大改大涨，小改小涨。
2010年股指期货启动，则2009年提前出现了大幅反弹。
2015年年股权分置改革。
2019年在科创板试点注册制改革。
事实上，2016年后，市场已经发生了巨大的变化，即指数变动不大，但板块轮动明显，中线周期或长或短，一般在几个月到一两年不等。
这样，既避免了市场暴涨暴跌引发政策反复风险，又能保持市场适当热度。
市场在犹豫中，在酝酿着更重要的变化。
改革到如今，要啃硬骨头，要充分研究论证，不能不急，也不能太急。
首先是注册制，在试点中还是发现了不少问题，比如中介尤其是会计师事务所作为独立第三方的担当，在以信息披露为核心的改革中需要发挥巨大作用，比如违规市值管理、内幕交易等。
其次是股权分置改革的深化。
通过对近几年来上市次新股统计发现，大多数品种整体呈现一种高开低走的趋势。
单独“议价”的全网发行品种不少在低位徘徊，甚至很快破发。甚至有些“正常博弈”的品种也很快破发。
按照规则，参与次新股网下配售的机构会留10%的筹码，一般首发半年后解禁，而小非则是一年后解禁，大非三年后解禁。
这里面冲击较大的其实是小非，因为大非一般只要比例不大，减持容易造成控制权稀释，而小非则比较复杂，有些其实就是大股东的“小库”，甚至有一些突击入股，特别是一些风投，其退出意愿是较强的，主要原因是风投成本相对较高。
事实上，如果小非等原始筹码不抛出来，新主力就需要“清洗”获利比较大的原始筹码。
简单说，就是“小马拉大车”。
除非新进主力与原股东有一致方向或关联利益。
北交所的启动以及对“市值管理”监管的加强将会加剧这种效应。
反过来说，应辨证看待小非的减持公告，只有原始获利盘减持了，整个品种的平均成本才会进一步下降，新主力才会提高做高的热情。
早减早启动新的行情。
伟大的股权分置改革，极大地解决了法人股与流通股巨大落差导致的变现难问题。
但其是怎样成功的呢？
价格！
实际上，在启动股权分置改革之前，指数长期徘徊在上证2000点附近，当时大多数品种的价格都很低，很多都只有几块钱。
这使得法人股分置时，流通股和法人股的价格差价不大，既降低了法人股变现的成本，也使得流通股获得了一定的低位补偿，同时，法人股以分置后三年为期再解禁，将统一问题分散解决，最后形成了“共赢”的股权分置行情！
随后，新上市的股票大非就顺理成章地定为三年后全面解禁。
但是，问题就来了。
表面上，新上市品种和老股票改革时似乎没有区别。
但是，还是有微妙的差别的，一是随着整体行情以及局部行情的拉高，新股发行价较高，上市后价格更高，二是同样是三年解禁，就不再有补偿来源，三是按正态分布，能平稳增长的企业往往只有一半左右甚至更少，增速越高的企业越少。
说一千，道一万。
近年来新股高开低走的原因很简单，主要就是新上市价格和原始筹码成本的落差太大！对一般投资者而言，如无特别因素，不应该将次新股纳入正常投资范围。
无论是小非的一年还是大非的三年，其实问题都不大（本身还有质押机制）。
问题不在时间，而在综合成本。
其实质是流通股东在不清楚原始股东的意图及超速发展情况下，是不太愿意去冒险接高位筹码的，而原始股东减持几乎是必然的。
再说一遍，正常情况下，一个品种的市值是一定的，流通股份预期越多，则价格的落差越大。
此即是小马拉大车。
这样的落差实际上也增加了股权质押的风险。
那怎么解决呢？
还是要结合注册制改革，进一步理顺新股发行和原始股解禁的关系。
一是同样募集资金，应采取增加发行股份、减低发行价格的方式解决，即强行压缩原始股与新发股的价差。
二是价格宜低，不宜高，要充分博弈，避免利益关联方直接商定。
三是鼓励引入更大比例、更长期限的战略投资，使得市场对原始筹码抛售预期下降。
四是战投一般为发行股份的10%，而发行股份只占总股份的10%，也就是说能融券的不过总股份的1%，建议将小非纳入融券，提高空头博弈准备。
五是如果可能，可以探索存量发行方式。
六是发行价高，可以，但承销商一定要有相应的预防及补偿机制。
换句话说，未来小盘股像卡倍亿、药易购那样天马行空的品种会越来越少，因为，这些天马行空不仅面临接盘越来越少，还可能面临操纵市场的风险。
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