1. 行业先驱坐拥核心技术，深耕多年业绩持续高增

1.1. 拥有核心技术的行业先驱，布局全国市场

公司深耕固废处置二十余年，国内垃圾焚烧发电首家 A H 股上市企业。绿色动力 环保集团股份有限公司成立于 2000 年，主要以 BOT 等特许经营的方式从事生活垃圾焚 烧发电厂的投资、建设、运营、维护以及技术顾问业务。公司是国内最早从事垃圾处理 产业化与开发先进国际焚烧发电技术的企业之一，连续十一年被评选为“中国固废十大 影响力企业”。公司 2014 年在港交所上市（1330.HK），2018 年在上交所上市（601330.SH）， 为国内垃圾焚烧首家 A H 股上市企业。

业务布局重点突出辐射全国，专业技术和项目规模居行业前列。公司项目地理范围 广阔，市场网络覆盖 20 个省/直辖市/自治区，形成了立足于长三角、珠三角、环渤海， 辐射全国的市场布局。截至 2021 年 6 月 30 日，公司在生活垃圾焚烧发电领域运营项目 29 个，在建项目 6 个，运营项目在建二期工程 3 个，筹建项目 9 个，运营项目垃圾处理 能力达 2.9 万吨/日，装机容量 593MW，公司项目数量和垃圾处理能力均位居行业前列。 公司自主研发的“多驱动逆推式机械炉排炉”技术为行业领先的焚烧技术并被国家授予 发明专利。该技术契合中国生活垃圾特点，具备性能上的优势，被住建部选为“十一五” 期间重点推广的核心技术，并成功入选中国环保产业协会《2019 年重点环境保护实用技 术及示范工程名录》。

1.2. 国有背景股东实力雄厚，资源导入奠定扩张基础

公司民企出身，国资入股增厚实力。公司创始之初为民营企业，2005 年，北京国 资公司对绿色动力增资并取得 61.16%股权，成为控股股东。截至 2021 年三季报，北京 市国有资产经营有限责任公司直接持股 42.63%（A 股），通过北京国资（香港）有限公 司间接持股 1.78%（H 股）。北京市国有资产经营有限责任公司成立于 1992 年，2001 年 与原北京市境外融投资管理中心按照现代企业制度改制重组，成为专门从事资本运营的 国有独资公司，管理和运营政府资产，承担公共财政以外的产业投资。拥有金融、节能 环保、园区开发与运营管理、文化体育、信息服务五大产业板块。（报告来源：未来智库）

1.3. 2017-2020 年归母复合增速 28%，运营提效&定增降债净利率提升

2017-2020 年归母净利润复合增速达 28%，2021Q1-3 销售净利率同增 6.42pct 至 33.28%盈利改善。公司营收和业绩呈持续高增态势。2018 年公司变更了国补确认的会 计准则，将“项目纳入国补目录后，一次性确认自项目运营以来的全部国家可再生能源 补助电费收入”变更为“自项目运营之日起，发电并网并经电力部门认可后确认国家可再生能源补助电费收入”，变更后的会计准则自 2019 年 1 月 1 日开始执行。经追溯调整 后 2017-2020 年公司营业收入和归母净利润复合增速分别为 40.36%和 27.99%。2021 年 前三季度公司实现营业收入 19.45 亿元，同比增长 17.97%；归母净利润 6.14 亿元，同 比增长 43.44%。归母净利润增速高于营收增速，盈利能力显著提升。2014-2020 年公司 销售毛利率始终保持 53%以上，2021 年前三季度公司销售毛利率同比提升 2.69pct 至 60.89%，销售净利率同比提升 6.42pct 至 33.28%，主要系公司项目运营效率提升和期间 费用率下降。加权平均 ROE 从 2014 年的 3.58%逐年提升至 2020 年的 13.80%。

2020年定增完成负债率降至 67%，2021Q1-Q3财务费用率同降2.79pct至 16.72%。 公司在规模扩张的同时资产负债率持续提升，2019 年底公司资产负债率达 74.42%，高 负债带来较大的财务压力。2014-2020 年公司的财务费用率维持 18%以上，挤压利润空 间。2020 年定增完成后，公司资产负债结构改善，财务费用率下降。2020 年底公司资 产负债率同比下降7.55pct至66.87%。截至2021年9月30日，公司资产负债率为67.39%， 期末现金及现金等价物余额 10.29 亿元，同比增加 75%，公司积极探索和拓宽融资渠道， 在手资金充裕保障项目正常投资与建设。2021Q1-Q3 公司财务费用率同比下降 2.79pct 至 16.72%，盈利能力提升。

