一、中国酒店资产证券化概况
不动产资产证券化产品中，底层资产由多种物业组成的混合类产品数量占了将近一半。其中常见的混合形式包括商业 办公、商业 酒店、商业 办公 酒店等。据不完全统计，目前我国已发行的混合类产品中包含酒店物业的项目共计22单，其中包括6单资产支持票据。发行概况见下表：
二、酒店资产证券化案例
（一）云南城投集团酒店类REITs项目
概述：“恒泰浩睿—彩云之南酒店资产支持专项计划”是国内首单以酒店物业为标的资产的类REITs项目，于2015年12月23日完成发行。项目融资规模总计58亿元，是国内2015年前所有企业资产证券化产品中发行规模最大的一单。
交易要素：
交易结构图：
小结：本项目采用“专项计划 私募基金”的双层SPV结构，专项计划通过私募基金间接持有北京和云南两家项目公司100%的股权和债权，从而控制目标资产权益。
（二）金光集团混合类CMBS项目
概述：“海通华泰-金光上海白玉兰广场资产支持专项计划”的底层资产上海白玉兰广场是集大体量商业、办公、酒店等功能于一身的多元业态城市综合体，于2019年10月完成发行。项目融资规模总计138亿元，创境内CMBS(商业房地产抵押贷款支持证券)史上最大发行规模。
交易要素：
交易结构图：
小结：此项目采用“关联借款 财产权信托计划 专项计划”的交易结构，原始权益人金光中国向其子公司北外滩置业发放关联方借款，并将持有的借款债权委托给信托公司设立财产权信托，从而享有信托受益权，再将信托受益权作为基础资产转让给专项计划。
（三）仁恒置地集团酒店CMBS项目
概述：“华泰佳越-仁恒三亚皇冠假日酒店资产支持专项计划”于2020年5月22日完成发行，融资规模17.5亿元，是全国首单无信托单层SPV结构的CMBS项目。
交易要素：
交易结构图：
小结：此项目突破传统商业房地产抵押贷款资产证券化（CMBS）项目的双层结构设计，采用“关联借款 专项计划”的单层SPV结构。原始权益人向借款人仁恒三亚发放关联方借款，从而对其享有债权；计划管理人设立专项计划募集资金，向原始权益人购买持有的借款债权，借款人将酒店资产抵押给专项计划管理人，从而简化了交易结构，降低企业融资成本，提高资产证券化发行效率。
（完）
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