提示一项风险

2月14日，东方财富正股下跌13.36%，东财转3下跌13.46%，东财的下跌直接带崩了券商和可转债，也不得不让人注意到可转债的风险。

这次下跌最根本的原因还是发行规模为158亿的东财转3强赎公告，截止2022年2月28日收市后仍未转股的“东财转3”，东财将按照 100.18元/张的价格强制赎回，赎回完成后东财转3将在深交所摘牌。倘若不转股，投资者只能以0.2%的年利率获得328天持有期间的利息收益。

并且根据相关规定，当东财转3流通面值若少于3000万时，自公司发发布相关公告3个工作日后将停止交易，也就是说东财转3实际停止交易时间还可能提前。

东财转3目前剩余规模仍然还有98亿元，未转股比例达62.03%。所以接下来，东财短期内会面临较大的抛售压力，可转债的强制赎回操作，会影响到正股价的走势。一般来说，可转债的强制赎回，会导致持仓可转债的投资者转股卖出，对股票交易市场来说，股份数量一下子增多，将稀释每股收益，股价就会有较大的回撤风险，或者强制赎回会导致可转债的价格下跌，从而带动正股股价下跌。

在转股时，为了不稀释控股股东的控制股，控股股东一般都会等比例持有可转债，就比如东财的实控人其实就持有20.57%的东财转3。一旦控股股东大幅减持套现，也会给股价带来较大回撤风险。

目前可转债市场的估值已经达到了近几年来的最高，并且，涨多了，也可能触发强赎。当公司股票在一定期限内连续高于换股价格达到一定幅度时，如公司普通股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），发行人可以按照事先约定的赎回价格（如债券面值加当期应计利息的价格）赎回全部或部分未转股的可转债。所以说，130元上方的可转债，无论多么优质，都不要在转股溢价率为正数时购买，除非你对可能产生的损失无所谓。

从2月17日至3月8日至少有10只可转债将被上市公司强制赎回，强赎后票面利率近零点几，比银行活期利率还要低，对公司来说算是接近0成本融资。对于持有人来说，尤其是在二级市场正溢价买入的持有人，若被强赎肯定是要亏损的。

在股市行情好的时候，公司就狂发可转债，为的就是定增融资。融资上市完了后，一般6个月后可以债转股。这6个月可以看做一个锁定期，一旦债转股开放后，尽管公司资产是稳定的，但股份数量增多将稀释股价，正股价格自然会有较大的回撤风险。有可转债的股票虽说股性会比较活跃，但一旦面临强赎，抛售压力则更大。当然债转股后，公司的资产负债率会降低，盈利能力会更强，后期又会不断恢复到原来的股价。比如去年的赣锋锂业，转股当天接近跌停，转股完成后才涨。前年的福莱特，出现强赎的消息股价也是直接跌停。

可转债更多的还是偏股的性质，它的火爆也是基于股市行情，股市行情不好的时候，股价不涨甚至是下跌，它就是票面只有零点几的债券。一般可转债发行期限为1-6年，比如这次的东财转3是6年，如果不是被强赎，作为债券用的话要拿够6年才能拿回本金，期间每年只能拿利息，就算是打新债的持有人也会损失机会成本以及通胀。

部分人二级市场炒可转债，并非是想转股，毕竟就现在一些高溢价的可转债转股还不如直接买正股划算。现在市场上更多是把可转债当股票炒，可转债T 0交易，没有涨跌停板，除非股价上涨太多，或者转股强赎，否则在相当长的时间内都不存在摘牌的风险，可转债没有原始股东持股解禁，也没有定向增发，总之，可转债的交易环境更适合投机。但在可转债二级市场倒腾，这其中的水可比股市还要深，风险很大。

顺人性的资产历来好卖，可转债之所以火爆，无非就三句话，能保本，有利息，还能涨，这三点直接瞄准了人们的内心需求。但说白了可转债就是上市公司变相的融资工具，不管你是当债券还是股票用，对公司来说都是赚钱的买卖。现在二级市场被炒上天的可转债，显然被投资者们玩坏了，可转债的保本，保的是债券面值的100块钱，不是二级市场溢价的买入成本。

现在可转债平均价格已经达到139，历史最大值为152；

中位数价格123，历史最大值为130；

平均转股溢价率为36%，历史最大值为47%；

平均收益率为-4.001%，接近历史最低值。

可转债市场现在是肉眼可见的高估，市场上连一支低于100元票面价值的可转债都没有，就连几只著名的垃圾转债现在定价也超过100了，要知道之前市场最低价才70多。并且今年以来可转债基金跌幅也超过5%，某位可转债基金经理也第n次提示转债风险了。

下跌的时候去接飞刀，大概率是要中刀的。