2020 年公司经营性现金流净额转正，随项目投运有望持续向好。垃圾焚烧为重资 产行业，前期 BOT 项目建设存在大量的资本开支。2020 年公司经营性现金流净额转正， 2021 年前三季度持续改善。未来随项目投产规模扩大以及垃圾焚烧行业商业模式转好， 公司经营性现金流有望进一步向上。

固废处理业务占营收主力，秸秆发电项目实现盈利。从公司业务板块来看，固废处理作为一直作为公司的营收和业绩主力，2020 年固废处理板块营收占比 94.61%，稳占 核心地位。秸秆发电项目营收持续增加，并于 2020 年实现盈利，收入构成占比 5.39%， 为未来公司多元化业务布局提供新鲜血液。

2. 垃圾焚烧行业刚性扩容，生产者付费&减碳价值增量模式改善

2.1. 行业刚性扩容十四五垃圾焚烧量复增 9%，竞争格局稳定强者恒强

十四五政策规划要求持续提升垃圾焚烧产能占比，对标海外预计 2025 年城市焚烧 处理比例有望提升至 70%。我国的垃圾处理方式以填埋和焚烧为主。焚烧处理方式因具 备节约用地、经济性高、减量化效果显著等优点，其优越性逐渐凸显。1）从历史数据 来看：根据住建部城乡统计年鉴，2010 至 2020 年城市生活垃圾焚烧产能占无害化处置 产能的比例从 21.91%增加到 58.93%。焚烧处理逐步成为主流的垃圾处理方式，我们预 计未来焚烧产能占比将进一步增加。2）从政策规划看：《城镇生活垃圾分类和处理设施 补短板强弱项实施方案》要求生活垃圾日清运量超过 300 吨的城市到 2023 年基本实现 生活垃圾“零填埋”。2021 年 5 月，发改委和住建部印发《“十四五”城镇生活垃圾分类 和处理设施发展规划》。规划指出，十三五期间全国城镇生活垃圾焚烧处理率约 45%， 全国约 50%的城市尚未建成焚烧设施。规划要求，到 2025 年底，城市生活垃圾焚烧处 理能力占比 65%左右。3）从海外对标来看：参考城市人口密度与中国较为接近的日本， 2019 年日本垃圾焚烧处理占总处理量的 83%。基于以上对垃圾处理趋势、政策规划和 海外对标的分析，我们预计到 2025 年我国城市垃圾焚烧处理比例有望提高到 70%。

行业刚性成长十四五垃圾焚烧处理量复合增速 9.27%，企业纵横拓展外延空间广阔。 根据城乡统计年鉴的基础数据，我们做出如下假设：1）剔除 2020 年受疫情影响数据， 2015-2019 年城市/县城生活垃圾清运量复合增速为 6%/0.8%，我们假设十四五城市/县城 生活垃圾清运量增速为 6%/0%。2）2020 年城市/县城生活垃圾焚烧处理量占比 62%/26%， 我们假设 2025 年城市/县城焚烧量占比达 70%/50%。3）2020 年城市/县城焚烧产能利 用率为 78%/55%，我们假设至 2025 年逐步提升至 85%/65%。据此我们预计全国城镇生 活垃圾清运量将从 2020 年的 3.03 亿吨增至 2025 年的 3.83 亿吨。垃圾焚烧处理量将从 2020 年的 1.63 亿吨增至 2025 年的 2.54 亿吨，2020-2025 年复合增速 9.27%。十四五期 间，垃圾分类收运能力政策缺口达 20 万吨/日，资源化率需提升 10pct 达 60%，垃圾焚 烧企业纵向延伸空间广阔；政策鼓励探索建设集生活垃圾、建筑垃圾、医废、危废、农 林垃圾等各类固废综合处置基地，垃圾焚烧企业横向扩张优势显著。

竞争格局集中，2019 年存量产能 CR10 60%持续提升。根据 E20 统计，2019 年存 量项目产能 CR10 为 60%，呈现逐年提升的趋势。2019 年垃圾焚烧在手项目规模居前 的企业有光大环境（11%）、中国环境保护（6.4%）、康恒环境（6.1%）、绿色动力（5.6%）、 锦江环境（5.4%）等。

