摘要：
历史不会简单重复，但是有其相似和参考意义。
2020年经济以较弱的增长动能和温和的通胀水平进入了下半年。
政策边际宽松之下，宏观经济很快转入过热，工增和GDP两年同比连创新高。最直观的反应是商品房销售增速见底，地产投资也有所表现；补库周期之下制造业投资继续上行；在一揽子应对次贷危机计划收尾之际，基建投资Q4发力明显；欧债危机发酵之下海外景气度虽有变化，但出口表现仍然较好，且10月美联储QE2之后出口又有较大幅度反弹。
经济过热直接导致通胀压力凸显。宏观经济供需双旺，叠加海外升温导致的大宗商品价格高企，以及猪价上行周期开始和极端天气导致农产品价格超季节性波动，CPI和PPI均面临呈现的上涨压力。
2010年10月上旬，时任央行行长周小川在IMF和世界银行年会上，公开对通胀问题予以回应，认为“国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，保持了较快增长，价格基本稳定”，同时“因为财政刺激和货币政策已经发挥了相应作用，现阶段中国不能急于控制通胀率······今年内中国不会加息，虽然房价涨速过快是宽松货币政策的一些负面影响，但坚信决策者有能力调控好房价走势”。
政策加速收紧之下，PMI于2010年11月见顶，随后逐渐展现出向下趋势。但观察经济各分项表现（12月各分项较低是由于基数效应），基建和地产热度略有下降，制造业投资和出口接力上行，从生产来看工增同比在2、3月份达到接近15％的水平（注意基数的影响）。
进入2011年4月，欧债危机影响持续加深，海外主要国家经济下行幅度较大，引发出口明显下行；房贷收缩，商品房销售遭受打击，销售面积同比下跌到6.3％。
经济增速有所放缓，但通胀仍在继续上行，“滞胀”特征显现。
期间市场如何演绎？
观察权益市场，一季度春季躁动之后，持续震荡下行，贯穿2011年滞胀和衰退宽松两个阶段。
从不同类别资产表现来看，观察滞胀结束后时期，债市走强而股市低迷，权益类上证50下跌相对较少。
2011年有哪些启发？
风险提示
风险提示：经济走势超预期，疫情反复，政策调控超预期，海外风险事件
本文源自固收彬法
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