以公允价值计量且其变动计入损益的金融负债(以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产的定义)

6月30日，在资本市场的期盼下，奈雪的茶（以下简称“奈雪”）正式在港交所上市，成为新式茶饮第一股。没想到却迎来戏剧性一幕：上市首日低开4.75%，报18.86港元/股，发行价为19.8港元/股。

截至下午收盘，跌幅扩大至13.54%，报17.12港元，总市值为301.9亿港元。

微博截图

图片来自奈雪产品广告

招股书显示，奈雪平均客单价在2018年、2019年和2020年前三季度分别是42.9元、43.1元和43.3元，这一数据在中国高端现制茶饮连锁店中排名第一，远高于行业均值的35.0元。

奈雪的茶为什么那么贵？基于现制茶饮的特点，奈雪有三大成本支出——材料成本、员工成本和使用权资产折旧（由茶饮店、总部办事处和仓库租约组成）。

创始人彭心曾表示，奈雪食材成本非常高。据公开信息显示，2018年-2020年，奈雪原材料成本分别为3.8亿元、9.2亿元和11.6亿元，占总营收的35.3%、36.6%和37.9%。同期员工成本分别占营收的31.3%、30%和28.6%。由此可见，两者成本占比总和超65%。

平均35元一杯的茶却不赚钱？一度让人错愕不已。盈利难成为市场对奈雪最大的质疑。招股书显示，2018年至2020年，奈雪的茶门店的平均单店日销售额分别为3.07万元、2.77万元和2.02万元；同店的利润率的经营利润率分别为24.9%、21.0%、13.5%。

利率润下降，意味着奈雪盈利相当困难。与此同时，单店日订单量也呈下降走势，2018年、2019年、2019年三季度末、2020年三季度末的数据依次为716单、642单、662单、465单。只有客单价略微出现了上浮，从2018年42.9元上升至2020年三季度末的43.3元。如此细微的涨幅，也无法改变奈雪单店客流、营收下滑的事实。

未来还有成长空间吗？

在人们消费升级的大浪潮下，在我国的一线城市涌现出对“新式茶饮的巨大需求”。新茶饮品牌不仅是资本市场的宠儿，也成为年轻人的社交新选择。

根据灼识咨询报告，截止2020年，我国的现制茶饮市场规模已经达到了1136亿元。其中以奈雪为代表的高端现制茶饮在过去的五年间凭借75.8%的复合年增长率成为整个现制茶饮行业增速最快、最受瞩目的细分赛道。未来五年，这条赛道预计将继续以32.2%的复合年增长率引领整个现制茶饮行业加速快跑。到2025年，我国的现制茶饮市场规模将达到3400亿元。

巨大的市场空间之下，各地的新式茶饮品牌快速崛起，喜茶、奈雪的茶、乐乐茶、一点点、书亦烧仙草、贡茶、蜜雪冰城、茶颜悦色，此外还有很多较小的品牌等等。

竞争激烈之下，行业开始疯狂内卷。奈雪发布《2020新式茶饮白皮书》数据显示，截至2020年11月30日，中国茶饮企业总数超30万家，其中停业、清算、吊销、注销的企业超13万家，占比高达43%。

产品标准化不足、高度同质化是新式茶饮行业当下面临的最大问题。

2018年，彭心在朋友圈喊话喜茶创始人聂云辰，指责对方“抄完奈雪的茶芝士草莓又抄霸气蜜桃，抄霸气黑提又抄霸气石榴，再来抄软欧包。”但实际上，各家在新品的推出上，一直以来都相互借鉴，扎堆推新。

有业内分析认为，虽然奈雪和喜茶存在竞争，但是从“新茶饮”的角度看，他们目前的主要竞争对手应该是星巴克。

公开数据显示，2020年星巴克在中国市场的总营收为165.29亿元，市盈率维持在30倍左右。盘古智库高级研究员江瀚表示：“奈雪未开增长空间还是不小的，比如说在咖啡，在垂直功能性领域。但是想要超越星巴克可能难度还比较大。”

此外，奈雪自成立起便致力于打造属于都市白领的“第三空间”。彭心曾表示：新茶饮的出现，核心是要突破两件事，第一是让年轻人喝茶。第二则是让大家习惯把喝茶当做一种新的社交生活方式。前者依靠产品升级创新，后者则指向空间体验。

数据显示，目前奈雪69.24%的店面都集中在一线城市，因此，有能力有意愿消费新茶饮的二线城市或将成为其持续发展的关键。