湛江项目偿债能力分析报告(湛江政府负债率)

市场供需失衡下，纸企提价再度袭来。近日，玖龙纸业（2689.HK）宣布自11月16日起，东莞、泉州、太仓、天津、重庆以及沈阳基地的瓦楞纸、白板纸等，在目前价格基础上上调100元/吨。

供需失衡

11月3日，瓦楞纸龙项目头玖龙纸业密集发布六份涨价函，宣布自11月16日起，东莞、泉州、太仓、天津、重庆以及沈阳基地的瓦楞纸、白板纸等，在目前价格基础上上调100元/吨。

5天之后的11月8日，太阳纸业（002078.SZ）也发布涨价公告，称在现行价格基础上对普通双胶纸产品提价200元/吨，其他产品价格将做出不同幅度的调整。11月11日，白卡纸龙头晨鸣纸业公开表示，四季度以来，公司主要纸种价格均有不同幅度的上涨，具体价格请参考当前市场销售价格。事实上，包括文化纸、生活用纸等各大纸企都在提价。

对于纸价提升的原因，洪前进表示，从供需关系来看，供给端受“能耗双控”影响，近期能源价格大幅上涨，部分省份出现拉闸限电、关停工厂等情况，给造纸行业带来一定的影响，导致多家规模造纸企业陆续发布停机消息，供给明显减少。

早在9月22日，晨鸣纸业曾宣布，为了响应国家节能减排政策号召，各基地白卡纸机将在10政府月轮停限产，预计减少白卡供应5万吨。记者了解到，晨鸣纸业共有三台白卡纸机，分别位于山东寿光、江西南昌以及广东湛江，三台纸机合计产能约205万吨/年。

另外，9月21日，博汇纸业（600966.SH）发布关于工业用纸停机事宜的函称，为响应国家节能减排政策号召，博汇纸业决定江苏博汇纸业自9月8日开始，各机台轮流停机，截至9月18日，减少白卡纸供应量5.20万吨；为了维护良好的市场环境与秩序，江苏博汇纸业计划9月19日~29日各机台全面停机，预计减少白卡纸供应量6.50万吨。

从需求端来看，洪前进认为，纸厂对下游传导顺畅，对成品纸提价也有明显支撑作用，特别是临近“双十一”，快递包装等下游需求有所回升，进一步拉动了上游纸企涨价。

成本倒逼

记者注意到，今年以来，国内废纸、运输成本、化工原材料等价格上涨，是推高纸价的主要因素之一，在成本倒逼下，纸企涨价成为必然。

玖龙纸业方面在涨价函中表示，“由于受废纸、煤炭等原辅料价格上涨影响，造纸成本持续上升。政府”公司强调，“本次涨价仅予弥补部分成本上调之差价”。

业内人士向记者表示，今年以来，全球大宗商品的价格一路攀升，矿石、煤炭、合金等价格同比大幅上涨，煤炭涨幅更是一度同比去年的平均指数升高达140%。

另外，“国内废纸进口量较去年同期大幅下降，使得企业加大收购国内废纸来替代进口，国废需求量的上升使得采购价格一路攀升。同时，国废多次回收质量较差，为保证产品品质需要在生产中添加部分析报告分木浆，使得原材料成本上升。”一位华泰纸业高管人士告诉记者。

海关总署数据显示，今年1~7月份，我国进口再生纤维浆131万吨，比去年同期增长23%，平均价格也由每吨308美元，增加至每吨389美元，增幅为26%偿债能力。

记者注意到，废纸进口政策的变化，使得国内废纸回收量提高，原生木浆需求量提高。

早在2017年7月27日，国务院办公厅印发的《关于禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》（以下简称“禁废令”）使得废纸进口额度持续收紧。

2018年，国务院会议指出，“大幅减少固体废物进口种类和数量，力争2020年年底前基本实现固体废物零进口，”预计2019年废纸进口量将继续同比下降53%，2020年底停止外废进口。

2020年生态环境部固废中心共发布13批废纸进口许可证，获批造纸企业66家，总核定废纸进口量约675万吨，同比减少约37.2%。与此同时，废纸进口量继续下降。中国海关数据统计，2020年1～11月，中国废纸进口到港总量约584万吨，同比减少约39.3%。

有业内人士表示，国家之前大概每年有1500万吨到2000多万吨的外国废纸进入国内。随着如此巨大的缺口产生，今年国内废纸需求呈现出快速拉涨的趋势。

市场分化

“上游纸价上涨也给下游带来成本偿债能力压湛江力，部分下游行业由于经营压力等各种原因，自己消化成本，对下游行业的收入影响很大，但生活用纸销售端价格波动尚不明显，特别是在超市和网购平台促销的加持下，面向大众消费者的纸巾价格较为平稳。”洪前进告诉记者，近期各纸种开始提价，短期看，需求不足令提价效果打折，但新增产能投资延续低迷状态，以及“双碳”政策约束下，给造纸行业中长期供给释放带来压力。

事实上，在第三季度行业就呈现下滑趋势。西南证券研报数据显示，第三季度造纸板块营收及净利润增速有所回落，收入为493亿元，同比增长17.4％；净利润为25亿元，同比湛江下降12.7％。Wind数据显示，纸业概念12家公司中，有9家公司今年三季分析报告报销售毛利率较去年同期出现不同幅度下降。

但是，上述业绩下滑的影响似乎仍未传导至龙头企业。10月29日，晨鸣纸业公布的三季度报告显示，在前三季度公司实现营收约257.62亿元，同比增长16.71%；实现归属上市公司股东净利润约21.82亿元，同项目比增长102.71%，已超上年全年盈利总额。太阳纸业2021年三季报显示，公司主营收入237.15亿元，同比上升51.64%；归母净利润27.68亿元，同比负债率上升100.28%；扣非净利润27.21亿元，同比上升104.98%。

另外，他表示，上市纸企大规模集中生产经营模式，在原材料采购、产品定价、行业政策制定等方面都具有很强的影响力和抗风险能力。随着企业“浆、纸一体化负债率”战略优势的显现以及行业市场格局的优化，上市纸企表现出了强劲的发展势头。

对此，洪前进分析认为，纸企股价普遍处于高位，往年由于扩增产能等投资的债务仍存在，企业的偿债压力并未消除，短期来看，限电限产带来的纸厂停机确实会减少供给。长期来看，在“碳中和”大背景下，能耗管控预计将成为长期政策，造纸供给尤其是新增供给预计会持续受到一定压制，落后产能预计将进一步出清，带动格局继续优化以及行业盈利中枢上移。