2020 年新增垃圾焚烧规模 CR10 达 75.09%，龙头领跑产能扩张强者恒强。根据北 极星固废网统计，2020 年新增处理规模 58400 吨/日，新增产能 CR5 占比 51.71%，新增 产能 CR10 占比 75.09%，行业竞争格局集中。占据优质资源项目公司强者恒强：1）经 济发达地区地方财政充裕，项目收益率较高，政府支付能力较强，可以有效对冲发电补贴潜在退坡的影响，现金流回款有效保障。 2）居民生活水平较高，商业发达，产生的 垃圾热值较高，能够提升发电效率。3）垃圾焚烧处理需求随人口流入不断扩大。

2.2. 竞价初开存量补贴发放加速，商业模式 C 端理顺经营现金流改善

国补新政明确新老划断分类管理，竞价上网效率优先。2021 年 8 月 19 日，国家发 展改革委、财政部、国家能源局联合印发《2021 年生物质发电项目建设工作方案》（以 下简称方案）。方案明确申报 2021 年中央补贴的生物质发电项目分为 1）非竞争配置项 目：2020/1/20 至 2020/12/31 并网但未纳入 2020 年补贴范畴的项目，以及 2020 年底前 开工且 2021 年底前并网项目。非竞争配置项目按并网时间先后依序纳入。2）竞争配置 项目：2021/1/1 及以后新开工项目。竞争配置项目分农林生物质发电和沼气发电、垃圾 焚烧发电两类分别竞争，按补贴退坡幅度由高到低排序纳入。其中农林生物质和垃圾焚 烧发电申报电价需低于现行标杆上网电价，沼气发电低于各省现行上网电价，以 1 厘/ 千瓦时为最小报价单位。竞价按低价纳入，有利于促进产业技术进步和成本下降。

2021 年新增生物质发电央补 25 亿元总量扩大，其中竞价配置补贴资金 5 亿元后续 逐年增加。2020 年中央新增生物质发电补贴资金额度 15 亿元（均为非竞争类型），2021 年新增中央补贴资金总额升至25亿元。其中，2021年非竞争配置项目补贴资金20亿元， 存量项目补贴发放提速；竞争配置项目补贴资金 5 亿元（农林生物质发电及沼气发电竞 争配置补贴资金 3 亿元，垃圾焚烧发电竞争配置补贴资金 2 亿元），后续将逐年增加用 于竞争配置的中央补贴规模，同时鼓励非竞争配置项目参与竞争配置。（报告来源：未来智库）

央地分担比例分区域确定，国补压力减轻存量补贴发放有望加速。方案明确 2020 年 9 月 11 日及以后并网项目的补贴资金实行央地分担，分地区合理确定不同类型项目 中央支持比例，地方通过多种渠道统筹解决分担资金。西部和东北/中部/东部地区农林 生物质发电和沼气发电项目中央支持比例分别为 80%/60%/40%，垃圾焚烧发电项目中 央支持比例分别为 60%/40%/20%，后续中央分担部分将逐年调整并有序退出。央地分 担减轻国补压力，有助于加快存量项目审核和补贴发放，加速企业现金流改善。

国补退坡竞价上网影响有限，主要上市公司受竞价上网影响不足三成。国补最新政 策明确 2021 年以后新开工/新核准项目采用竞价上网。根据我们统计的主流公司项目产 能进度表，主流上市公司筹建/已建在建比普遍不足 3 成，竞价上网影响有限。我们用 “在建筹建/已建”与“筹建/已建在建”的比值来反映公司垃圾焚烧项目“风险收益比”， 上海环境、光大环境、瀚蓝环境等公司风险收益较高，大部分项目均在 2020 年底完成 投运或开工建设，抢占并网先机，控制政策变动风险。

竞价模式促垃圾处理费调整，上涨部分仅占人均可支配收入不到 0.03%，顺价至 C 端支付难度小。我们测算若补贴退坡 0.05/0.10/0.15 元/Kwh，项目净利率将下降 2.24/4.77/7.64pct，垃圾处理费需上涨 21.54%/43.08%/64.62%可抵消退坡影响。政策要求 结合垃圾分类推动居民端分类计量收费，城镇垃圾处理费划转至税务部门征收，提高收 缴率，顺价逻辑加强。我们测算若国补退坡部分顺价至 C 端，对应人均垃圾处理费上升 幅度为 3.99/7.99/11.98 元/年，最多仅占居民可支配收入的 0.03%，顺价至 C 端支付难度 小。竞价上网推行将促使垃圾处理费调升，垃圾处理费有望向居民端推行，商业模式改 善确定性增强。

