梅特卡夫定律在互联网企业估值(郭士纳定律)

我企业们的估值系列在第五篇终于到达了本系列的主要部分——互联网及新经济企业估值方法。

最近打车市场战火又起，滴滴用了六年时间构筑的壁垒，似乎一夜之间就被美团打车突破了。3月21日，美团打车登陆上海，并且快车和出租车业务同时上线，不到10个小时，订单突破10万单，两天内订单量突破25万单，第三天又突破了30万单，差不多拿下了三分之一的市场份额，司机平均接单时长是5秒钟。

| 梅特卡夫定律之下的网络效应

我们都已知道，互联网企业因为未来现金流难以预测、净利润常常为负等问题，导致传统的绝对估值与相对估值往往失效。此时，我们不得不去思考究竟怎样的估值方法适用于互联网类企业。

罗伯特梅特卡夫(Robert Metcalfe，1946年-)，出生于纽约布鲁克林，3Com公司创始人。其制定了梅特卡夫定律，大概内容是: 在有n个成员的通信网络中，每个成员可以与其他成员建立n-1个关系。因此，网络的价值等于网络节点数的平方，网络的价值与联网的用户数的平方成正比。如下是示意公式：

有趣的是，摩根斯坦利的分析师、互联网女王Mary Meeker基于该理论于1995年提出DEVA估值理论，并催生了新一轮大规模的互联网行业并购，也导致了2000年的互联网泡沫。此处篇幅所限，对DEVA暂且不展开讨定律论，之后我们再专门撰文总结各类互联网估值方法。

回归正题。我们已经知道了互联网行业的梅特卡夫定律，就不难理解所谓的网络效应了。互联网就是一张网络，随着这个网络上的节点的增多，该网络的价值也不断提升。对应到具体公司，则是用户数量越多，该公司的价值越高。

| 滴滴做错了什么？

现在让我们再来看看滴滴的模式，以及它究竟做错了什么。

网络效应可以进一步区分为双边网络效应与单边网络效应。滴滴的模式就是典型估值的双边网络效应，也叫跨市场网络效应，即在该网络的一端是司机（供给端），另一端是乘客（需求端）。该模式也可以用一个简单的示意图来表示：

相对的，单边效应则是指平台只连接一端，也叫需求估值端网络效应，如郭士纳摩拜单车模式，车辆由平台自己提供，只在用户端形成一定的规模效应。该模式图示如下：

一般来说，双边网络效应会相对更加稳固。但是，为什么滴滴用了近六年时间建立起来的壁垒，却一夜之间被打破了呢？结合网络效应，我们认为有两点原因：

第一，司机端的网络效应并不紧密。看到滴滴模式，我们的第一反应往往是，司机越多乘客就越多，乘客越多司机就越多，两者形成良性循环，不断加固其网络效应郭士纳。然而，其中有着一个致命的问题——乘客在打车时往往只打开一个AP在P，但是司机接单时面临的选择并不是唯一的。这样直接导致司机装一个滴滴也是装，加装一个美团打车也是装，企业并不增加太多成本。因此当美团打车这个选择出来的时候，司机何乐而不为装一下呢？

第二，滴滴也没有掌握好乘客端。乘客端梅特相对司机端更容易掌握，这是因为乘客定律在每次打车时，只会选择一个APP，而选择哪个APP则是由费用、车辆数目、乘坐体验决定的。然而，从市场舆论来看，滴滴打车没有做好路线规划、费用收取，导致大数据“杀熟”、“导航绕路”等批评层出不穷，乘客端意见很大。这些问题直接导致乘客在拥有其他选择时也乐意尝试，体验优于滴滴时也乐意迁移。

总之，司机端网络效应难以掌握，乘客端网络效应没有做好，直接导致滴滴艰难构建的壁垒并不坚固。那么，滴滴有破局的方法吗？

| 滴滴如何破局？

通过上面的分析，滴滴破局之道应该比较明显了。滴滴通过补贴战与收购兼并获取了行业龙头的地位，接下来需要考虑的是如何保持自己的地位，不被轻易击败。左端是司机，右端是乘客，供给与需求端至少要掌握其中一端才可以保持市场优势。而通过上面的分析，司机端面临的选择之间并不互斥，因此较难把控，相对而言把握乘客一端或许更为合适。

可选的具体策略有如下几点：

第一，技卡夫术层面不断完善路径规划、导航等功能，做到市场最优用户体验。用户体验是保留用户的最重要手段，而优化用户体验的根本是从技术层面做到最好。滴滴本身掌握大量数据，并具备资本实力，应该将用户体验做到极致，尤其在“路径规划导航”方面。用互联网户体验做到了极致，就建立起了第一层壁垒。

第二，有必要时不怕打补贴战，但要快速结束战斗。不得不承认，打车市场是一个价格敏感型市场，即使滴滴将用户体验做的再好，当某竞品挑起补贴战时，初期往往会挖走一部分用户。因此面对补贴战，需要根据竞争对手的决心、市场的反馈、自身实力等等进行考量，有必要和其进行补贴战时一定要开展。只要掌握了用户端，那么司机端是不会流失的，这样可以部分转嫁成本，从而在战斗中保持优势。但是这无疑对市场整体是不利的（虽然对用户有利，但是对市场良性发展不利），要尽快通过谈判收购或换股等方式结束战斗。

总之，通过不断提升用户体验，培育用户习惯，牢牢掌控用户端。在掌控用户端的前提下，掌互联网控司机端，从而保持双卡夫边网络效应优势。

以上为一家之言，或有偏颇，供读者思考，欢迎交流探讨。

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