.91%和2.11%，净息差分别为2.33%、2.10%和2.29%，低于可比银行平均水平。

证监会要求该行补充分析并披露净利差、净息差在报告期内呈存在较大波动的原因及合理性，以及与同区域农商行如南海农商行、广州农商行的净利差、净息差的对比情况等。

再看不良率。截至2018年末，顺德农商银行不良贷款率为1.27%，同比下降0.49个百分点，下降幅度远高2017年。但2016年、2017年不良率高于可比银行。证监会要求该行进一步补充披露发行人不良贷款率逐年下降原因，补充披露各地区不良贷款率情况，详细披露贷款减值准备计提标准、方法和执行情况等。

招股书显示，随着不良资产处置力度增大，近年来顺德农商银行不良贷款余额也在持续下降。截至2018年末，顺德农商银行不良贷款余额17.55亿元，同比减少近5亿元。数据显示，截至2018年末，该行制造业不良贷款余额5.96亿元、不良贷款率2.18%，报告期内上述两项指标均呈下降趋势。

但从信贷结构看，与湖州银行相似，顺德农商银行制造业贷款占比也较高。数据显示，截至2018年末，该行制造业贷款占企业贷款总额比达到40.57%。

从客户结构看，顺德农商银行中小微企业贷款占公司贷款近9成。根据招股书，2016年至2018年末，该行企业贷款余额分别为560.29亿元、624.94亿元和674.26亿元，其中中小微企业贷款总额占比分别为88.1%、88.09%和88.8%。

业内人士表示，地方银行对中小微企业的信贷投放多，疫情影响下，中小微企业不可避免受到冲击，这类企业贷款会出现短期上升的局势，因此地方银行的冲击相对更大，尤其是疫情较重的地区，这对顺德农商银行的资产风险把控提出新挑战。

中国人民大学重阳金融研究院高级研究员刘志勤表示，疫情爆发，制造业受冲击非常大，中小城商行、农商行等地方银行，客户群以中小微企业为主，受中美贸易战和疫情的双重冲击，企业不能开工、复工，很多企业产业链供货量断裂，尤其中小微企业抗风险能力弱，贷款的资金压力非常大。“对中小银行来说，更多的压力在疫情后期，企业复工后如果收不到订单无法正常运营，将会存在长期还款压力。

此外，在规范性问题方面，证监会还指出，2012年以来，顺德农商银行经历多次资本公积金转增股本。另2015年，顺德农商银行通过定向增发方式，向九家公司定向增发55938.8万股普通股。

基于此，发审委要求其进一步说明设立时是否符合法律法规的规定；定向增发原因，履行的程序，价格、定价依据及其公允性；是否存在股权权属不清等潜在纠纷，是否存在对赌等特殊协议或利益安排的情形。

招股书披露，报告期内共发生13629笔股份变动；其中，法人之间的股权转让为51笔，自然人之间的股权转让为13,567笔，自然人和法人之间的股权转让共11笔，其中发行人曾存在1笔股权代持情形，报告期内发生1笔国有股权划转。报告期外（自设立之日起至2015年12月31日）共发生12584笔股份变动。

报告期各期，顺德农商行的贷款迁徙率变动较大，其中2018年末、2017年末及2016年末，该行次级贷款向下迁徙率分别为90.69%、36.95%和50.47%。

此外，顺德农商行与包商银行尚有未结清业务，也引起证监层关注。

招股书披露，截至招股说明书签署日（2019年6月17日），该行投资了3.5亿元的由包商银行发行的小微企业金融债（包括3亿元的自营业务投资和0.5亿元的理财业务投资）和2.91亿元的由包商银行承兑的银行承兑汇票贴现。

此外，该行已转出5.09亿元本行作为贴现行，包商银行为承兑行的票据，整体与包商银行的业务占本行总资产的比例较低。

鉴于包商银行的艰难处境，顺德农商行是否会受其信用风险拖累，进而影响业绩是市场一大看点。

实际上，顺德农商行的往期业绩表现并不稳定。

招股书披露，2016年、2017年、2018年，顺德农商行营收分别为66.59亿元、66.07亿元、75.65亿元，2017年、2018年营业收入的同比增长率分别为-0.78％、14.50％，呈现出一定的波动状态。

相比之下，经营性现金流波动更大。2018年全年，顺德农商行经营性现金流净流出140.35亿元，而在2017年和2016年，上述数值分别为净流入241.81亿元和88.05亿余元。

专家表示，银行经营性净现金流反映的是银行与主营活动相关的现金净流入（出），在当前财务体系下，该指标优劣能反映银行的盈利和造血能力。

针对上述情况，2019年9月，评级机构联合资信在对该行出具的评级报告中指出，2016—2017年，在同业竞争加剧、存贷款净利差收窄的影响下，顺德农商行利息净收入规模增长乏力；同时，交易性金融资产发生投资损失及中间业务收入下降亦对营业收入的实现产生一定负面影响。

最新数据显示，截至2019年9月末，顺德农商行总资产为3209.34亿元，总负债为2924.57亿元，存款余额2252.70亿元，贷款余额为1512.61亿元。2019年前三季度，实现营收、净利分别为62.36亿元、27.86亿元。

可以看出，62个反馈问题可谓咄咄逼人，尽显顺德农商行实力底色。隐忧悬疑交织，其上市进程仍有不小的不确定性。

根本逻辑与修补丁

截至目前，除湖州银行和顺德农商行外，目前还有上海农商银行、兰州银行、大丰农商行、重庆银行、昆山农商行、马鞍山农商行、东莞银行等15家银行在A股排队IPO。

其中湖州银行为“已受理”，上海农商银行、顺德农商行为“已反馈”，其他15家均为“已预披露更新”。17家中，10家拟登陆上交所，7家拟登陆深交所中小板。

国家金融与发展实验室副主任曾刚称，“2019年共有8家商业银行成功上市，募集资金合计621.98亿元。商业银行（包括中小银行）IPO进程加快，银行可转债市场融资规模创历史新高，上市银行对于核心一级资本的补充需求得以缓解，但对全行业而言，核心一级资本仍较为稀缺，尤其对于中小银行而言，补充核心一级资本的渠道仍有较大障碍。”

专家观点，可谓一语中的。梳理上述银行的募资用途，资本补充是核心诉求。

不过，正如上文所言，上市公司这碗饭，虽然光鲜，却并不好吃。对于资产市场而言，业绩实力、高成长、低风险是核心考量。换言之，能否补血成功，关键要看其造血力、抗风险力等基本功如何。

专家表示，随着金融业改革开放力度加大，国际银行业务扩容、新兴互联网银行的兴起等都为行业注入活力的同时，也加剧了竞争和行业洗牌。对于处于竞争劣势的中小银行而言，挑战不言而喻。除了资本补血，更重要的是提高金融科技创新和应用能力，完善公司治理结构、改善原有经营管理模式，用现代化的经管制度、理念打造强悍造血能力，提升企业核心竞争力。

一句话，打铁还需自身硬。企业生存发展的根本逻辑，还是自身的核心实力。若修身不足，就急于上市，即使匹配了不对等光环，也会埋下长期不确定性的大雷。

本文为铑财原创