2.3. 垃圾焚烧减碳效应显著，CCER 贡献 12%利润弹性有望对冲国补

生活垃圾焚烧 CCER 审定项目 114 个，已备案 24 个，减排量备案 5 个约 55 万吨， 头部上市公司产能占比 30%。据我们统计，截至 2017 年底信息平台中已公示的审定项 目中有 114 个生活垃圾焚烧项目，合计处理规模达 11.6 万吨/日，已经通过备案的项目 达 24 个，减排量备案项目 5 个，备案减排量为 54.8 万 tCO2e。从审定项目所属企业分 布来看，2013-2017 年，光大环境、绿色动力、伟明环保、中科环保、瀚蓝环境、上海 环境等公司已有的审定项目规模较高，分别为 0.86、0.715、0.705、0.65、0.635、0.57 万吨/日，合计占整体生活垃圾焚烧公开项目规模的比例达 30%。我们认为自愿减排项 目审核流程重新发布后，拥有较多审定项目的企业能够优先申请减排量备案，并在交易 所进行减排量交易获取附加收入。

垃圾焚烧减碳效应显著，CCER 贡献 12%利润弹性，企业有望通过市场化的碳交 易降低补贴依赖度。我们在 2021 年 6 月 8 日发布的《各行业受益 CCER 几何？碳价展 望及受益敏感性测算》中对垃圾焚烧发电项目减碳收益进行了测算。依据 2013-2017 年 已审定的垃圾焚烧 CCER 项目，可得到生活垃圾焚烧项目单吨垃圾温室气体减排量为 0.36 tCO2e，兆瓦时温室气体减排量均值为 1.32 tCO2e，同时风电每兆瓦时气体减排量 均值为 0.83 tCO2e ，光伏均值为 0.84 tCO2e ，垃圾焚烧减排效率高于风电光伏。已审 定的生活垃圾焚烧项目数量占全部 CCER 近 4%，头部焚烧公司产能占比约 30%。CCER 碳价 30 元情景下，度电 CCER 收入达 0.039 元，对垃圾焚烧项目收入端弹性达 4.48%， 利润端弹性达 12.01%。CCER 增厚项目收益，企业通过市场化手段碳交易降低对补贴 的依赖度，改善现金流。

绿电交易首批纳入风电光伏，垃圾焚烧发电 CCER 审批有望加速。2021 年 9 月， 我国绿色电力交易正式开市。根据《绿色电力交易试点工作方案》，绿色电力产品主要 为风电和光伏发电企业上网电量，条件成熟时，可逐步扩大至符合条件的水电。目前政 策尚未明确绿电的环境属性是否可以同时获得绿证和 CCER 的收益。理论而言，同时申 请绿电和 CCER 存在绿色权益重复计算的问题。我们预计未来绿电交易和碳交易有望实 现数据的互享共通，通过二者衔接，避免绿电的环境权益重复售卖。随绿电交易开启， 风电光伏项目可以通过绿电交易实现绿色权益的变现，从而降低对 CCER 收益的依赖性。 2013-2017 年通过审定的 2871 个 CCER 项目中风电光伏项目数量占比达 62%。未来风电 光伏项目有望与其他可再生能源项目实现错位竞争，垃圾焚烧项目 CCER 审批认定有望 加速。

2.4. 资本开支下降，稳定运营期自由现金流转好提振估值

新增垃圾焚烧项目增速放缓，2020 年建设投资总额同比减少 30.70%，自由现金流 改善在即。据 E20 研究院数据中心统计，2019 年平均每月中标生活垃圾焚烧项目 13 个， 2020 年平均每月中标数为 6.8 个。2020 年生活垃圾焚烧项目的建设投资总额同比下降 30.70%，受到行业容量增速放缓&国补政策调整影响，新增生活垃圾焚烧项目增速放缓。 行业资本开支速度放缓，自由现金流逐步转好，估值有望抬升。

3. “新签 收购”开拓全国优质区域，发电效率显著提高盈利改善

3.1. BOT 模式主营垃圾焚烧业务，不确认建造收入财务稳健

BOT 模式下聚焦运营服务，不确认建造收入财务稳健。公司是中国最早从事生活 垃圾焚烧发电的企业之一，业务经营模式为 BOT 特许经营模式，即公司负责筹资建设 资金，建设并运营整个垃圾焚烧发电业务，在特许经营期内政府向公司支付垃圾处理费 用。在此基础上，公司通过出售垃圾焚烧过程中产生的电力、蒸汽或热水等，获取额外 收入。根据《企业会计准则解释第 2 号》规定，公司以 BOT 和 BT 形式参与公共基础设 施建设时，对于未提供实际建造服务，将基础设施建造发包给其他方的，不确认建造服 务收入。绿色动力聚焦于运营服务，在工程建造期不产生收入，财务质量稳健，收入和 利润随投运规模的增长而提升。

双碳驱动&竞价上网落地，公司业务回报确定性提高。随着“碳达峰行动计划”、 生物质发电的竞争上网政策的落地，公司垃圾焚烧业务回报率及确定性不断提高。1） 在售电收入方面， CCER 市场化交易可补充项目盈利；2021 年存量项目国补资金 20 亿 元总量扩大，央地分担可减轻国补压力，新项目竞价上网落地，存量项目补贴发放有望 提速。根据公司公告，截至 2021 年 9 月 15 日，公司已运营但尚未纳入补贴清单的 12 个垃圾焚烧项目（包括部分项目的二期工程）均符合国补清单申报要求，尚待国家主管 部门审核通过，未纳入清单项目处置规模 1.07 万吨/日，占 2021 年 6 月底已投运规模的 37.01%。公司将未纳入补贴清单项目的国补收入计入合同资产，待纳入清单后转为应收 账款，2020 年以来，合同资产期末账面价值呈下降趋势，项目进入补贴目录速度加快， 收益确定性加强。2）在垃圾处理费用方面，2021 年及之后新开工项目补贴退坡竞价上 网，企业可以根据竞争上网电费与政府就垃圾处理费进行谈判，以保证企业的合理利润。 垃圾处理费纳入地方财政年度预算，处理费的调升提高了企业回报的确定性。

3.2. “新签 收购”助产能高速增长，项目改扩建占比高区位优势显著

2015-2020 年运营规模复合增速达 35%，在筹建项目保障产能翻倍空间。公司在手 产能充裕居行业第二，根据公司项目明细统计，截至 2020 年底公司在手产能 5.49 万吨/ 日，其中已投运产能 2.67 万吨/日，在建产能 0.92 万吨/日，筹建产能 1.90 万吨/日，在 筹建/已建比例为 105.39%，高在建、筹建比为公司未来运营规模的增长提供了充足的保 障。2015-2020 年公司垃圾焚烧项目投运规模快速扩张，复合增速达 35%，截至 2021 年 6 月 30 日，公司生活垃圾焚烧发电投运产能达 2.89 万吨/日。

在筹建产能中改扩建及二期项目占比 57%，规模效应助运营效率加速提升。截至 2021 年 6 月 30 日，公司在建和筹建项目中，改扩建及二期项目产能占比 57%。与新建 项目相比，改扩建项目可依托现有建成项目，工程体量小，无需新征用地，省去公司名 称预核准、规划选址审批步骤，厂建设周期进程较一般新建项目短，公司项目投产速度 或持续加快。扩建项目建成投运后形成规模效应，运营效率有望加速提升。（报告来源：未来智库）

区位优势凸显，项目集中于华东和华南等经济发达地区，投运产能中一二线城市占 比过半。公司着眼于经济较发达的华东、华南地区的广阔市场空间，人口稠密，垃圾产 生量持续增加，焚烧需求广阔。由于垃圾焚烧项目以政府付费为导向，公司项目集中地 区政府综合财力稳健，政府支付能力强，投产后现金流得到保障。根据公司项目明细统 计，截至 2021 年 6 月 30 日，公司已投运项目中，一二线城市（含新一线）产能占比 53%， 在建和筹建项目中，一二线城市产能占比 42%。

收购优质资产开拓全国市场，多地产能实现从无到有扩张。公司在 A 股上市后， 采取积极的市场开发战略，通过收购大力拓展业务版图。2018 年 8 月，公司以 6.1 亿元 收购广东博海昕能 100%股权，为公司增加 5550 吨/日的垃圾焚烧处理产能，公司借此 首次进入四川、黑龙江及吉林生活垃圾处理市场；2019 年 1 月，公司以 6812 万元收购 贵州金沙生活垃圾清运与焚烧一体化项目，增加 1200 吨/日的垃圾焚烧处理能力。2020 年 4 月，公司受让康恒环境持有的莱州海康环保 87.5%的股权，受让对价为人民币 1 元， 出资 17,500 万元。公司借助外延并购持续扩大产能市占率和业务布局，巩固市场地位。

3.3. 大型炉排研发持续推进，优质项目满产带动吨发跨越式提升

项目产能爬坡&大型炉排研发带动吨发跨越式提升，2020 年公司平均吨发 369 度/ 吨。从 2015 年以来，公司垃圾焚烧吨发电量出现两次阶梯式增长，2017 年吨发同比提 升 12%至 328 度/吨，2020 年同比提升 13%至 369 度/吨。我们分析主要有两方面原因：

1）发达区域优质项目满产的带动作用：贵州安顺项目于 2015 年 7 月进入试运营， 经过两年产能爬坡于 2017 年满产，安顺项目 2017 年吨发同比提升 24%至 361 度/吨， 广东惠州和天津蓟县项目于 2016 年 5 月投产，2017 年产能利用率分别达 93%和 109%， 吨发同比提升 60%和 37%至 469 度/吨和 316 度/吨。2020 年公司吨发提升主要受 2019 年投产的广东汕头和 2020 年投产的海宁二期项目的带动。

2）大型炉排技术研发持续推进，发电效率提升：公司自主研发垃圾焚烧发电系统 的核心设备——三驱动逆推式炉排炉，该种焚烧炉为燃烧不同阶段均配置了独立驱动机 构，可灵活调节各阶段运行速度，充分燃烧，降低灰渣热灼减率，契合中国生活垃圾特 点。2017-2020 年，公司紧跟项目大型化趋势，推进大型炉排的研发，逐步完成了 600 吨焚烧炉的研发设计、制造总装、安装和运营调试工作，完成了 800 吨焚烧炉方案设计、 优化、制造及安装工作。截至 2020 年底，公司累计获得授权专利 65 项，其中发明专利 15 项。

基于以上分析，我们预计随 2021 年陆续投产的浙江永嘉二期、平阳二期、广东惠 州二期项目满产，以及 1000 吨炉排的研发，公司平均吨发有望进一步提升。

吨上网电量趋势向上，自用电率维持 17%左右。公司吨上网电量从 2015 年的 242度/吨提升至 2020 年的 304 度/吨，总体趋势与吨发保持一致，自用电率维持 17%左右。 随着公司度过建设和投运高峰期后，公司整体吨发和吨上网水平有望进一步提升。

4. 秸秆焚烧规模保持稳定，固废协同处置拓展成果颇丰

秸秆焚烧处理规模保持稳定，2020 年收入体量与 2019 年持平。公司秸秆焚烧业务 主要集中在华北宁河，项目于 2017 年 11 月开始运营，投资总额 24,893 万元，设计日处 理 700t/d。在经历 2018 年产能爬坡期后，2019-2020 年秸秆处理规模达到稳定，年处理 量均为 35 万吨。产能爬坡带动秸秆焚烧业务收入增长，2018-2019 年公司秸秆焚烧业务 收入从 0.36 亿元增长至 1.21 亿元；2020 年秸秆发电规模和营收基本维持 2019 年水平。

采购价格降低&经营效率提高，业务毛利持续提高。在前期秸秆项目运营过程中， 公司对秸秆发电技术处于探索期，经营效益未达预期。随着运营经验的积累和秸秆采购 单价降低，2019-2020 年单吨原料成本由 280.9 元/吨压缩至 242.3 元/吨，秸秆业务毛利 率实现由-1.97%至 11.29%的飞跃，秸秆业务经营效益仍有提升空间。

公司积极拓展固废协同处置，已获 7 个餐厨处置和 4 个协同供热项目。公司顺应行 业趋势，围绕既有垃圾焚烧项目拓展餐厨垃圾、厨余垃圾、粪渣和污泥等固废协同处置 业务，开拓供热供汽等业务，实现高质量可持续发展。2021 年上半年，公司新获得汕头 潮阳餐厨垃圾处理项目，公司获得的餐厨垃圾处理项目已达七个，餐厨垃圾处理项目将 与公司当地的生活垃圾焚烧发电项目实现业务协同；平阳项目和乳山项目成功拓展供热 业务，开展供热业务的垃圾焚烧发电项目已达四个。